华泰证券发布研究报告称，23年12月空调总销量同比+16.0%，其中内销同比+6.8%，外销同比+25.1%，同比增速环比上升(23年11月总销量/内销/外销分别同比+9.9%/+3.5%/+16.8%)，高质收官。考虑到国内消费弱复苏持续、地产逐步恢复，海外需求回升但地缘政治、汇率等不确定因素仍存，该行预计在23年高基数下内销增长节奏仍需持续跟踪，外销或仍向好但挑战与机遇并存。

华泰证券观点如下：

2023年空调内销同比增速大致呈拱形状，规模创新高

根据产业在线数据，空调23年12月内销为611万台，同比+6.8%，同比增速略微环比回升(11月同比+3.5%)，但较2019年12月-5.8%。综合23年全年数据来看，内销达9960万台，同比+13.8%，较19年全年+8.1%。上半年受益于空调厂商及京东等平台电商的促销活动和厄尔尼诺高温天气，空调内销月同比增速呈现弧形上升态势;下半年随着天气转冷和需求回落，空调月内销同比增速略微下降。12月由于节日因素、去年低基数等原因内销保持增长收尾。从品牌表现来看，23年全年CR3内销份额同比-3.6pct。

2023年空调出口自下半年起发力，表现亮眼

根据产业在线数据，空调23年12月外销为733万台，同比+25.1%，延续自6月以来连续半年的双位数高增长(6-11月外销同比分别为+15.0%/+12.9%/+27.5%/+25.3%/+26.9%/+16.8%)。综合23年全年数据看，空调外销为7084万台，同比+7.8%，较19年全年+21.2%。总体而言，上半年受海外高库存影响，空调出口总体偏弱;下半年随着去库存逐渐接近尾声，欧美通胀下行外部需求回暖，叠加人民币汇率优势，空调外销持续高增长。从品牌表现来看，23年全年CR3外销份额同比-4.9pct。

展望：外部环境缓慢复苏，内/外销市场在高基数下挑战和机遇并存

根据奥维云网，国内24年前2周空调品类线上/线下累计销售量分别同比+34.3%/-9.0%，线上成交热情，线下或系去年疫后消费复苏基数较高所致。均价而言，国内24年前2周空调品类线上/线下分别同比+11.4%/-1.3%。展望24年，内销而言，国内消费仍呈现弱复苏状态，地产筑底修复继续，尤其是在23年基数进一步拉高的情况下，内销增长节奏具有一定不确定性，需密切关注零售端数据;外销而言，通胀下行外部环境持续回暖，海外需求或仍向好，但考虑到地缘政治、汇率等不确定仍存，24年出口市场在高基数下挑战和机遇或并存。

风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期;行业竞争加剧;出口订单下滑风险。