来源：野马财经 

有的退圈，有的恋战，有的巨亏，有的赚翻。

在资本市场，除了散户在经受洗礼，上市公司们也在体验着暗潮汹涌。

昔日“大白马”、千亿药企、也被称为“股神”的云南白药（000538.SZ）彻底退出股市。

1月17日，云南白药公告，2023年三季度已退出全部二级市场证券投资，并计划于2024年不再开展此业务。

不过，也有上市公司热衷投资。1月18日，盐湖股份公告，全资子公司青海盐湖投资有限公司已使用自有资金进行证券投资，累计使用自有资金11亿元，未超过公司董事会、股东大会对本次使用闲置自有资金进行证券投资的授权额度（20亿元）。

同日，海南矿业（601969）也公告称，公司及合并报表范围内的子公司拟以不超过3亿元的自有资金进行证券投资。

“借鸡生蛋”是投资者最好的赚钱方式之一，上市公司们更是深谙这个玩法。眼下，有的退圈，有的恋战，不过，整体来看，2023年上市公司理财规模出现缩水现象。

两年亏损超22亿

昔日“股神”退出股市

从一家地方中药公司，成长为千亿市值的药企龙头；从一家单纯的制药企业，转型为消费品企业，云南白药赢得了“中国强生”的美誉。在此过程中，董事长王明辉居功至伟。1999年进入云南白药，2004年开始担任董事长。

随着福建前首富、资本大佬陈发树的入主，云南白药曾一度将“炒股”作为增收手段之一，2020年-2021年累计动用“炒股”资金超240亿元。其中2020年，公司通过“炒股”赚了22.4亿元，一度让净利润达到了历史最高的55.11亿元。

云南白药近几年出现业绩增长乏力的情况。2022年，公司营收几乎零增长，净利润虽然同比微增，但绝对值尚不如2016年的水平；去年上半年，公司业绩有所起色，营收同比增长12.73%，净利润同比增长106.84%，为28.26亿元。

分析财报可以发现，证券投资失利是“罪魁祸首”。2021年报显示，云南白药重仓的10只证券中有6只在报告期市值大幅下跌，报告期浮亏16.14亿元。其中亏损最严重的投资标的是小米集团（1810.HK）、腾讯控股（0700.HK），报告期损益分别为-14.04亿元、-1.05亿元。截至2021年12月31日，云南白药已将腾讯控股全部清仓，但仍保有小米集团账面价值17亿元的股份。

2022年，炒股带来的阴影还在持续。云南白药的公允价值变动损益再次减少近6.2亿元。2022年末，云南白药持有小米集团股票的账面价值仍有10.78亿元。

仅2021年、2022年两年，云南白药在“炒股”（含基金及部分资管计划）上的浮亏已超22亿元。

此后，随着行情持续下跌，云南白药开始陆续“出货”。最新公告显示，2023年三季度，公司抛售了全部小米集团股票及部分基金投资。炒股对业绩的负面影响开始淡去，2023年前三季度，云南白药的公允价值变动损益为近1.04亿元，已由负转正。

截至2023年三季度末，云南白药交易性金融资产余额为2.87亿元，与高峰期的112亿元相比，相差甚远。

不过，虽然宣布“戒股”，云南白药决定把闲置资金投资理财产品。2023年底，云南白药曾公告称，2024年拟利用自有闲置资金投资银行的存款类产品，包括大额存单、通知存款、协定存款等；各大金融机构的理财产品，包括银行及其理财子公司、券商、基金公司等，以及货币市场基金、国债逆回购及债券、债券型基金或资管计划。

香颂资本董事沈萌认为，云南白药的大额资本支出较少、此前的部分新产品尝试也没有很好的市场反应，又不愿意分红返还给投资者，所以只有进行投资，但这种行为既不能突出上市公司主业优势，也不一定会给投资者带来收益。

来源：罐头图库

其实，早在去年，云南白药就意识到需要回归实业经营，寻求有效增收的办法。可恰是在彼时，曾经为云南白药发展数次立下汗马功劳的24年老臣王明辉又宣告辞职，这给公司未来的路，又增添了一些不确定性。

目前距离王明辉辞职已时隔近一年，而接替的下一任董事长仍未被成功选出，只是一直在由首席执行官董明代为履职，或也在一定程度上，说明了敲定合适人选的难度。

不过，云南白药毕竟是百年名药，配方享有国家最高保密级别，药膏、气雾剂都是10亿级大单品，牙膏市占率也长期稳居细分赛道第一。基本盘稳固的背景下，拥有前华为中国区副总裁背景的董明，能够为企业注入怎样的活力，还是值得期待的。

盐湖股份掏25亿买信托

信托产品作为理财市场较为重要的一员，一直备受上市公司青睐。

据Wind数据，截至2023年二季度末，A股市场上共有39家上市公司购买了信托产品，购买金额合计约为81.5亿元，其中，部分上市公司购买金额累计超过5亿元的达到5家。

在盐湖股份的理财结构中，其选择的理财产品类型多为非保本浮动收益型，由资产管理计划、信托计划、银行理财等组成，尤其热衷信托产品。

据野马财经查询发现，截至去年7月份，仅盐湖股份一家上市公司一年内合计买入信托产品总金额就达23亿元，在39家购买信托产品的上市公司中居首位，相关信托产品业绩比较基准在3.2%至4.8%之间。

来源：Wind资讯

截至今年1月19日，盐湖股份在一年内购买信托产品总金额25亿元，排在第二位。

作为国内盐湖产能最大的公司，在投资上颇为大方的盐湖股份，主营业务营收增长如何？

2022年盐湖股份业绩创历史新高。全年实现营收307.48 亿元，同比增加108.06%；归母净利润155.65 亿元，同比增加 247.55%。

从资金能力的角度来看，2022年公司实现经营活动现金净流入174.84亿元，同比增加 127.15 亿元，主要是由于主营业务钾肥和碳酸锂销售收入增加所致。受益于新能源汽车销量的爆发，盐湖股份另一主业产品碳酸锂的价格涨幅较大，锂盐产品也量价齐升。

2023年第三季度，盐湖股份实现净利润16亿元，同比增长117.56%；前三季度实现净利润37.15亿元，同比增长75.41%。据其公告，尽管市场价格出现波动，但公司碳酸锂的产品销量与去年同期相比仍有明显增长，产销顺畅。

金乐函数分析师廖鹤凯认为，盐湖股份现金流非常充足，这样的投资分配也是手握大量现金后增加资产收益、优化财务结构和提高公司的综合竞争力的手段，量力而行适当的投资理财，投资中低风险的理财产品有助于实现财务增值和风险分散。

上市公司“炒股”众生相

从理财产品类型看，上市公司购买的理财产品主要包括存款、定期存款、通知存款、结构性存款、银行理财产品、证券公司理财、投资公司理财、信托等。

从炒房到炒股，从理财产品到委托贷款，上市公司利用闲置资金投资近年来并不鲜见。

不过，2023年上市公司理财规模出现缩水现象。据Wind数据，2023年共有1152家上市公司持有理财产品，2022年共有1411家上市公司购买20139款理财产品，认购金额约为1.48万亿元；2021年，共有1427家上市公司购买19740款理财产品，认购金额约1.42万亿元。

廖鹤凯表示，2023年买理财的上市公司数量和理财认购金额的降低，说明大多数A股上市公司目前现金流不充裕，更多为主业发展做准备，现金流保障生产经营为主。当下对理财产品配置规模下降，既有现金流充裕性的考量，也与理财实际收益率持续走低有关，这一趋势短期难以逆转，且随着实际利率降低，还会进一步下行，还与资本市场持续低迷与其相关联的产品普遍表现不佳有关。

这种情况下，上市公司现金管理就有更多可替代的方向去做选择。大多数上市公司闲置资金做投资理财其目的是增加资产收益、优化财务结构和提高公司的综合竞争力。对于上市公司来说，量力而行适当投资理财，投资中低风险的理财产品有助于实现财务增值和风险分散。

买理财赚收益，资本市场早有不少先例，如2022年“券商一哥”中信证券（600030.SH）就曾用80亿元的闲置募集资金购买4批银行理财，半年躺赚收益约4172万元。

不过，风险和收益总是并存。有着“水泥茅”之称的海螺水泥（600585.SH），曾在去年中报披露“证券投资情况”：初始证券投资资金为95.48亿元，截至2023年6月30日，证券投资账面价值仅剩71.4亿元，意味着这些年公司“炒股”累计浮亏金额达24.08亿元。

去年年初，众兴菌业（002772.SZ）公告，称2021年5月6日认购了1亿元的“善缘金206号私募证券投资基金”产品，截至2022年12月31日，该产品的净资产为6556.25万元，亏损幅度接近35%。

股市里并没有常胜将军，就连巴菲特也不例外，炒股亏损也算是正常现象。但有意思的是，2001年至今陪A股经历数次牛熊转换的雅戈尔，在“投资收益”一栏成绩斐然。

对于股权投资，雅戈尔一直都十分看重。为此公司特别建立和培养了专业的股权投资管理团队，并一度成立凯石投资，而公司官网中也一直将投资列为主业之一。

如果以合并利润表中雅戈尔披露的投资收益数字为准，2001年-2022年，公司累计的投资收益高达468.58亿元，平均每年都能超过21亿元。对比来看，同期雅戈尔净利润之和为559.16亿元。期间很多年份，雅戈尔的净利润都是靠投资板块在支撑。如2020年，雅戈尔时尚、房产和投资板块分别实现净利润9.6亿元、16.57亿元、46.55亿元，投资占了总利润的近65%。

事实上，针对优质标的的提前布局是雅戈尔重要的盈利模式之一。

以2022年报中的投资标的为例，雅戈尔在宁波银行（002142.SZ）、金田股份（601609.SH）、上美股份（2145.HK）、创业慧康（300451.SZ）、博迁新材（605376.SH）、中际联合（605305.SH）、美的置业（3990.HK）这些上市公司中，全部是基石投资者。这意味着雅戈尔大都能以较低的价格入股，并享受到IPO后企业增值带来的投资红利。

廖鹤凯表示，投资理财效果不同的原因，主要是选择投资方向和对应方向的投资能力差异，对于高风险投资领域来说，阶段性的浮盈有时候就是运气因素，投资团队强的上市公司总归是极少数。

在廖鹤凯看来，当前上市企业进行闲置资金的现金管理整体趋于保守，以标的稳定性为优先考虑因素，这一态势在部分业务风险暴露、投资市场形势不是很明朗的情况下，还会持续较长时间，符合市场预期。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，上市公司在暂时资金闲置且没有较好投资计划情况下，可以选择理财投资来提升收益。但是就中长期来看，还是要推动企业战略转型，以投资或并购的方式获得具有成长性与可持续性的新主营业务。

知名经济学家宋清辉也有类似观点，“后疫情时代，企业想要获得市场的持续认可，未来需要及时调整战略、聚焦主业。因为只有主营业务的提升，才能够最终提高上市公司的质量。”他提到，上市公司在发展中要有远见和定力，不能只想着挣“快钱”，否则终会因苦果反噬而被资本市场淘汰。