1-3Q2023 业绩符合我们预期

华兰生物公布1-3Q23 业绩：收入39.13 亿元，同比增长8.62%；归母净利润10.67 亿元，同比增长18.51%，对应每股收益0.585 元，扣非净利润9.06 亿元，同比增长19.45%，符合我们预期。

发展趋势

受今年批签发节奏影响，单三季度疫苗板块增长速度较快。单三季度，公司收入23.28 亿元，同比增长85.78%；归母净利润5.41 亿元，同比增长70.22%，扣非净利润5.08 亿元，同比增长71.89%。根据华兰疫苗公告，单三季度，疫苗板块收入15.69 亿元，同比增长214.16%；归母净利润5.21 亿元，同比增长152.51%，扣非净利润4.97 亿元，同比增长164.03%。

新浆站陆续落地，我们认为有望为公司未来血制品板块增长带来新动力。

2022 年公司血液制品实现营收26.8 亿元，2016-22 CAGR 为6.7%；1H23血液制品收入同比+11.7%。根据公司公告，截至2023 年9 月，公司拥有采浆站数量32 家（含6 家分站），其中7 家河南浆站为2022 年新获批，根据公司公告，新浆站中潢川浆站2023 年5 月公告开采，伊川和商水浆站7月开采，夏邑浆站8 月开采，截至2023 年10 月，公司仍有3 个新浆站处于待采阶段。我们认为随着公司7 个河南新浆站陆续投入运营，其有望为公司带来持续的原料血浆贡献以及业绩增量，巩固公司血制品的龙头地位。

公司于2023 年9 月推出新一轮限制性股票激励计划，带动核心人员积极性。根据公司公告，本次激励计划拟授予的限制性股票数量为491.5 万股，约占公司股本的0.2694%。本次激励计划首次授予的限制性股票考核年度为2023-2025 年三个会计年度，以2022 年业绩为基数，三年净利润相对于2022 年的增长目标值分别为30%、50%和90%。我们认为此次激励计划的推出有望进一步绑定公司核心管理、技术人员的利益，为公司长期稳定发展奠定良好基础。

盈利预测与估值

我们维持公司2023 年和2024 年净利润预测13.82 亿元和15.88 亿元不变。当前股价对应30.7 倍2023 年市盈率和26.7 倍2024 年市盈率。我们维持“跑赢行业”评级及26.40 元目标价，对应34.7/30.3x 2023/24EP/E，较当前有13.5%的上行空间。

风险

行业政策变化，临床产品质量安全负面舆情，国家重点监控合理用药可能导致需求下降，流感疫苗销售季节性波动，集采降价程度超预期。