出品：新浪财经上市公司研究院

作者：新消费主张/cici

截至2023年10月31日，珠宝、黄金配饰行业A股上市公司已完成2023年度第三季度报告的披露，对此我们挑选了14家具有代表性的上市公司进行业绩比对分析。在各项财务指标中，销售毛利率、销售净利率作为两项较为核心的盈利能力考核指标，备受市场投资者关注。

报告期内，珠宝配饰行业的盈利能力普遍不容乐观，这主要表现在两方面：一方面，黄金配饰领域由于高昂的销售成本致使多数细分领域上市公司销售毛利率便低于20%（中国黄金的销售毛利率仅为4.23%，位列倒数第一），销售净利率则是处于更低的水平，普遍低于10%。

另一方面，钻石配饰领域虽说销售毛利率相对黄金配饰高一些，但由于钻石价格的下滑，盈利能力也出现了相对较大幅度的下滑，如黄河旋风销售毛利率下降了18.44个百分点，销售净利率下降了29.8个百分点；力量钻石销售毛利率下降了13.10个百分点，销售净利率下降了5.06个百分点。另外，黄河旋风、莱绅通灵因业绩亏损的原因，销售净利率为负值。

黄金配饰赚钱难？中国黄金销售毛利率仅4.23% 钻石配饰盈利能力下滑较严重

黄金配饰、钻石配饰这两个细分领域除了业绩表现分化较为严重外，其盈利能力也是大不相同，仅从销售毛利率水平来看，钻石配饰因溢价较高，其销售毛利率也处于相对较高的水平。

报告期内，迪阿股份、莱绅通灵、力量钻石的销售毛利率位列前三，销售毛利率分别为68.97%、74.81%、70.09%。销售毛利率低于10%的公司有三家，分别为萃华珠宝、老凤祥、中国黄金，这三家上市公司主要从事黄金配饰的销售等，2023年前三季度销售毛利率仅分别为8.53%、8.12%、4.23%。

整体毛利率水平较低也就对应着相对较低的行业销售净利率，2023年前三季度，行业内销售净利率普遍低于10%，仅有力量钻石一家的销售毛利率高于10%达46.83%。

按排名来看，力量钻石、周大生、潮宏基的销售净利率位列前三，分别为46.83%、8.75%、7.02%；而中国黄金、莱绅通灵、黄河旋风的销售净利率较低，位列后三名，分别为1.8%、-3.42%、-25.35%。

动态地看销售毛利率，多数公司销售毛利率出现下滑，特别是钻石领域相关公司，如黄河旋风销售毛利率下降了18.44个百分点，力量钻石销售毛利率下降了13.10个百分点，这两家昔日培育钻石龙头企业毛利率下降最为显著。

动态地看销售净利率，同样是钻石领域相关公司的销售净利率下滑较为严重，黄河旋风销售净利率下降了29.8个百分点，迪阿股份销售净利率下降了21.13个百分点，中兵红箭销售净利率下降了11.38个百分点，力量钻石销售净利率下降了5.06个百分点。

黄金配饰领域盈利能力低或源于高成本 钻石领域盈利能力大幅下滑或源于市场不景气

通过以上盈利能力两项关键指标的对比，我们可以看到，黄金配饰和钻石配饰的毛利率相差较大，这或主要源于黄金配饰高昂的销售成本。通过对比报告期内各公司的销售成本率，我们发现，大多数我们所选取的珠宝配饰上市公司的销售成本率均超过了80%，特别是黄金首饰这一细分领域，销售成本率甚至可能高于90%，如报告期内，中国黄金、老凤祥、萃华珠宝的销售成本率分别为95.77%、91.88%、91.47%。

而销售成本率较低的多为钻石饰品这一细分领域，如培育钻石领域的力量钻石及钻石饰品销售领域的莱绅通灵、迪阿股份，其销售成本率分别为48.08%、43.36%、31.03%。

另外，从动态指标来看，我们发现钻石饰品这一细分行业盈利能力下降较为显著，而这主要是受到钻石市场不景气影响。据上海钻石交易所网站所披露的上海钻石价格指数（SDPI）显示，多个重量分段的钻石价格指数在2022年初达到阶段性高点后便呈下降趋势。上海钻石价格指数以2021年7月1日为基点100点，截至2023年11月10日，所有重量分段的钻石，已跌至不足100点，特别是0.50-0.69重量分段的钻石价格，下跌幅度较大。

（资料来源：上海钻石交易所）

除自然钻石价格销售不景气外，培育钻石的销售价格也同样不景气，这也直接导致了培育钻石三巨头股价、业绩双杀，这也直接导致了公司销售毛利率、销售净利率的下滑。

报告期内，黄河旋风销售毛利率下降了18.44个百分点，销售净利率下降了29.8个百分点；力量钻石销售毛利率下降了13.10个百分点，销售净利率下降了5.06个百分点；中兵红箭销售毛利率下降了3.22个百分点，销售净利率下降了11.38个百分点。