10 月29 日，新大正发布2023 年三季报，公司2023 年前三季度共实现营收22.92 亿，同比+19.77%；归母净利润1.26 亿，同比-14.69%；10 月29 日，公司发布关于公司回购股份方案的公告，据公告公司将以自有资金1500-2000 万元用于回购，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。

收入维持增长，利润有所下行

公司2023 年前三季度收入的增长主要因来自合同订单项目转化后进场项目的增加带来确认收入的提升。利润同比下滑主要因：1）市场环境受宏观经济和地产下行影响导致竞争加剧，增量市场减少，存量市场竞争激烈；2）部分甲方受财政收紧影响预算降低，公司增值服务和延展服务的增长无法应对人工成本的增长；3）航空业态整体恢复情况不及预期，公司服务的航空物业业务、尤其是国际航线对应的既有项目改善情相应表现较差；4）信用减值损失较上年同期增加，净利润相应减少；5）2022 年下半年部分进驻时间较长、利润率较高项目的撤场，对当期造成影响；6）外地区域市场持续拓展，新进项目数量较多但前期基础服务毛利相对较低，需要依赖成熟后增值服务的开展。

外拓保持力度，合资合作持续推进

2023 年前三季度，公司实现新拓展项目中标总金额12.53 亿元，饱和年化合同收入金额6.65 亿元，其中重庆以外区域市场拓展占比约70%，深圳、武汉、郑州等重点城市公司已提前实现年度拓展目标。公司一直以合伙人计划推进全国化布局的战略，陆续设立了区域拓展类、城市服务类、资产运营类、餐饮类等多类型合资公司，取得了良好的市场机会和业绩。

提出回购计划，拟做员工激励绑定利益

10 月29 日，公司发布回购方案公告，据公告公司计划以自有资金1500-2000 万元回购股份用作员工激励。具体方案为：回购价格不超过人民币 20.43 元/股。按本次拟用于回购的资金总额上限及回购价格上限测算，预计回购股份数量约为978,928 股，约占公司总股本的比例为0.4298%；公司回购主要出于推动公司股票价值合理回归，保护股东合法权益，同时计划未来将回购股份用于员工持股计划或股权激励。我们认为公司在当前基本面和股价承压的时期，及时提出回购及员工持股计划，彰显了对自身经营扭转的信心及对股东利益的维护。

投资建议：公司作为第三方非住宅物业的头部物业公司，以非地产背景身份在2023 年依然实现收入的稳健增长，利润端的下滑恰逢宏观环境因素、行业因素、同时也与公司自身经营的拐点的共同影响。面临基本面及股价压力公司及时推出回购计划，并计划用于员工持股绑定，预计公司2023-2025 年净利润为1.96 亿、2.58 亿、3.28 亿，维持公司“买入”评级。

风险提示：项目外拓不及预期；成本上升压力持续增大。