出品：新浪财经上市公司研究院

作者：新消费主张/cici

1月31日，A股2023年报预告收官，医美行业绩优与绩差上市公司揭开面纱，产业景气度一览无余。在我们所关注的医美行业上市公司中，共有6家上市公司发布了业绩预告，其中有4家上市公司增势可喜，而其他2家上市公司2023全年归母净利润依旧延续亏损，业绩“拉响警报”，这2家上市公司分别为江苏吴中、ST美谷。

2023年全年，江苏吴中预计归母净利润亏损5000-7000万，这或主要因为传统主业医药业务颓势难改，讲的“新故事”医美业务在该年度又没能进入收获期；ST美谷预计亏损33000-47000万、亏损难止，同时若其财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或否定意见的审计报告，公司股票或将被终止上市交易。

除了披露业绩预告的上市公司外，我们同时也发现，在医美行业最受瞩目的“医美三剑客”中，爱美客和昊海生科均发布了2023年业绩预增喜报，唯独不见华熙生物的身影。结合2023年前三季度业绩对比及2023年Q4华熙生物核心品牌大促期间销售表现，华熙生物业绩增速表现既有可能在“医美三剑客”中垫底。或是受此影响，华熙生物股价在1月30日-31日均出现下跌，分别下跌10.62%、4.33%。

医美产业链上游：“医美三剑客”中华熙生物业绩增速掉队 江苏吴中“讲医美转型故事”难止亏损

处于医美产业链上游的上市公司中，有4家披露了半年业绩预告，包括“医美三剑客”中的爱美客和昊海生科、剥离地产业务的福瑞达和由传统药企转型医美的江苏吴中。其中爱美客预计2023年共实现归母净利润18.1亿元-19亿元，同比增长43%-50%；昊海生科预计全年共实现归母净利润4亿元-4.3亿元，同比增长121.64%-138.27%；福瑞达预计全年共实现归母净利润2.6亿元至2.9亿元，同比增长472%-538%。

江苏吴中2023年延续业绩颓势，全年预计亏损5000万-7000万，去年同期公司归母净利润亏损7823.05万元。对于江苏吴中而言，公司2023年业绩亏损的主要原因或在于医药工业业务颓势难改，讲的“新故事”医美转型在该年度又没能进入收获期。正如公司在业绩公告所陈述的三点理由：

（1）公司部分医药产品因退出医保、全国集采和厂房搬迁停产原因造成医药工业产品收入和毛利有所下降；（2）股权激励计划的实施增加股权激励费用；（3）公司医美业务 2023 年度尚处研发和注册阶段而尚未实现盈利。

目前看来，医美业务已缓解江苏吴中业绩颓势的关键，特别是2024年1月22日，江苏吴中所代理的AetheFill童颜针获批，并预计将于2024年上半年在中国大陆正式上市销售。但考虑到童颜针产品售价高、受众相较童玻尿酸等轻医美注射产品少、代理业务利润空间有限等因素，纵使江苏吴中所代理的AetheFill童颜针上市后，又能否帮助江苏吴中扭亏仍充满未知。

除了代理的AetheFill童颜针，江苏吴中代理的HARA玻尿酸、自研的重组胶原蛋白和溶脂针在2024年均无望创收，仍处于注册、研发需要投入的阶段。对于2024年上半年的业绩，我们认为最关键的依旧不是医美业务的提振，而是医药工业业务经营能否走出医保和集采的阴影。

除了披露业绩预告的上市公司外，我们同时也发现，在医美行业最受瞩目的“医美三剑客” （爱美客、华熙生物、昊海生科）中，爱美客和昊海生科均发布了2023年业绩预增喜报，唯独不见华熙生物的身影。

虽然华熙生物并未披露2023年业绩预告，但结合公司前三季度的业绩和第四季度大促表现，公司2023年全年业绩表现或难容乐观，业绩增速或于三家上市公司中垫底。

2023年前三季度，华熙生物业绩双降，营收同比下降2.29%；归母净利润同比下降24.07%。同期，爱美客和昊海生科营收、归母净利润均高速增长，爱美客营收同比增长45.71%，归母净利润同比增长43.73%；昊海生科营收同比增长25.23%，归母净利润同比增长102.04%。

华熙生物业绩下滑与其核心业务功能性护肤品增长乏力有密切关系。2023年上半年，华熙生物四大核心功效性护肤品牌的销售额均同比下降。其中，“润百颜”共实现营收6.32亿元，同比下降2.04%；“夸迪”共实现营收5.43亿元，同比下降10.10%；“米蓓尔”共实现营收2.17亿元，同比下降16.81%；“BM肌活”共实现营收3.41亿元，同比下降29.62%。

在2023年前三季度业绩双降的基础上，据国金证券研报数据，华熙生物多个品牌在年度最重要大促节点——双11期间销售额堪忧。据其统计数据，2023年双11期间（注：抖音 23 年双十一全期时间段为10.20-11.11、22 年双十一全期为 10.24-11.11，天猫 22 年/23 年双十一全期均为10.31-11.11），华熙生物旗下四大品牌（润百颜、夸迪、BM 肌活、米蓓尔）于天猫旗舰店+抖音合计GMV同比下降36%。在此情况之下，华西生物第四季度或将延续业绩颓势。

（资料来源：国金证券研报）

华熙生物从“医美三剑客”中业绩表现的佼佼者，到现如今业绩增长乏力，不禁令人唏嘘。业绩表现不及预期，投资者也纷纷用脚投票，2023年全年，华熙生物股价腰斩，股价累计下跌50.52%，2024年1月份公司股价进一步下跌16.55%至55.85元/股。

　（资料来源：wind资讯）

医美产业链中游：ST美谷连续四年亏损存退市风险、联合信达资管上演“保壳战”？

在我们选取的医美产业链中游上市公司中，有2家披露了2022全年业绩预告，其中朗姿股份报喜，预计归母净利润为2-2.5亿元，同比增长835.99%-1069.99%。然而，ST美谷依旧深陷亏损的漩涡，预计归母净利润亏损3.3亿元-4.7亿元。

朗姿股份和ST美谷都是通过收购医美机构切入医美产业链中游。其中，奥元美谷于2021年逐渐剥离房地产业务，并通过收购杭州维多利亚医美机构切入医美产业链中游。剥离地产业务、投奔医美业务的奥园美谷也曾坐上了医美概念的“快车”，公司股价最高时达到了30元/股。相信此时，大多数投资者都没有想到，医美业务也救不了奥园美谷，2020-2023年，公司归母净利润连续4年亏损。

2023年5月5日，因2022年度经审计期末净资产为负值、会计事务所对公司2022年度财务报告出具了无法表示意见的审计报告且出具了否定意见的《内控控制审计报告》，以及2020-2022年连续三个会计年度经审计扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值等因素，奥园美谷股票更是被实施“退市风险警示”和“其他风险警示”处理，股票简称由“奥园美谷”变更为“*ST美谷”。

在这个情况下，公司2023年的业绩表现和期末净资产状况显得尤为重要，这关系到公司是否会终止其股票上市交易。根据《深圳证券交易所股票上市规则（2023 年 8 月修订）》第 9.3.11 条规定：上市公司在被实施退市风险警示后，首个会计年度出现下六大情形之一的，将终止其股票上市交易。

（资料来源：公开资料）

对于ST奥园而言，第二项“经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”、第三项“财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告”尤为重要。

其中，第二项关系到期末净资产，2023年前三季度，ST美股的净资产仍为负值，即为-2.09亿元。但据公司业绩预告，截至2023年底公司净资产已转正，而这主要是因为信达资管解除和豁免了公司对部分债权的担保等责任，公司根据会计准则中关于权益性交易的规定以及相关法律法规，对信达资管解除和豁免事项对预计或有损失的影响计入资本公积，归属于上市公司股东的所有者权益由负转正。

信达资管在这个节骨眼上，突然解除和豁免奥园美谷对部分债权的担保等责任，或以在协助ST美谷“保壳”。若信达资管不解除和豁免奥园美谷对部分债权的担保等责任，奥元美谷净资产为负值，必然符合了《深圳证券交易所股票上市规则（2023 年 8 月修订）》第 9.3.11 条规定第二项，股票将被终止交易。而这，对于ST美谷、信达资管而言无疑是双输的局面，ST美谷丢掉上市公司地位，信达资管讨债或更难。

除此之外，第三项则是关系到会计事务所审计意见。值得关注的是，公司《2022年审计报告》所涉“形成无法表示意见的基础”中，关于与持续经营相关的重大不确定性，该影响能否消除，仍存在不确定性，公司2023年财务会计报告能否不被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告，仍存在不确定性，故公司股票仍存在被深圳证券交易所终止上市交易的风险。