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中信建投:政策加持或助推市场信心修复 有望走出“上台阶”行情

来源: 市场资讯2025-07-14

中信建投证券研究  |黄文涛 何盛

2025年二季度,美国关税政策频繁扰动,市场波动较大,从市场行情看,Q2主要分为以下四个阶段:关税冲击导致市场大幅调整;政策护盘,指数企稳;关税预期缓和,市场震荡持续,板块轮动加速;地缘冲突不确定性缓解,指数放量上攻,创年内新高。从基本面看,国内方面社融、房地产数据有所修复,但内需偏弱;海外方面通胀数据低于预期,就业数据超预期,美元指数持续走弱。

2025年Q2复盘

阶段一(4.1-4.7):关税冲击导致市场大幅调整。自4月2日特朗普政府发布关税政策后,4月初市场多以担忧情绪为主,4月7日A股近3000只个股跌停,上证指数接近历史最大跌幅。

阶段二(4.8-4.30):政策护盘,指数修复,但市场情绪仍较弱。关税冲击后,汇金和央行出手维稳股市,政策护盘之下,指数连续收阳。但市场整体情绪仍然较弱,成交额逐步萎缩。该阶段市场热点主要集中于反制与内需消费。

阶段三(5.6-6.20):指数区间震荡,市场缩量轮动。回补缺口后指数缺乏向上动能,处于3400点以下区间震荡。5月12日关税战显著缓解,但对市场整体提振有限。成交额依旧处于低位,板块轮动速度较快。

阶段四(6.23-6.30):稳定币带动券商领涨,地缘冲突不确定性缓解,指数放量上攻,创年内新高。

通过对25Q2市场行情的复盘,我们得出以下启示:1)景气投资往往呈现出“由点及面”的特征,即在行业技术爆发或个股业绩验证下,部分个股先走出独立行情,再带动整个板块普涨;2)在宏观不确定性扰动因素影响下,市场呈现出“避险-消费-成长”的板块轮动风格,轮动节奏较快;3)从黑天鹅事件后中期市场节奏来看,黑天鹅事件后随着政策的迅速跟进,市场呈现短期恐慌后迅速反弹、中期震荡趋稳的特征,震荡期的持续时长因宏观环境的不同各有特点,但政策的加持或助推市场信心修复,有望走出“上台阶”行情。

(1)地缘政治风险。如果中美关系管理不善,可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险,如果发生危机则可能对市场造成不利影响。

(2)海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性,劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼,那么美国衰退风险或将面临重估,同时通胀风险也将面临反弹,美联储紧缩抗通胀之路继续,全球流动性宽松不及预期,国内权益市场分母端难免也将承压。 

(3)国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复,长期积累的城投偿债风险面临发酵,经济复苏最终证伪,那么整体市场走势将会承压,过于乐观的定价预期将会面临修正。

 

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