中国经济处在从“高速增长”到“高质量发展”的换挡期，金融行业面对着：社会平均资本回报率降低、高杠杆经济主体风险暴露、社会低效存量资产有待盘活、科创关键领域渴盼资本支持等新处境。这对金融资源配置的方向、方式和效率提出了更高的要求。金融行业势必要淘汰落后产能，开启从规模竞争到质量竞争的新篇章。银行业在资本新规和发挥大型机构压舱石政策指引下，具备客群基础、业务禀赋和风控优势的机构将持续占优；保险业需求端的居民配置意愿料将提升，投资端的资产荒大背景是行业集中的决定因素；证券业将通过业务创新、集团化经营和并购重组等方式做优做强头部券商；资管行业的投资者机构化将收窄主动投资的超额收益，被动投资的规模经济性是行业集中的驱动力；财富管理行业可投资资产不足和渠道信用差异将扩大具备综合能力的头部平台优势。（中信证券研究）