华安证券股份有限公司刘志来,陈耀波近期对立讯精密进行研究并发布了研究报告《业务板块纵横拓展，新终端推动增长》，本报告对立讯精密给出买入评级，当前股价为33.98元。

立讯精密(002475)

主要观点：

事件

2023 年 12 月，根据 Qorvo 官网， 立讯精密将收购 Qorvo 位于北京和德州的装配与测试设施， 双方预计将于 2024 年上半年完成交易。 交易完成后，立讯将根据新签订的长期供货协议为 Qorvo 组装并测试产品。 此外，据和硕 12 月公告，子公司昆山世硕拟通过现金增加注册资本 21.1 亿元， 全数由策略投资人立臻精密认购，因此对世硕的持股比例由 100%下降至 37.5%。预计交易完成后，世硕控制权将从和硕转移至立臻精密。

立讯精密业务板块纵横拓展

立讯精密在耳机、手表、手机等大客户单品的零部件/整机业务上具备自身成长的α逻辑。此次通过收购 Qorvo 国内工厂，在原有 SiP 业务的基础上，有望纵向拓展至模组封装，进一步加强在零部件领域的垂直整合能力。另外， 立臻对世硕形成控股以后，我们认为可以加速立臻在 iPhone 组装份额上提升的过程，不断验证横向拓展获取份额的逻辑。

Vision Pro 引领新一轮创新

苹果 Vision Pro 发售日不断临近，有望引领新一轮终端产品创新。苹果最早在 Airpods Pro 搭载“空间音频”功能，然后近期手机系统的iOS17.2 Beta2 版本也更新“空间视频”功能；站在当前时点，空间音视频技术的终极落地产品-Vision Pro 距离正式发售越来越近，我们认为有望成为苹果新一轮消费电子创新的起点，同时我们预计二代 MR 的成本及售价有较大的下降空间，进而支撑起未来销量的大幅增长。 立讯作为大客户 MR 产品核心供应商，我们认为在将会充分受益于这一轮创新周期。

投资建议

我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 110、 137、 180 亿元，对应 PE 为 22.39、 17.99、 13.72 倍， 上调为“买入”评级。

风险提示

下游需求恢复不及预期、新品渗透率不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券张琼研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利109.47亿，根据现价换算的预测PE为22.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为44.59。

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