日前，德福科技宣布与卢森堡Volta Energy Solutions签署协议，拟以1.74亿欧元（约合人民币13.5亿元）收购Circuit Foil Luxembourg（以下称“卢森堡铜箔”）100%股权。

德福科技在公告中称，卢森堡铜箔作为非日系高端铜箔标杆企业，核心技术优势显著，2024年高端产品收入占比达53%。公司表示，此次并购将助力其跻身全球行业前列。

德福科技2025年第一季度报告显示，公司实现营业总收入25.01亿元，同比增长110.04%；归母净利润1820.09万元，在2024年全年巨亏2.45亿后，暂时实现扭亏。

不过，截至2025年3月31日，公司总负债攀升至128.08亿元，较去年同期增长32.37%，资产负债率高达73.54%，远超行业健康水平。

更令人关注的是现金流状况。公司经营活动产生的现金流量净额为-2.12亿元，较上年同期的-2899.72万元大幅恶化。

应收账款问题同样突出，一季度末公司应收账款达28.39亿元，同比增长98.70%，几乎与营收增速同步。这意味着销售收入的增长很大程度上依靠放宽信用政策实现。

作为全球高端IT铜箔领域唯一的非日系量产企业，卢森堡铜箔掌握1.5-5μm级超薄铜箔制造能力。

其核心价值在于载体铜箔这一关键技术。这种材料是mSAP（改良半加成法）工艺的核心材料，而mSAP正是先进封装技术CoWoP的关键工艺。主力产品HVLP3和DTH铜箔已打入全球顶级CCL与PCB供应链，应用于AI服务器、IC封装基板等高端领域。

公司目前收入构成显示，锂电铜箔占比72.32%，电子电路铜箔仅占23.18%。而卢森堡铜箔的高端IT铜箔技术，正是德福科技突破产品结构瓶颈的关键。

然而，这家技术领先的企业也面临经营挑战。公开信息显示，卢森堡铜箔“受欧洲电价等因素影响”，经营承压。尽管2025年一季度已实现盈利，展现向好趋势，但持续性尚待观察。

对德福科技而言，1.74亿欧元绝非小数。这笔资金相当于公司一季度末44.02亿元货币资金的30.7%。更重要的是，公司经营现金流自2018年以来，已连续7年净流出。在负债高企、现金流紧张的背景下，如此规模的现金支出必然加剧财务压力。

同时，卢森堡铜箔2025年一季度刚刚实现盈利的经营状态，能否撑起如此高的估值仍是未知数。

铜箔行业正处技术裂变前夜，德福科技若成功整合卢森堡技术，有望成为国内唯一全品类高端铜箔供应商，打开市值想象空间。然而，高负债下的巨资收购犹如走钢丝，现金流-2.12亿元的现状与尚需履行的国内外审批程序，都让这场豪赌充满变数。

注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析撰写成文。