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山东国资旗下的铁晟叁号拟减持金徽酒不超过3%的股份，而金徽酒目前股价低于铁晟叁号入股时的成本价，不过由于从复星手中接过5%股份时双方签订了《补充协议》，因此，即便“亏损”减持，铁晟叁号仍有差额补充“垫底”。

金徽酒再遭国资减持。

5月6日晚间，金徽酒公告，公司股东济南铁晟叁号投资合伙企业（有限合伙）（简称“铁晟叁号”）计划减持公司股份不超过1521.78万股，减持比例不超过总股本的3%。

据悉，铁晟叁号系山东国资旗下公司，此前其从豫园股份手中受让金徽酒股份时的成本价为23.61元/股，金徽酒最新股价为22.12元/股，虽当前金徽酒价格低于铁晟叁号入股的成本价，但豫园股份与铁晟叁号曾签订差额补足条款。

事实上，这并非金徽酒首次遭遇国资基金减持。中央企业乡村产业投资基金、欠发达地区产业发展基金均曾进入过金徽酒前十大股东之列，随后也都有减持动作。

国资基金与复星的交易

具体来看，铁晟叁号此次发布计划，拟在2024年5月28日至8月27日，按市场价格减持金徽酒股份不超过1521.78万股，包含竞价交易减持不超过507.26万股、大宗交易减持不超过1014.52万股。

据了解，目前铁晟叁号持有金徽酒2536.3万股，占公司总股本的5%，这部分股份是其在2023年7月通过协议转让从豫园股份手中获得，彼时的转让价格为23.16元/股，转让总价款为5.99亿元。

值得一提的是，在受让金徽酒股份时，铁晟叁号曾表示，在未来12个月可能根据市场情况，通过大宗交易、集中竞价交易、协议转让或其他合法方式出售所持金徽酒股份，但承诺不以低于协议转让价格的9折减持股份，即不低于21.249元/股。

与此同时，铁晟叁号与豫园股份约定了差额补足以及超额收益安排。同年7月，双方再度签署了《股份转让协议之补充协议》，铁晟叁号不以低于21.6元/股的价格出售标的股份，在交易期限届满日后两个工作日之内由豫园股份按照不低于21.6元/股的价格回购铁晟叁号剩余的标的股份，具体回购价格由铁晟叁号通知豫园股份；同时因豫园股份回购交易对应产生的超额收益铁晟叁号不再享有。

此外，在交易期限届满日后三个工作日之内，铁晟叁号向豫园股份返还权利维持费人民币1.8亿元；豫园股份向铁晟叁号支付的差补现金净额不超过人民币5098万元。

截至5月7日收盘，金徽酒跌1.78%，报22.12元/股，高于铁晟叁号承诺的减持最低价。公开资料显示，铁晟叁号成立于2021年9月8日，大股东为山东铁路发展基金，实际控制人为山东国资委。

事实上，这已经不是金徽酒首次遭国资基金减持。

2019年，通过参与金徽酒定增，中央企业乡村产业投资基金、欠发达地区产业发展基金进入了金徽酒前十大股东榜单。

不过，随着所持金徽酒股份解禁，上述两只基金均开始减持。其中，欠发达地区产业发展基金在2020年三季度末，退出了金徽酒前十大股东名单。

中央企业乡村产业投资基金的持股数则从2020年中报的928.57万股，减少至今年一季度末的568.57万股，合计减持了金徽酒360万股股份。

“扶不起”的金徽酒

金徽酒为什么“留不住”国资基金？

从业绩上来看，2023年，金徽酒实现营收25.48亿元，同比增长26.64%；归母净利润为3.29亿元，同比增长17.35%。

虽然2023年金徽酒营收、归母净利润都保持着双位数增长，但拉长时间线，早在2020年，金徽酒的归母净利润就达到了3.31亿元，营收为17.31亿元。可以说，公司近几年出现增收不增利的情况。

同时2019年，金徽酒还发布过一份业绩目标及奖惩方案的公告，承诺2019年至2023年，公司营业收入目标数分别为16.2亿元、18.3亿元、21亿元、25亿元、30亿元，扣非净利润分别为2.8亿元、3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元、6亿元。

现实情况是，这5年间金徽酒的营业收入分别为16.34亿元、17.31亿元、17.88亿元、20.12亿元、25.48亿元，扣非净利润分别为2.7亿元、3.31亿元、3.22亿元、2.71亿元、3.28亿元。

仅2019年的营收和2020年的扣非净利润完成目标。不过，2022年12月，金徽酒发布了关于调整业绩目标及奖惩方案的公告，其中2022年的营业收入目标下调为21亿元，扣非净利润下调为3.8亿元；2023年的营业收入目标下调为25亿元，扣非净利润下调为4.7亿元。

很明显，虽下调了标准，但除了2023年完成营收目标外，其余业绩目标金徽酒依然未能完成。

除了业绩频频不达预期外，营收高度依赖当地市场也是金徽酒目前所面临的问题。2024年一季度，金徽酒营业收入构成中79.59%来自甘肃，高于2023年第一季度的78.28%。

此外，金徽酒前三大股东似乎手头都有些紧。截至2024年一季度，前三大股东亚特投资、豫园股份、陇南众惠投资管理中心（有限合伙）的累计质押股份数量分别占其持有公司股份总数的81.1%、100%、98.85%。

值得一提的是，其中亚特投资由金徽酒的实控人李明持股98%，是公司控股股东。其曾承诺将采取积极措施降低质押率，持有的公司股份质押率将不超过80%。目前其累计质押公司股份8872.3万股，占其持有公司股份总数的81.1%，占公司总股本的17.49%。

坐拥两家上市公司的李明

事实上，自2006年亚特投资入主金徽酒后，李明一直是金徽酒的核心人物。2016年3月金徽酒上市时，李明通过亚特投资持有金徽酒55.28%的股份。

不过2020年5月，李明以18.37亿元的价格将金徽酒近30%股权转让给“复星系”旗下的豫园股份，自己则从公司的控股股东变为第二大股东，而人们熟知的“复星系”大佬郭广昌成为金徽酒新实控人。

直到2022年9月，李明才重新拿回了金徽酒的控制权。目前李明通过亚特投资持有金徽酒21.57%的股份。

据悉，目前除金徽酒外，李明还手握另一家上市公司金徽股份，负责运作采矿业务。坐拥两家上市公司也让李明与妻子杜楠在2023年胡润百富榜中以130亿元的财富榜上有名。

不过，拥有两家上市公司的李明却一直显得很“缺钱”。

除了上文提到的曾卖掉金徽酒股份，高额股份质押外，亚特投资所持金徽股份的股份同样有3.98亿股处于质押状态，占其持有公司股份数的80.32%，占公司总股本的40.65%。同时，2020年6月，李明还曾试图将金徽股份转让给海南矿业，不过，该项重大资产重组最终双方因在项目估值、业绩承诺等条款上存在较大分歧而终止。

目前来看，资本老手李明重新掌舵金徽酒后，公司业绩有所回暖，但其面临的高股权质押率等问题能否尽快解决，仍非常关键。