2023 年收入/利润稳健增长，看好金赛/百克新品驱动后续增长公司2023 年实现收入/归母净利润/扣非净利润145.7/45.3/45.2 亿元（同比增长15.4/9.5/9.6%），其中4Q23 收入/归母净利润/扣非净利润同比增长30/36/31%。公司23 年收入/利润稳定增长，主因金赛粉针稳健增长而长效推广得力+百克重磅带疱疫苗首年放量理想。展望24 年，考虑生长激素长效收入占比提升及金赛新品销售爬坡+百克带疱疫苗持续发力， 但考虑后续研发费用提升，我们看好公司24 年净利润同比增速达16%，并预计公司2024-2026 年EPS 为12.97/14.88/16.85 元。我们给予公司24 年16 倍PE（因生长激素潜在集采风险，较可比公司24 年Wind 一致预期23 倍PE 予以折价），得目标价207.52 元，维持“买入”评级。

金赛：长效领衔增长，非儿童核心新品铸造第二增长引擎金赛23 年实现收入/归母净利润110.8/44.9 亿元(+8.5/7% yoy)，其中4Q23低基数下提速增长。我们预计金赛24 年内仍可实现稳健增长：1）粉针中标年内有望实现双位数收入增长，水针规格完备+适应症拓展看好收入维持稳定；3）长效受益注射方式改善+PEG 自产，我们预计24 年销售持续发力(23 年占生长激素收入约29%)。此外,公司非儿童核心产品(儿童营养、女性健康、成人内分泌、医美等）面世后起量优异（23 收入贡献已近10%），我们看好公司后续持续完善“大儿科+大妇科”管线布局,长期或贡献可观销售。

百克：带疱疫苗首年表现销售亮眼，24 年看好更上层楼百克2023 年实现收入18.25 亿元（+70%yoy），归母净利润2.08 亿元（+176% yoy），年内收入/利润高增主因高毛利带疱疫苗上市首年迅速放量（23 年贡献约8.8 亿收入），而痘苗/鼻喷流感疫苗收入基本维稳。展望24年，我们看好百克收入持续高增，考虑：1）痘苗/鼻喷流感疫苗批签发需求回归；2）带疱完成各省准入，销售持续发力。此外，公司管线新品包括：1）鼻喷流感疫苗水针即将申请上市许可；2）百白破I 期完成（III 期准备工作进行中），我们估测或于25 年受理上市；3）佐剂流感疫苗、重组带疱疫苗、HSV-2 疫苗及Hib 疫苗即将于2024 年开展临床试验申报工作。

华康聚焦中药创新，房地产看好贡献稳定现金流华康2023 实现收入7.03 亿元（+6.7%yoy），归母净利润1775 万元（+18%yoy）。我们预计24 年血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等主力品种稳定增长+公司持续发掘肺宁颗粒、疏清颗粒等潜力品种价值，收入估测个位数同比增长。房地产2023 年实现收入/归母净利润9.15/0.74 亿元（+14/16% yoy），其中4Q 收入确认较少，全年主要驱动于3Q 交付高新容园小区，后续看好稳步多业态、多元化发展，并贡献稳定现金流。

风险提示：集采风险，疫苗销售不及预期，新品研发失败及商业化风险。