事件：中国建筑发布2023 年三季报，23 年1-9 月公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润16712/437/411 亿元，同比+8.8%/+0.3%/+3.4%。23Q3，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润5579/147/146 亿元，同比+17.5%/-2.3%/-1.4%。

点评：

业绩下滑幅度收窄，费用管控良好。23 年前三季度，公司综合毛利率为8.9%，同比-0.9pct；期间费用率4.3%，同比-0.4pct。单三季度，公司综合毛利率为7.6%，同比-1.3pcts，期间费用率为3.7%，同比-1.2pcts。受地产业务拖累，公司毛利率同比仍呈现下滑态势，但单三季度业绩同比下滑幅度较二季度收窄约6.5 个百分点，盈利能力边际改善。2022 年11 月“地产三支箭”落地以来，地产行业融资环境有所改善，公司单三季度财务费用压降明显，期间费用管控良好。

单三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.32%/1.14%/1.50%/0.75%，同比-0.02pct/-0.21 pct /-0.33 pct /-0.62 pct。

新签合同提速增长，地产业务态势向好。23 年1-9 月，公司新签合同额约31027亿元，同比增长13.8 %，同比增速较二季度末提升2.5 个百分点。其中，新签基建业务合同增速明显，23 年1-9 月，公司新签房建/基建/勘察设计合同约19833/7756/103 亿元，同比+11.6%/+16.2%/10.8%。23 年1-9 月公司地产业务持续复苏，新开工端稳健增长，23 年1-9 月房建业务实现营收10798 亿元，同比+10.7%，毛利金额同比+9.6%，房建施工面积/新开工面积同比+4.4%/+5.3%。地产业务快速去化，合约销售额及销售面积均保持两位数增长，23 年1-9 月地产业务合约销售额/合约销售面积为3335 亿元/1329 万平方米，同比+22.4%/+21.1%。

大股东增持彰显信心，城中村改造及保障房建设提速有望带来增量业务。公司10 月19 日公告控股股东中国建筑集团有限公司的增持计划，拟自公告日起6个月增持公司股票，增持总金额为5-10 亿元。截至10 月30 日，中国建筑集团有限公司已累计增持公司1700 万股A 股股份，占公司总股本比例为0.04%，对应增持金额为8802 万元。我国城中村改造及保障房建设正在加速推进，公司作为我国房建及地产投资领域的领先企业有望持续受益，业绩有望继续修复提升。

盈利预测、估值与评级：23Q1-Q3 中国建筑整体经营稳健，单三季度业绩下滑收窄。我们维持公司23-25 年EPS 预测为1.33 元/1.41 元/1.51 元，看好地产链景气向上的背景下，公司的持续发展机会，维持“买入”评级。

风险提示：房屋建设需求下滑风险，房地产业务拿地价格过高风险。