转自：药渡

1月17日，云南白药发布的投资者调研会议记录显示，在进一步聚焦主业、谨慎投资的原则下，公司已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划于2024年不再开展二级市场证券投资业务。这个医药界的昔日“股神”，看样子是真的选择离场了。

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百年老店的“日化之路”

作为国内最为知名的中药品牌之一，云南白药本身也经历了百年历史。其前身为1902 年由曲焕章根据民间传说与自身的行医经验研制而出的“百宝丹”。在经改良被定名为“曲焕章万应百宝丹”后，至今已经有120多年的历史。

1955年，曲焕章妻子缪兰英女士将白药配方和制作技艺贡献给国家，“曲焕章万应百宝丹”更名为“云南白药”，由国营昆明市制药厂正式生产，并被列为国家绝密品种。后应周恩来总理对云南白药的“三条指示”，1971 年云南白药厂正式成立。

云南白药的跨界发展由来已久，1993年，云南白药于登陆深交所，成为云南省第一家上市公司，主打产品为云南白药系列药品，如胶囊、散剂等。但由于产品线相对单一，直到1997年，公司收入才首次突破亿元。

为扩大公司规模，1998年起，云南白药开始了多元化之路，逐步形成了药品、日化品、中药资源、医药商业和茶品板块，五大板块的业务格局。此后十多年，公司发展进入了快车道，收入年复合增长率超过40%，扣非净利润复合增长率达36%。其中，日化板块的衍生产品云南白药牙膏的市占率一度达到22.2%，位居行业第一。

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“炒股上头”的云南白药

然而，2016年前后，云南白药牙膏增长陷入滞缓。尽管时至今日，其“硬核”主打产品之一云南白药牙膏仍然稳居市场占有率第一，但从2021年、2022年市场份额数据看，已有接近“天花板”的趋势。而在核心药品方面，其销量从2016年的2.78亿盒下降至2018年的2.32亿盒，下降16.55%，其间营收完全停滞。

同年，公司尝试“混改”以求增强竞争力，遗憾的是，云南白药并未由此打开业绩成长性，甚至还有放缓之态，2016至2020 年营收复合增速10%，扣非净利复合增速为 1.8%。

2018年左右，南白药开始涉足炒股。得益于证券市场的火爆，到2020年，有“股神”之称的云南白药因“炒股”获利颇丰，赚得盆满钵满。据悉，2020年，云南白药当年期末交易性金融资产为112.29亿元；公允价值变动净收益达到22.4亿元。

但好景不长，但是随着行情的结束，云南白药也进入了被证券市场教做人的阶段。其2021年业绩急转直下，证券市场的巨额亏损成为首当其冲的因素。当年10月底，云南白药一度因为炒股亏了14亿上了热搜，

根据云南白药2021年业绩报告披露，由于公允价值变动损失19.29亿元，云南白药净利同比下降49.17%至28.04亿元，这成为公司近20年来的首次归母净利下滑。

但故事并未就此结束，继2021年因踩雷小米巨亏14亿并一度登上热搜后，2022年云南白药继续在小米身上亏损超过6亿，两年合计亏损超过20亿。对万隆控股的收购投资，又令云南白药2022年亏损11亿。截至，2023年4月12日收盘，云南白药股价相比2021年初高位已接近腰斩，市值已经正式跌破千亿关口（截至发稿当天，云南白药股价48.21元，市值866亿元）。

“在进一步聚焦主业、谨慎投资的原则下，公司已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划于 2024 年不再开展二级市场证券投资业务。”1月17日晚间，云南白药发布的投资者调研会议记录中透露。

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“迷途知返”还是“泥足深陷”

事实上，在本次退场信息披露前，云南白药就已经在二级市场投资做“减法”。2022年之后，云南白药逐渐将精力放在医药主业的同时，减少了二级市场股票投资规模。截至2023年9月末，公司交易性金融资产余额2.87亿元，较年初下降88.13%。主要原因是三季度处置了公司持有的全部小米集团股票（股票代码：HK.01810）及部分基金投资。到本次消息发布，应该是已经完成了相关投资的清仓。

但在摆脱炒股带来的负面影响后，如何寻找新的增长点，云南白药的前路仍然未见明朗。有网友戏称，“云南白药是真的靠绝密配方躺赢这么多年”，尽管观点失之偏颇，但长期以来，云南白药在研发方面的投资确实相当吝啬。2018—2022年，云南白药“研发费用”分别为：1.119亿元、1.739亿元、1.811亿元、3.314亿元、3.367亿元，其年“研发费用率”均不足1%。与业内的同仁堂、片仔癀相比，云南白药研发费用/研发费用率均有一定差异。

尽管2023年上半年，云南白药加大了研发投入，但其与公司大笔投入的销售费用相比仍然不太入眼。据悉，2023年上半年，云南白药22.58亿元的销售费用也来到公司各中期数据的最高点，较去年同期增长12.32%。其中，公司用于市场维护及推广的费用为10.7亿元，占整体销售费用的比重接近一半。如果将时间线拉长，2020年至2022年，云南白药的销售费用分别为37.95亿元、38.96亿元和41.66亿元，三年合计约达118.6亿元。

目前看，云南白药急需找到新的关键增长点，借着本次退出二级市场证券投资的动作，能否重新调整公司布局中心，在主营业务重现往日辉煌，不妨静心观瞧。

来源：医学论坛网

作者：十六