投资要点

我们的观点：中国太保人身险板块持续深化“长航”转型。我们维持公司的“增持”评级，维持目标价22.41 港元。2023-2025 年，目标价对应集团每股内含价值各为0.37、0.34 及0.31 倍，建议投资者关注。

经营情况：集团营收及营运利润增长。2023 年上半年，集团保险服务收入1,340.64 亿元，同比增长7.4%。集团营运利润为215.37 亿元，同比增长2.5%。集团内含价值为5,371.14 亿元，较上年末增长3.4%，其中集团有效业务价值为2,247.63 亿元，较上年末增长1.5% 。

太保寿险：坚定推进转型，新业务价值增长。2023 年上半年，太保寿险实现规模保费1,695.74 亿元，同比增长2.5%，其中新保规模保费同比增长4.1%，续期规模保费同比增长1.8%；实现新业务价值73.61 亿元，同比增长31.5%；新业务价值率13.4%，同比上升2.7 个百分点。2023 年上半年月均保险营销员21.9 万人，期末保险营销员21.6 万人；保险营销员月人均首年规模保费16,963 元，同比提升66.1%。核心人力月人均首年规模保费55,478 元，同比增长35.1% ；核心人力月人均首年佣金收入7,482 元，同比增长61.8%。2023 年上半年，银保渠道实现规模保费221.45 亿元，同比增长7.7%，其中期缴新保规模保费65.74 亿元，同比增长460.0%；期缴保费在新保中占比32.7%，同比提升26.7 个百分点。银保渠道新业务价值同比增长305.0%，新业务价值占比同比提升12.7 个百分点。

太保产险：综合成本率改善。2023 年上半年，太保产险实现原保险保费收入1,037.03 亿元，同比增长14.3%。承保综合成本率97.9%，同比上升0.6 个百分点，其中承保综合赔付率70.4%，同比上升0.9 个百分点，随着出行的恢复，车险出险率同比有所增加，承保综合赔付率同比去年有所上升；承保综合费用率27.5%，同比下降0.3 个百分点。

投资收益下降：2023 年上半年，公司净投资收益率2.0%，同比下降0.1 个百分点。总投资收益率2.0%，同比下降0.1 个百分点。综合投资收益率2.1%，同比上升0.6 个百分点，主要原因是当期计入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益类资产的变动影响的增长。

风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变