西藏药业2025半年报解读：研发投入大增78.36%，长期股权投资激增339.26%
近期，西藏诺迪康药业股份有限公司发布2025年半年度报告，多项财务指标出现明显变动。其中，研发投入增长78.36%，长期股权投资更是大幅增长339.26%。这些变化背后公司的发展策略与潜在风险，值得投资者关注。
关键财务指标解读
营收微增，产品结构有亮点
报告显示，西藏药业上半年实现营业收入16.51亿元，较上年同期的16.15亿元增长2.23%。虽然增幅不大，但从产品结构来看，呈现不同态势。
| 项目 | 本报告期（1 - 6月） | 上年同期 | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 营业收入（元） | 1,650,705,155.36 | 1,614,697,734.98 | 2.23 |
| 新活素销售收入（元） | 1,455,726,300 | 1,449,881,300 | 0.41 |
| 其余产品销售收入（元） | 191,687,600 | 161,396,400 | 18.83 |
新活素销售收入14.56亿元，同比增长0.41%；其余产品销售收入1.92亿元，同比增长18.83%，显示出其他产品销售增长的良好态势。
净利润下滑，非经常性损益影响大
归属于上市公司股东的净利润为5.67亿元，较上年同期的6.23亿元下降8.96%。主要原因是本报告期公司收到的产业扶持款较上年同期减少8865万元，使本期归母净利润同比减少8067万元。
而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.43亿元，较上年同期的5.24亿元增长3.69%，表明公司核心业务盈利能力相对稳定。
| 项目 | 本报告期（1 - 6月） | 上年同期 | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润（元） | 567,323,117.52 | 623,136,741.31 | -8.96 |
| 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（元） | 542,843,268.89 | 523,512,624.74 | 3.69 |
每股收益下降
基本每股收益为1.76元/股，较上年同期的1.93元/股下降8.81%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.68元/股，较上年同期的1.62元/股增长3.70%。这与净利润的变动趋势基本一致，受整体利润下滑及非经常性损益影响。
| 项目 | 本报告期（1 - 6月） | 上年同期 | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 1.76 | 1.93 | -8.81 |
| 扣除非经常性损益后的基本每股收益（元/股） | 1.68 | 1.62 | 3.70 |
加权平均净资产收益率降低
加权平均净资产收益率为14.01%，较上年同期的17.32%减少3.31个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为13.40%，较上年同期的14.53%减少1.13个百分点，反映出公司净资产获利能力有所下降。
应收账款增长需关注
应收账款期末余额为7.18亿元，较上年期末的5.27亿元增长36.25%，主要原因系尚未达到结算期的货款较上年期末增加影响所致。应收账款的增加可能会加大公司的坏账风险，若客户信用状况恶化或市场环境变化，可能导致部分账款难以收回，影响公司现金流和利润。
| 项目 | 期末余额（元） | 期初余额（元） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 717,918,666.94 | 526,893,553.41 | 36.25 |
应收票据增加
应收票据期末余额为5462.69万元，较上年期末的3337.48万元增长63.68%，主要因期末未到期的票据较上年期末增加。虽然应收票据多为银行承兑汇票，信用风险相对较小，但仍需关注票据到期的承兑情况，若出现承兑问题，可能影响公司资金回笼。
| 项目 | 期末余额（元） | 期初余额（元） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 54,626,922.75 | 33,374,836.10 | 63.68 |
存货规模上升
存货期末余额为1.49亿元，较上年期末的1.34亿元增长11.23%。存货的增加可能是公司基于市场预期进行的备货，但也可能存在存货积压风险，若产品市场需求不及预期，可能导致存货跌价，影响公司利润。
| 项目 | 期末余额（元） | 期初余额（元） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 存货 | 149,261,875.75 | 134,187,214.07 | 11.23 |
销售费用微降
销售费用为9.03亿元，较上年同期的9.07亿元下降0.47%，整体保持稳定。公司主要产品新活素、依姆多（中国市场）委托康哲药业下属公司推广，销售费用的稳定控制有助于维持公司的盈利水平。
| 项目 | 本期发生额（元） | 上期发生额（元） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 903,033,745.96 | 907,312,573.40 | -0.47 |
管理费用略减
管理费用为5243.32万元，较上年同期的5353.23万元下降2.05%，显示公司在内部管理方面有一定的成本控制成效。
| 项目 | 本期发生额（元） | 上期发生额（元） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 52,433,245.59 | 53,532,329.64 | -2.05 |
财务费用减少
财务费用为 - 5239.86万元，较上年同期的 - 3606.89万元减少1632.97万元，下降45.27%。主要原因包括本期利息收入较上年同期增加757万元、利息支出较上年同期减少512万元以及外币汇率变化使本年汇兑损失减少363万元。财务费用的减少对公司利润有正向影响。
| 项目 | 本期发生额（元） | 上期发生额（元） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 财务费用 | -52,398,598.88 | -36,068,944.26 | -45.27 |
研发投入大幅增长
研发费用为1877.22万元，较上年同期的1052.49万元增长78.36%，表明公司重视研发创新，持续加大研发投入，以提升产品竞争力和企业发展潜力，但短期内可能会对利润产生一定压力。
| 项目 | 本期发生额（元） | 上期发生额（元） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 研发费用 | 18,772,225.08 | 10,524,929.03 | 78.36 |
现金流量分析
经营活动现金流稳定
经营活动产生的现金流量净额为6.00亿元，较上年同期的5.95亿元增长0.93%，表明公司经营活动现金创造能力稳定，主营业务的现金回笼情况良好，能够为公司的持续发展提供坚实的资金支持。
| 项目 | 本报告期（1 - 6月） | 上年同期 | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额（元） | 600,215,271.62 | 594,711,269.07 | 0.93 |
投资活动现金流出增加
投资活动产生的现金流量净额为 - 3.98亿元，较上年同期的 - 2.18亿元减少1.80亿元。主要原因系本期购买结构性存款的现金支出净额较上年同期减少0.93亿元，但新增向江苏晨泰医药科技有限公司投资3亿元。大规模的投资支出可能会在短期内对公司资金流动性产生一定影响，需关注投资项目的后续收益情况。
| 项目 | 本报告期（1 - 6月） | 上年同期 | 变动金额（元） |
|---|---|---|---|
| 投资活动产生的现金流量净额（元） | -398,293,054.88 | -217,997,874.79 | -180,295,180.09 |
筹资活动现金流入增加
筹资活动产生的现金流量净额为1.03亿元，较上年同期的0.61亿元增加0.41亿元，增长67.42%。主要原因是本期收到贷款净额较上年同期增加1.74亿元，同时支付分红款较上年同期增加1.38亿元。公司通过增加贷款获得更多资金，但也需注意还款压力以及分红对资金的影响。
| 项目 | 本报告期（1 - 6月） | 上年同期 | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 筹资活动产生的现金流量净额（元） | 102,689,658.51 | 61,336,331.76 | 67.42 |
风险提示
公司目前正在研究的藏药材品种多为高海拔植物，人工种植具有较大的难度和不确定性，存在研发失败的风险。若研发项目未能成功，前期投入的大量资金将无法获得相应回报，影响公司的盈利能力和未来发展。
医药行业受国家政策影响较大，如药品价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等。这些政策变动可能对公司产品的销售价格、市场份额及利润产生不利影响，公司需密切关注政策动向，及时调整经营策略。
公司对江苏晨泰医药科技有限公司的投资金额较大，虽然该公司研发的产品佐利替尼已上市销售，但仍可能受到行业政策、宏观经济、市场环境等因素变化的影响，导致投资项目的实施不如预期，影响公司的投资收益和整体业绩。
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