日前，吉祥航空公布了2025年半年度报告，公司实现了营收和净利润的双增长，营业总收入110.67亿元，同比上升1.02%；归母净利润5.05亿元，同比上升3.29%。

不过，扣除非经常性损益的净利润仅为4.08亿元，同比下降14.27%。这一关键指标的下滑，揭示了公司主营业务盈利能力正在减弱。

一个值得关注的细节是，2025年上半年，吉祥航空的营业外收入同比大幅增长7963.19%，达到1.108亿元。公司解释这主要是获得的飞机营运补偿。

仍然，营业外收支具有不确定性和不可持续性，不能作为公司盈利的长期支撑。这也解释了为什么在归母净利润微增的情况下，扣非净利润却出现了两位数下降。

从单季度数据来看，吉祥航空第二季度表现有所改善，营业总收入53.45亿元，同比上升2.07%；归母净利润1.6亿元，同比上升39.67%。

但纵观整个上半年，公司毛利率为11.84%，较去年同期大幅减少了24.61%。毛利率的显著下降表明公司在主营业务上的盈利能力受到削弱。

2025年上半年，吉祥航空的营业成本增速明显快于收入增速。营业收入同比微增1.02%，而营业成本同比增长5.65%，成本比收入增速快了4.5个百分点。

这种收入与成本的反向变化导致公司经营利润下滑。上半年营业利润为5.761亿元，同比下滑11.39%。

受行业“内卷式”竞争影响，吉祥航空的客公里收益逐年下降，从2023年上半年的0.5元降至2024年上半年的0.47元，再到2025年上半年的0.45元。

为应对国内市场竞争，吉祥航空大幅调整运力布局。2025年上半年，公司国内航线客运运力投入同比减少9.76%，而国际航线客运运力反而增长65.55%。

这种战略转型带来了一些积极变化，宽体机日利用率大幅提升25%，达到14.75小时。但国际航线客座率为78.4%，较2019年同期低4.3个百分点，表明客座率还存在提升空间。

国际市场需要较长的培育周期，在公司尚未完全打开局面、盈利模式尚未成熟稳定的情况下，经营好国际航线存在巨大挑战。

值得注意的是，截至2025年6月末，吉祥航空有息负债率升至70.65%的新高，有息负债金额高达350亿元，同比继续增加10%。此外，总债务/净资产比值持续上涨，近三期半年报分别为209.5%、228.56%、395.09%。

虽然货币资金为28.66亿元，同比增加了75.63%，但主要原因却是融资规模的增长。货币资金占总资产的比例仅为5.73%，货币资金占流动负债的比例仅为16.07%。

民航业整体面临着“内卷式”竞争的挑战。2024年票价全面下跌，进入2025年，票价仍持续低迷。这种内卷式竞争导致行业整体收益水平降低，呈现出“旺丁不旺财，增收不增利”的尴尬局面。

未来，出行需求不及预期，行业供给超预期，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险等诸多风险因素，或继续影响吉祥航空的业绩增长。面对国内市场的内卷竞争，吉祥航空的国际战略搏杀是一场豪赌。

注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。