来源：潮峰投研

近期，东方盛虹（000301.SZ）2024年年报与2025年一季报披露的业绩数据，揭开了这家石化企业在行业下行周期中的艰难处境。

2024年，公司归母净利润亏损22.97亿元，同比下滑420.33%，业绩“跳水”幅度远超同行；2025年一季度虽实现3.41亿元净利润，但营收同比下降17.50%，陷入“增利不增收”的矛盾局面。

股价表现更是雪上加霜，从40.95元/股的历史高点跌至2025年7月8日的8．52元/股，跌幅近80%。

这家曾经的千亿炼化巨头，正被业绩亏损、股价暴跌与巨额负债多重压力包围，陷入进退两难的困局。

资产负债率82.17%，近1800亿负债成“达摩克利斯之剑”

盛虹集团创立于1992年，从纺织业下游印染起步，逐步向上游产业链延伸。

2018年，集团借壳东方市场实现化纤资产上市，此后陆续注入大型石油炼化项目（盛虹炼化）、PTA业务（虹港石化）、精细化工业务，并于2021年12月完成对斯尔邦石化的并购，形成“油头、煤头、气头”全覆盖的大型能源化工综合体。

伴随规模扩张，公司业绩曾在2021年达到45.44亿元的历史峰值，但好景不长。受原油价格波动与下游需求放缓影响，业绩大幅下滑，2024年更是创下22.97亿元的亏损纪录。这不仅反映了石化行业周期性下行的冲击，更暴露了高杠杆运营模式在行业低谷期的脆弱性。

从财务数据看，债务问题已成为悬在东方盛虹头顶的

“利剑”。截至2025年一季度，公司总负债达1765亿元，资产负债率飙升至82.17%，显著高于同行——同期荣盛石化、恒力石化资产负债率分别为75.45%、76.55%，行业加权平均值不足70%。

债务结构更显危机。公司短期借款582.86亿元，同比增长24.30%；一年内到期的非流动负债213.18亿元，同比增长51.15%。而货币资金仅159.81亿元，可动用总现金161.18亿元，短期偿债压力巨大。

债务负担直接推高财务费用，2024年达48.74亿元，同比增长39.49%，其中短期借款利息支出1.56亿元，同比激增99.42%，严重侵蚀利润。即便2025年一季度实现盈利，经营活动现金流净额仍为-26.92亿元，显示主营业务“造血”能力无法支撑债务偿还需求。

三年存货跌价损失近40亿，油价波动与产能过剩双重挤压

石化行业盈利与国际原油价格、下游需求密切相关。2024年，国际油价先涨后跌，对东方盛虹业绩形成直接冲击。油价下跌虽能降低原料成本，但价格快速下跌导致高价库存贬值，2024年公司计提存货跌价损失7.1亿元，2022-2024年累计达39.2亿元。

产品价差收窄是另一利润杀手，炼化企业盈利核心在于“价差”（产品售价与原料成本差额），2024年东方盛虹炼油产品营收同比下降4.05%，营业成本却增长2.92%，毛利率下滑5.30个百分点至21.74%；其他石化及化工新材料板块营收下降6.04%，毛利率下滑3.39个百分点至4.05%。

2025年一季度，原油价格低位震荡支撑成本端，部分下游化工产品需求修复带动价格回升，公司归母净利润同比增长38.19%，但营收仍同比下降17.50%至303.09亿元，显示需求复苏基础薄弱。

产能过剩是行业长期挑战，联合资信在评级报告中指出：“我国炼油、PTA等部分石化产品产能处于过剩状态，2022年以来，公司化纤板块和新材料板块部分产品市场需求不振，盈利能力较弱。”激烈竞争下，企业利润空间进一步被压缩。

公司主要原材料及产品市场价格可能随国际局势、宏观经济、供求关系大幅波动，影响经营稳定性。2023年，资产减值损失（存货跌价损失）对利润总额产生影响，当年计提22.10亿元，主要为炼化成品油、斯尔邦丙烯腈及化纤产品。此外，国内相关产能持续扩张，市场竞争激烈，公司在建项目投产后可能效益不及预期。

研发营收占比仅0.6%，业绩增速同行垫底

在资本密集、同质化高的石化行业，产品结构差异决定抗风险能力。对比国内四大民营炼化企业2024年业绩，分化明显：恒力石化归母净利润同比增长2.01%，荣盛石化下滑37.44%，恒逸石化下滑46.28%，而东方盛虹下滑420.33%，亏损22.97亿元，业绩差距反映产品组合与成本结构的优劣。

东方盛虹营收高度依赖三大板块：2024年其他石化及化工新材料占比58.42%（毛利率下滑3.39个百分点），炼油产品占比20.23%（毛利率下滑5.30个百分点），涤纶丝占比18.92%（毛利率仅增长1.14个百分点）。单一依赖低毛利业务，使其在行业波动中更脆弱。

竞争对手恒力石化则呈现不同格局：2024年炼化产品毛利率减少5.4个百分点，但PTA、聚酯产品毛利率分别增加4.75、3.71个百分点，直接拉高盈利水平。

战略层面，东方盛虹推进“1+N”产业战略，以核心原料平台为基础，延伸新能源、新材料等产业链，重点发展光伏膜材、功能聚酯，建设10万吨/年POE（聚烯烃弹性体）装置（预计2025年投产）。这些布局虽有望增强长期竞争力，但短期投入将加剧财务压力。

研发投入不足制约转型，2024年，公司研发费用同比增长23.94%，但研发营收占比仅0.6%，远低于行业均值1.4%，也落后于荣盛石化、恒力石化等竞争对手。

综上，东方盛虹正面临业绩亏损、高负债、行业产能过剩等多重风险交织的困境。如何优化业务结构、缓解债务压力、提升抗周期能力，成为其突围的关键课题。