2025年3月29日，中银证券恒瑞9个月持有期混合型证券投资基金发布2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中面临着份额和净资产双下滑的局面，净利润实现转正，同时管理费有所降低。这些变化反映了基金在市场环境中的运作状况，对投资者的决策具有重要参考意义。

本期利润扭亏为盈

2024年，中银证券恒瑞9个月持有期混合A实现本期利润10,055,786.03元，混合C实现3,353,034.78元，相较于2023年的亏损状况实现了扭亏为盈。这一转变得益于市场环境的变化以及基金投资策略的调整。从数据来看，2023年混合A亏损4,777,204.83元，混合C亏损2,102,999.91元，而2024年的盈利表明基金在投资运作上取得了一定成效。

净资产合计与期末净资产下降

报告期末，基金净资产合计为355,793,405.57元，较上年度末的496,494,593.86元下降了28.34%。期末净资产的减少，一方面是由于基金份额的赎回导致实收基金减少，另一方面也与市场波动对资产价值的影响有关。

份额净值增长率与业绩比较基准对比

2024年，中银证券恒瑞9个月持有期混合A份额净值增长率为3.79%，同期业绩比较基准收益率为6.58%；混合C份额净值增长率为3.58%，业绩比较基准收益率同样为6.58%。可以看出，该基金在过去一年未能跑赢业绩比较基准，反映出基金在投资组合配置或市场把握上可能存在一定不足。

不同阶段表现分析

从过去三年及自基金合同生效起至今的阶段来看，该基金的份额净值增长率也落后于业绩比较基准。过去三年，混合A份额净值增长率为 -2.42%，混合C为 -3.01%，而业绩比较基准收益率为1.80%。自基金合同生效起至今，混合A份额净值增长率为 -3.10%，混合C为 -3.71%，业绩比较基准收益率为2.38%。这表明在长期投资过程中，基金的表现相对较弱，投资者需要谨慎评估其投资价值。

债券投资策略

2024年债市整体表现强势，利率债收益率屡创新低。该基金在债券方面继续以高评级信用债持仓为主，降低了组合的杠杆率，拉长了组合的久期，并择机进行利率债的波段操作。这种策略在一定程度上适应了市场环境，为基金的稳定运作提供了支持。例如，在上半年房地产投资持续低迷、经济复苏缓慢的情况下，债券利率中枢大幅下行，基金通过持有高评级信用债和合理调整久期，获得了一定的收益。

股票投资策略

股票方面，上半年重点投资的高股息红利方向为组合带来了正收益，9月份适当提升了权益资产的投资比例，积极参与了科技成长方向的投资。然而，从全年来看，股票投资收益并不理想，2024年股票投资收益（买卖股票差价收入）为 -4,066,693.43元，反映出股票市场的波动对基金业绩产生了一定影响。

市场环境影响

2024年权益市场缺乏增量资金入场，年初指数深度回调后快速反弹，5月中旬后重回震荡下行。尽管下半年股市在多项重磅政策推动下有所反弹，但整体波动较大。债券市场同样波动加大，7月初央行提示债券市场风险并进行国债卖长买短操作，8月初交易商协会对金融机构启动自律调查，引发债券收益率一度回调。这些市场波动给基金的投资运作带来了较大挑战，是影响基金业绩的重要外部因素。

投资决策因素

基金在投资策略的调整上虽然试图适应市场变化，但部分决策可能未能完全把握市场节奏。例如，在股票投资中，尽管上半年高股息红利方向带来了正收益，但在市场风格切换时，对科技成长方向的投资可能未能及时布局或把握好时机，导致股票投资整体收益不佳。同时，在债券投资中，虽然采取了降低杠杆率和拉长久期的策略，但在市场利率快速波动的情况下，可能对收益产生了一定影响。

债券市场展望

展望2025年，经济基本面短期内根本扭转的难度较大，叠加特朗普关税政策的影响，债券低收益率或能延续。但经过2024年的快速下行后，债券绝对收益率水平处于历史低位，债券票息策略和杠杆策略难以获得有吸引力的收益，市场会更加倾向于追求资本利得，债券市场的波动将会加大。基金管理人需加强交易节奏的把握，关注财政刺激的力度和经济企稳的信号对债市的影响。

权益市场展望

2024年以来政府出台了多项政策，有利于权益市场生态结构的重建，权益市场走出了之前极度悲观和流动性收缩的负向螺旋，交易的活跃度有了明显的提升。随着经济基本面的逐步修复，叠加无风险利率的大幅下行，权益市场的估值修复或将延续，基金管理人对权益市场持乐观态度，认为科技创新方向或将有较好的投资机会。

管理人报酬与基金管理费

2024年，该基金当期发生的基金应支付的管理费为2,497,501.75元，较2023年的3,883,806.86元下降了35.70%。支付基金管理人中银证券的管理人报酬按前一日基金资产净值的0.60%的年费率计提，管理费的下降一方面与基金资产净值的减少有关，另一方面也可能反映了市场竞争或基金管理人的策略调整。

托管费

当期发生的基金应支付的托管费为624,375.44元，较2023年的970,951.81元下降了35.79%。支付基金托管人农业银行的托管费按前一日基金资产净值0.15%的年费率计提，托管费的下降同样与基金资产净值的变化相关。

应付交易费用与交易费用

2024年应付交易费用为41,728.71元，较上年度末的49,486.51元有所下降。交易费用的降低可能与交易规模的变化或交易策略的调整有关。在交易费用方面，虽然具体数据未详细披露，但整体趋势与应付交易费用相符，反映出基金在交易成本控制上可能取得了一定成效。

股票投资收益

股票投资收益（买卖股票差价收入）在2024年为 -4,066,693.43元，而2023年为 -50,447,557.35元。虽然亏损幅度有所收窄，但仍为负值，表明股票投资对基金整体收益的贡献不足。这与股票市场的波动以及基金的股票投资策略密切相关，如前文所述，在市场风格切换时的投资决策可能影响了股票投资收益。

通过关联方交易单元进行的交易

该基金通过关联方中银证券的交易单元进行了大量交易。2024年，股票成交金额为671,413,889.63元，占当期股票成交总额的100.00%；债券成交金额为157,900,760.91元，占比100.00%；债券回购成交金额为12,215,707,000.00元，占比100.00%。这种高度集中的关联交易可能存在一定风险，如交易价格的公允性可能受到质疑，投资者需关注相关风险。

应支付关联方的佣金

2024年应支付中银证券的佣金为392,947.53元，占当期佣金总量的100.00%，期末应付佣金余额为38,514.21元，占期末应付佣金总额的100.00%。由于基金管理人中银证券属于具有公募管理人资格的综合类券商，根据交易所会员交易席位管理的相关要求，基金管理人旗下公募基金参与证券交易仅能使用基金管理人自有交易席位进行，暂不能使用其他证券公司的交易席位进行证券交易。这一规定导致了佣金支付的高度集中，投资者需关注佣金水平是否合理。

行业分布情况

期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细显示，基金投资的行业较为分散。制造业占比最高，为15.05%，公允价值为53,552,317.16元；其次为金融业，占比2.47%，公允价值为8,777,976.00元。这种分散的行业配置有助于降低单一行业风险，但也可能影响基金在某些行业爆发时的收益弹性。

个股投资情况

期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序，中国移动、长江电力、中科飞测等个股位列前茅。其中，中国移动的公允价值为3,662,960.00元，占基金资产净值比例为1.03%；长江电力公允价值为3,546,000.00元，占比1.00%。个股投资的集中度相对较低，有助于分散风险，但也可能导致基金缺乏对某些优质个股的深度挖掘。

持有人结构

期末基金份额持有人结构显示，个人投资者持有中银证券恒瑞9个月持有期混合A的份额为275,601,357.81份，占比100.00%；持有混合C的份额为92,156,319.82份，占比100.00%。机构投资者未持有该基金，表明该基金的投资者群体以个人为主。

开放式基金份额变动

本报告期内，中银证券恒瑞9个月持有期混合A期初基金份额总额为391,755,256.50份，期末为275,601,357.81份，减少了116,153,898.69份，缩水比例为29.65%；混合C期初为140,666,975.97份，期末为92,156,319.82份，减少了48,510,656.15份，缩水比例为34.50%。整体基金份额缩水30.92%，反映出投资者对该基金的信心有所下降，可能与基金业绩表现、市场环境等因素有关。

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