东方财富证券：给予方盛制药增持评级

来源: 证券之星2023-10-19

东方财富证券股份有限公司何玮,侯伟青近期对方盛制药进行研究并发布了研究报告《深度研究：把握创新中药高地，构筑长期发展之基》，本报告对方盛制药给出增持评级，当前股价为10.11元。

方盛制药(603998)

【投资要点】

政策鼓励创新研发，全面助力中药产业创新发展。近年中药新药研发力度大幅提升。根据国家药审中心 CDE 数据， 2022 年批准中药临床试验 IND 43 件，同比+26.47%，包括创新中药 IND 30 件，同比+7.14%；批准上市中药 NDA 10 件，包括创新中药 NDA 5 件。中药新药上市审批效率大幅提升。从近年创新中药获批时长来看，承办日期至 NDA 状态公示期月份数由 2018-2019 年的 60-120 个月，逐步缩短到 2023 年常见的 15 个月左右。

“新药研发能力”为公司核心竞争优势，整合全球顶尖新药研发资源优势，组建高水准研发团队。 2022 年底，公司已经取得药品生产批件141 个（含已转让未办理完转让手续生产批件，下同），新药证书 17件，发明专利 51 项，国际专利 1 项。丰富的产品储备，为实现公司战略目标提供了强大支撑。 2017-2023 年 1 月，全国获批上市的创新中药共 27 件，其中湖南 3 件，方盛制药持有 2 件。它们分别是 2019年获批的小儿荆杏止咳颗粒、 2021 年获批的玄七健骨片，从临床申请到产品上市，上述两个创新中药分别耗时约 13 年和 16 年之久。另外，公司另一款重磅产品 1.1 类创新中药诺丽通颗粒（治疗“频繁阵发性紧张头痛”）正处于注册申请待审批状态。

公司致力于打造成为一家以创新中药为核心的健康产业集团，以“创新中药研发”和“管理变革”双轮驱动公司核心竞争力的持续提升。现已成功开发“欣雪安”牌心脑血管科、“金蓓贝”牌儿科、“美尔舒”牌妇科、“方盛堂”牌骨伤科等几大品牌系列产品。

医药行业“供给侧改革”的不断推进，叠加医保支付端变革、“4+7”带量采购、一致性评价等政策的落地实施，行业迎来了一个结构优化、分化加剧的新时代， 2019 年也成为加速深化医疗卫生体制改革的重要一年。 2019 年公司营收同比增长 4.06%，之后便实现稳定增长，2019-2022 年营收 CAGR 为 17.89%、归母净利润 CAGR 为 53.58%。近年公司归母净利润较大幅度增长，主要原因有：医药工业营收同比较好增长；降本增效取得较好成绩；聚焦核心主业，通过“关、停、并、转”的方式来盘活固化与低效的资产，如医疗服务板块亏损子公司不再纳入合并报表范围（合并层面收入出现下滑）

【投资建议】

公司致力于打造一家以创新中药为核心的健康产业集团，把握创新中药战略高地，构筑未来长期生存发展的基础。我们预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为 18.11/20.86/23.85 亿元，归母净利润分别为 1.85/2.36/3.05 亿元， EPS 分别为 0.42/0.54/0.69 元，对应 PE 分别为 24/19/15 倍，给予“增持”评级。

【风险提示】

行业政策变化风险；

核心产品降价风险；

市场竞争加剧风险；

研发创新失败风险；

主打产品增长不及预期；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券朱国广研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.73亿，根据现价换算的预测PE为25.74。

最新盈利预测明细如下：