原标题：天风·策略 | 两会线索与日历效应

打开网易新闻 查看精彩图片

来源：天风研究

核心观点

结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。

摘要

市场思考：两会线索与日历效应

1）2024年两会仍可能延续中央经济工作会议主要思路，基调延续“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”。经济预期增长目标可能仍然设定在5%左右，财政适度加力。此外，近期政策方面的密集部署也值得注意，新质生产力相关的产业政策值得期待。

近期政策脉络梳理：监管方面，证监会主要领导调整后发声频繁，后续相关政策仍值得期待；货币政策方面延续“灵活适度、精准有效”，2月LPR进行针对性降息；近期多个重要会议召开且均有亮点，其中中央深改委第四次会议围绕“土地要素”、中央财经委第四次会议提出“新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”、中共中央政治局会议提出“加快发展新质生产力”。

2）两会日历效应：2010-2023年宽基指数在两会前后平均涨幅均为正。2015、2019年涨幅最高的宽基指数峰值可以达到30%以上，均为创业板，但在早期2011、2014年，创业板在两会后出现显著走弱。最近3年（2021-2023）两会以后4周宽基指数均为“V”形态走势。两会前4周到两会后4周，行业平均涨跌幅基本为正，休闲服务、计算机、美容护理涨幅亮眼，并且两会前后风格往往延续，小盘、成长表现更佳。

国内：春节效应下2月制造业PMI走弱

1）2月适逢春节假期，制造业PMI指数小幅回落，非制造业PMI指数走强、综合PMI指数持平，且两者仍处于扩张区间。假期停工影响下，供给端整体扩张趋势暂停，生产指数、供应商配送时间指数走差，上游原材料价格指标继续回落。

2）交运高频指标方面，地铁客运量指数、货运流量指数均回升。

3）工业生产腾落指数回升，甲醇、涤纶长丝、纯碱、轮胎回升，唐山高炉持平，山东地炼回落。

4）国内政策跟踪：国务院进行第六次专题学习，央行召开做好金融五篇大文章工作座谈会，中共中央政治局召开会议。

国际：美国Q4GDP小幅下修，1月PCE反弹但符合预期

1）俄乌冲突跟踪：普京发表国情咨文警告美西方言行，提六年发展目标，欧洲领袖聚首巴黎，马克龙和泽连斯基警告俄罗斯或扩大侵略。

2）巴以冲突跟踪：巴勒斯坦总理宣布巴政府辞职，以哈均对停火谈判持谨慎态度，美国宣布将向加沙地带空投援助。

3）美国Q4GDP小幅下修，结构上看消费、政府支出为主要支撑分项，环比来看目前美国经济仍然表现强势，韧性较强，但投资表现有所下降。美国第四季度核心PCE物价指数年化下修为1.8%，初值环比2%，1月核心PCE升至0.4%，但符合预期。

市场：北向与杠杆资金流入

北向资金主要流入行业为电子、有色金属、汽车、家用电器、医药生物；杠杆资金流入行业前五为计算机、电子、机械设备、通信、电力设备。以两大资金主体合力结果来看，电子、计算机、电力设备、汽车、通信获得较强共识。

行业配置建议

结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。