东鹏饮料招股书解读：运动饮料收入增速280.4%，资本支出大增197.72%
东鹏饮料冲刺港股IPO，其招股书披露了诸多关键信息。公司在业绩增长方面表现亮眼，但也面临一系列风险与挑战，值得投资者关注。
主营业务与商业模式：多元化布局与高效运营
多元化产品矩阵
东鹏饮料作为中国功能饮料行业领军企业，围绕功能饮料构建了多元化产品矩阵，涵盖能量饮料、运动饮料、茶饮料等多个品类。其中能量饮料是主要收入来源，不过运动饮料等新品类增长迅猛。
立体化销售网络
公司借助覆盖全国超420万家终端销售网点的立体化销售网络进行产品销售，并通过数字化体系和产销协同的供应链体系实现高效运营。同时，通过引入符合运营标准的经销商及重客客户，以及开发线上渠道及其他新兴渠道，进一步拓宽销售途径 。
财务关键数据解读
营业收入：高速增长态势显著
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2022年 | 8500.0 | - |
| 2023年 | 11257.0 | 32.4% |
| 2024年 | 15830.3 | 40.6% |
| 2025年上半年 | 10732.4（较2024年同期增长36.4%） | - |
2022 - 2024年，东鹏饮料收入由85.0亿元增至158.3亿元，年复合增长率达36.5%；2025年上半年较2024年同期增长36.4%。增长主要得益于功能饮料尤其是能量饮料市场认可度提高和全国化进程加深 。
净利润：增速高于营收增速
| 年份 | 净利润（百万元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2022年 | 1440.5 | - |
| 2023年 | 2040.0 | 41.6% |
| 2024年 | 3326.4 | 63.1% |
| 2025年上半年 | 2374.5（较2024年同期增长37.2%） | - |
2022 - 2024年净利润从14.4亿元增至33.26亿元，年复合增长率达52.0%；2025年上半年较2024年同期增长37.2%。净利润增速高于营收增速，显示公司成本控制与运营效率提升显著 。
毛利率：逐年稳步上升
| 年份 | 毛利率（%） |
|---|---|
| 2022年 | 41.6 |
| 2023年 | 42.3 |
| 2024年 | 44.1 |
| 2025年上半年 | 44.4 |
2022 - 2024年毛利率分别为41.6%、42.3%、44.1%，2025年上半年为44.4%。逐年上升体现公司产品竞争力增强或成本管理优化 。
净利率：持续稳步提升
| 年份 | 净利率（%） |
|---|---|
| 2022年 | 16.9 |
| 2023年 | 18.1 |
| 2024年 | 21.0 |
| 2025年上半年 | 22.1 |
2022 - 2024年净利率分别为16.9%、18.1%、21.0%，2025年上半年为22.1%，稳步提升意味着公司盈利能力持续增强 。
营业收入构成：产品结构优化明显
| 年份 | 能量饮料占比 | 运动饮料占比 | 其他饮料产品占比 |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 91.9% | - | - |
| 2024年 | 84.0% | 9.4% | 6.5% |
能量饮料一直是主要收入来源，但占比呈下降趋势；运动饮料增长迅猛，2023 - 2024年收入增速达280.4%；其他饮料产品2023 - 2024年收入增速103.2%。表明公司产品结构优化，新品类成新增长点 。
关联交易：金额不大影响有限
东鹏饮料向林木勤先生控制的实体采购若干技术服务，并向其及配偶控制的实体租赁若干土地物业。这些交易金额不重大，对公司主要业务运营及经营不构成重大影响，且按公平原则及一般商业条款进行 。同时，公司向深圳鹏智瑞数字营销有限公司采购技术服务，2023 - 2024年及2025年上半年交易金额分别为2117万元、2802万元和1655万元，同样按一般商业条款进行 。
财务挑战：多因素带来不确定性
原材料价格波动
原材料及包装材料成本占比较高，如糖、PET及纸箱等，其价格受多种因素影响，可能导致成本波动，进而影响盈利能力 。
市场竞争压力
软饮行业竞争激烈，对手可能推出更优质产品或营销活动，影响东鹏饮料市场份额与盈利 。
产品结构风险
虽品类多元化，但能量饮料仍占主导，若该品类市场受挫，公司业绩或受重大影响 。
流动负债净额问题
2025年6月30日，公司流动负债净额为14.24亿元 。虽较2024年12月31日的21.39亿元有所减少，但仍需关注 。
同业对比：优势与压力并存
东鹏饮料在功能饮料行业优势明显，按销量计自2021年起连续四年位列中国功能饮料企业第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3%。然而，行业集中度提高，头部企业竞争激烈，公司需持续提升综合竞争力 。
主要客户及客户集中度：集中度较低
公司客户主要为经销伙伴，2022 - 2024年及2025年上半年，前五大客户合计销售额占同期收入的比例分别为6.8%、5.3%、5.1%及4.5%，最大客户销售额占比分别为1.7%、1.5%、1.5%及1.2%，客户集中度较低，降低了对单一客户的依赖风险 。
主要供应商及供应商集中度：相对稳定
供应商包括原材料、广告服务等供应商。2022 - 2024年及2025年上半年，前五大供应商合计采购额占同期采购总额的比例分别为26.2%、27.9%、24.6%及25.4%，最大供应商采购额占比分别为7.7%、8.0%、8.2%及7.9%，供应商集中度相对稳定，公司需维护好供应商关系，确保供应稳定 。
实控人、大股东、主要股东情况：股权相对集中
截至最后实际可行日期，林木勤先生直接持有公司已发行股本总额的49.74%，通过东鹏远道、东鹏致远及东鹏致诚间接持有部分股份，三者合共持有0.42%。紧随[编纂]完成后，其将合计持有公司已发行股本总额的约[编纂]%，为公司控股股东 。
核心管理层情况：经验丰富但激励待明
丰富行业经验
公司核心管理团队经验丰富，董事长林木勤先生自1988年从事饮料行业，多数核心人员在公司任职超20年 。董事会成员在饮料、法律、会计等领域具备丰富经验 。
薪酬激励待完善
2022 - 2024年及2025年上半年，计入损益的董事酬金总额分别约为1320万元、2340万元、3680万元及1630万元 。但招股书中未详细披露管理层薪酬及激励机制，合理激励机制对吸引和留住人才至关重要 。
风险因素：多维度风险需关注
市场风险
消费者品味变化快，若公司无法跟上，新产品推广或受影响，致业务发展与盈利受阻 。
品牌风险
品牌声誉维护难度大，产品安全等负面事件，或使消费者需求下降 。
竞争风险
软饮行业竞争激烈，对手激进定价或营销，可能导致公司客户流失、销量下降 。
产品质量风险
尽管有质量控制体系，但仍可能出现质量问题，影响声誉与经营业绩 。
经营风险
依赖经销网络，管理不善或致运营问题；原材料供应与价格波动，影响产品定价与盈利；未来增长管理与扩张计划实施难度大，或影响业务前景 。
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