来源：长江商报

中国龙头房企万科的一举一动牵引着市场神经。

近期，万科A（000002.SZ）的一个动作，引发了前所未有的关注：未来三年，公司董事会主席郁亮、总裁祝九胜的薪酬，不仅与业绩挂钩，还与二级市场的股价挂钩。

2021，郁亮的薪酬从1200多万元减值154.7万元，减少逾千万元。薪酬与股价挂钩这种做法在A股尚属首次，郁亮此举颇有曹操“割发代首”之意。

11月3日，香颂资本执行董事沈萌向长江商报记者表示，股价波动的影响因素较多，薪酬与股价挂钩并不合理。郁亮出此下策，目的可能是向市场、向投资者传递信心。

今年以来，二级市场上，万科的股价下跌近40%，境内外债券也有所下跌。

长江商报记者发现，万科的经营仍然稳定安全。截至今年9月末，公司净负债率为49.5%。今年前九个月，公司盈利136亿元左右。

股债双跌郁亮绑上股价

在中国房地产市场上，万科的董事会主席郁亮的言论，像是向湖水投了一块石子，总能激起一轮涟漪。

“房地产进入黑铁时代”、“万科要活下去”，回过头去看，在当时，郁亮的这些看似略带悲观的言论，如今均被事实证明了。如今，郁亮又有一个异常之举。

10月27日晚间，万科公告了一项重要的薪资调整：未来3年，万科董事会主席和总裁的奖金，将在年度净利润指标之上，新增加年度股价变动作为调节系数，对比指标则是公司A股每日复权收盘价的全年平均值。

目前，万科的董事会主席和总裁分别为郁亮、祝九胜。这意味着，2023年至2025年，郁亮、祝九胜的现金薪酬与公司股价变化紧密相关。一旦公司股价跌了，郁亮、祝九胜的薪酬也会受到影响。

薪酬与股价挂钩，在市场上引起轩然大波。薪酬与股价直接关联，这在A股市场是首次，在全球资本市场上也不多见。

向自己开刀，郁亮不是第一次。2021年，郁亮的现金薪酬为154.70万元，较上年的1247.30万元减少了1092.60万元。历史上，郁亮薪酬最高年度为2018年，达到1253万元。

薪酬一下子砍掉了逾千万元，郁亮的动作可谓不小。2022年，郁亮的现金薪酬为393.50万元 ，与此前的超千万元相比仍属于大幅缩水。祝九胜的税前报酬，也从2020年的超1100万元，到2021年降至592.7万元，2022年度则为582.9万元。

万科高管的薪酬主要分为三部分，即固定薪酬、年度奖金以及经济利润奖金，后者是万科事业合伙人制度的特殊体现。

年报显示，2018年至2020年，万科提取的经济利润奖金分别为17.4亿元、19.997亿元、19.05亿元。2021年、2022年，经济利润奖金分别0.85亿元、-10.63亿元。由此可见，经济利润奖金大幅缩水，2022年并仅为负数，还需要返还约1.06亿元。

郁亮薪酬与股价挂钩的背后，万科的股债双跌。

11月3日，万科A的收盘价为11.27元/股，上涨0.45%，但与年初的18.20元/股下跌了约38.08%。与2018年1月24日的高点42.24元/股相比，跌幅达73.32%。目前的股价，已经是2015年12月以来的新低。

近期，万科的债券也出现了下跌。10月26日，2024年6月到期的4.2%美元债券下跌8.7美分，至75.8美分。10月31日， “21万科02”和“20万科08”分别大跌17.62%、17.58% ，11月2日，“20万科08”又跌9.2%。

10月31日，万科在互动平台上回复称，公司基本面没有出现任何问题，债券异动主要是市场情绪波动所致。

近几年，投资者对万科股价表达的不满是存在的。有投资者在互动平台上提问，“万科股票创6年新低了，远低于净资产，这不仅仅是二级市场原因吧？公司会有增持或进一步回购股票，以提振股价的措施吗？”

万科方面回应称，“公司一直都很重视维护公司价值及股东利益，目前股价走势与行业正处于新旧发展模式转变以及行业面临多种挑战有关。”

针对郁亮将薪酬与股价捆绑的做法，有自身媒体人士认为不值得提倡。

沈萌向长江商报记者表示，薪酬与股价挂钩是不合理的，股价波动的影响因素很多，且部分影响因素对股东并没有任何实质利益好处。在其看来，万科推出这个决定，是因为当前房地产行业面临很多生存挑战，让投资者更加偏执的注重短期股价变化。其目的，是为了提振投资者信心。他认为，薪酬与股价挂钩是下策，需要警惕高管为了薪酬而刻意追求二级市场股价上涨，而忽视企业本身真正价值成长。

大股东一如既往支持

虽然房地产行业整体承压，但万科的盈利能力、安全性依然不错，且大股东一如既往地给予了支持。

根据财报，今年前三季度，万科实现营业收入2903.08亿元，同比下降14.03%。归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）136.21亿元，同比下降20.31%。其中，三季度，公司的营业收入、净利润分别为894.16亿元、37.51亿元，同比下降31.62%、22.53%。

11月2日，万科披露10月销售情况，实现合同销售面积 200.0 万平方米，合同销售金额 318.3 亿元。今年1-10月，公司累计实现合同销售面积 2018.4 万平方米，合同销售金额 3124.4 亿元。10月，公司新增开发项目 1 个。

近几年，万科的经营业绩整体上承压。2021年、2022年，公司营业收入分别为4527.98亿元、5038.38亿元，同比增长8.04%、11.27%，净利润225.24亿元、226.18亿元，同比变动幅度为-45.75%、0.42%。扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）为223.82亿元、197.62亿元，同比分别下降44.38%、11.70%。

当然，经营业绩承压是行业普遍性问题。万科的财务状况仍然较为安全。截至今年9月末，万科的资产负债率为75.28%。2018年底至2022年底，这一指标值分别为84.59%、84.36%、81.28%、79.74%、76.95%，逐年下降。今年9月底，公司净负债率为53.9%%，处于相对低位。 货币资金为1036.8 亿元，对于短期债务的覆盖倍数为 2.2 倍，虽然较6月末有所降低，但仍属于较为安全。

万科持续通过各类融资工具优化债务结构，降低融资成本。截至三季度末，公司一年内到期的有息负债占比为 14.8%，较年初下降 5.7 个百分点。公司先后发行了金额为20 亿元的 3 年期中期票据，以及金额为 20 亿元的 3 年期公司债券，发行利率分别为 3.07%和 3.10%。前三季度，公司境内新增融资的综合成本为 3.64%

短期债务占比不到20%，说明债务结构较为合理，且短期没有偿债压力。10月底，万科曾回应投资者称，年内已无境外债到期，境内待偿还信用债仅剩3.8亿元。

备受关注的是，自从“宝万之争”后，深圳国资深铁集团成为第一大股东后，一直坚定在站在万科身后，充当着财务投资者，不参与万科的具体经营。但每逢重要的股东大会等关键节点，深铁集团管理层都会力挺万科。

10月27日，伴随着三季度业绩报的公布，万科对外宣布，担任了万科3年董事的深铁集团董事长辛杰，出任万科董事会副主席一职。

当选为万科董事会副主席后，辛杰曾表示，投资万科是正确的选择，对万科的认同和支持不会因市场一时的波动而变化，深铁集团将长期持有万科股权。

辛杰认为，万科已不是单一的开发企业，布局了多个业务赛道，其成长也非常迅速，深圳地铁集团作为大股东对万科的新业态充满期待。从万科2022年的业绩表现来看，尽管市场大幅调整，万科表现依然非常强劲，也是全国收入第一的房地产企业，体现了万科强大的竞争力。