来源：长江商报

李卫国的操作又惹来争议。

最近，东方雨虹（002271.SZ）发布公告，公司实际控制人、董事长李卫国拟通过大宗交易减持不超过5036.93万股股份，减持所得资金将用于履行持股计划兜底补足承诺。如果以公告当日收盘价计算，李卫国将套现9亿元。

李卫国的减持理由，看似充足，且被指有“担当”。但是也有声音质疑其变相“割韭菜”。

2021年，东方雨虹股价下跌，李卫国推动公司实施员工持股计划，员工“加杠杆”参与。李卫国将其所持部分股份作价8亿元转让给员工，并承诺兜底。如今，公司股价跌逾70%，响应号召的员工不仅没赚，反而大幅亏损。

对此，有投资者称，东方雨虹股价低位，实际控制人仍然减持，“谁来为中小投资者兜底”。

在房地产黄金时代，作为地产产业下游以防水为主业的东方雨虹，实现了快速发展，因此被称为“防水茅”。然而，随着房地产市场调整，公司经营承压。

市场剧变，东方雨虹积极调整经营策略，发力非房地产领域业务，但能否靠这一业务突围待考。截至2023年9月底，东方雨虹应收账款高达151亿元，是一个无形的压力。

李卫国还面临严峻考验。

再减持套现兑现兜底承诺

两年前，李卫国倡议员工增持曾受到质疑。如今，为了弥补员工增持亏损的缺口，李卫国的操作，再次受到质疑。

1月13日，东方雨虹披露，公司实际控制人、董事长李卫国，拟通过二级市场减持不超过公司股份5036.93万股，占公司总股本的2%，减持时间为本公告披露之日起15个交易日后的3个月内。

如果以1月12日收盘价18.16元/股计算，顶格减持，李卫国将套现9亿元左右。

按照公告所言，本次减持，是李卫国作为公司董事长的“责任担当”，兑现两年前对员工做出的承诺，为参与2021年员工持股计划的员工资金提供托底保证。

2021年，东方雨虹推出员工持股计划，共1411人参与，筹集自有资金13.8亿元，公司还加了1倍杠杆，通过海通证券融资27.6亿元购买了4947万股股份，成交均价为55.78元/股。

当时，员工持股计划的部分股票，来自李卫国，其通过大宗交易以53.79元/股价格转让给员工1500万股，借机套现约8.07亿元。

上市公司实施员工持股计划，实际控制人兜底的较为少见。可能是为参与持股计划的员工增加信心，此次员工持股计划，李卫国出人意料地作出了兜底承诺，员工亏损和年化利率低于8%的，由李卫国将进行补偿。

东方雨虹的股价在2021年登高后，持续回落。今年1月17日，公司收盘价为17.10元/股，较员工持股均价下跌了69.34%。

股价大跌，1411名员工大幅亏损，部分员工担忧，东方雨虹是否有足够的资金实力保障他们能及时全额退出。

如果上述员工持股计划尚未减持，以1月17日收盘价计算，亏损约19亿元。

去年，员工持股计划进行了减持，截至2023年11月13日，还持有2786.68万股，占公司总股本比例为1.11%。据此计算，李卫国需要兜底10亿元左右。

东方雨虹多次在投资者互动平台回复称，2021年员工持股计划没有被平仓，且公司实控人李卫国通过部分股票质押的形式为员工持股计划已提供了增信担保，担保物充足，无需补充保证金，不存在被强制平仓的风险。

东方雨虹还强调，本次员工持股计划清算阶段，所有股票变现后，根据可分配给员工的最终金额所计算出的员工自有（自筹）资金年化收益率如低于8%，则由李卫国对员工自有资金本金兜底补足。

李卫国自身的资金也不足。今年1月13日，东方雨虹披露，李卫国将所持东方雨虹的2.89亿股股份质押，质押率50.65%。其质押股份至今跌幅40.86%。

为了兑现承诺，李卫国再度减持套现，遭到了质疑。此前其高位减持，将股份转让给员工，如今又减持套现来弥补员工亏损，那投资者的亏损，又有谁来弥补？

151亿应收账款悬顶财务承压

股价大跌的东方雨虹，经营也存在较大压力。

2023年10月17日，东方雨虹的董秘张蓓在朋友圈“喊冤”。“股票这样一个跌法，已经完全超出我的预期，一遍遍刷新了我的认知底线”“市占率、渠道和客户结构持续优化，高毛利的零售板块突飞猛进，砂粉为主的非防水业务快速发展，收入双增”“基本面早已触底回升，股价居然还在坑里呆着”“看不懂，看不懂，实在看不懂！”在一连串地宣讲利好的同时，张蓓又抛出“12连问”，用7个“为什么”来表达对二级市场股价萎靡的困惑。

董秘“喊冤”的背后，是东方雨虹股价大跌，市值蒸发逾千亿。

但是，股价大跌，有市场环境及情绪因素，也与公司基本面相关。正如有投行人士称，如果东方雨虹的基本面较好，股价不会有如此大的跌幅。

东方雨虹于2008年登陆A股市场，一路大举扩张，公司总资产从2008年底的6.6亿元一路飙升至2022年底的505.56亿元。2021年，公司营业收入达319.34亿元，稳居防水龙头地位。基于此前营业收入、净利润持续快速增长，公司被市场称之为“防水茅”。

2022年，本已隐退幕后的东方雨虹创始人回归，在2022年业绩发布会上，李卫国提出了“2022年营收400亿的企业目标”。

然而，2022年度，东方雨虹营收和净利遭遇了上市后首次下滑，其实现营业收入312.14亿元，同比下滑2.26%；归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）21.2亿元，同比下滑49.57%。

不仅仅是业绩下滑，东方雨虹还面临应收账款回收难问题。截至2023年9月末，公司应收账款为151亿元，占当期流动资产的49.32%。前三季度，公司经营现金流为-47.60亿元。

超百亿应收账款未能及时收回，东方雨虹的财务存在压力。截至2023年9月末，东方雨虹货币资金41.63亿元、理财产品约5亿元，合计为46.63亿元，对应的有息负债为68.68亿元。

应对市场环境变化，东方雨虹积极发展“非房”业务。公司选择发展工业建筑、能源建设、轨道交通、民生工程等非房业务，以减缓房地产业务对企业的影响。

2022年11月，东方雨虹还将业务触角伸向了有机硅密封胶细分领域，拟2880万元收购兴发凌志1980万元出资额。交易完成后，东方雨虹持有兴发凌志60%股权。

发力非房地产领域，东方雨虹能成功突围吗？