【国海医药 | 康龙化成】2023年中报点评：业绩稳健增长，一体化平台协同效应增强

来源: 市场资讯2023-09-09

转自：国海研究Healthcare

事件：康龙化成于8月27日发布2023年半年报：2023H1实现营收56.40亿元（+21.7%），归母净利润7.86亿元（+34.3%），经调整Non-IFRS归母净利润9.32亿元（+14.7%），剔除生物资产公允价值变动导致去年同期利润高基数影响，公司经调整Non-IFRS归母净利润同比增长28.74%。其中，Q2营收29.16亿元（+15.2%），归母净利润4.38亿元（+30.2%），经调整Non-IFRS归母净利润4.94亿元（+10.3%），剔除生物资产公允价值变动后，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长17.5%。

业绩稳健增长，各业务稳中有进。分板块看：1）实验室服务：营收33.80亿元，同比增长21.68%，毛利率45.05%，同比增长1.16pct，其中实验室化学收入增长约10%，生物科学收入增长超过35%，生物科学收入占板块比重超过51%由此带动板块毛利率稳健提升。2）CMC服务：营收12.51亿元，同比增长15.37%，毛利率32.46%，同比略微下降0.70pct，其中约75%的收入来源于药物发现服务的现有客户。考虑到公司位于中国绍兴、美国Coventry和英国Cramlington的工程正处于产能利用率的爬坡期，未来毛利率有望逐步提升。3）临床研究服务：营收8.05亿元，同比增长37.75%，毛利率16.98%，同比增长11.87pct，前期布局一体化临床服务平台成效显现，客户认可度和市场份额快速提升，带动板块收入高速增长、毛利率持续改善。此外，临床CRO在进行项目达912个，SMO项目逾1400个。4）大分子和细胞与基因治疗服务：营收2.00亿元，同比增长12.77%，毛利率-8.34%，主要由于大分子基因治疗CDMO 业务均处于投入阶段所致。

在手订单持续增长，一体化平台协同效应增强。2023上半年公司服务客户逾2140家，其中使用多个业务板块服务客户贡献收入39.02亿元，占公司营收69.24%；新增客户超过400家，来自全球Top20大制药企业收入8.50亿元，同比增长27.71%，占公司营收15.08%。尽管在全球医药健康行业投融资阶段性遇冷、客户需求增速暂时放缓的市场环境下，公司在手订单延续强劲增长趋势，2023H1在手订单增长较上年末逾15%。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年收入分别为121.33亿元、151.87亿元、200.19亿元，同比增长18%、25%、32%；净利润分别为18.63亿元、24.26亿元、33.19亿元，同比增长36%、30%、37%，对应PE估值为29倍、22倍、16倍。公司为全球CXO领先企业，一体化服务能力突出，业绩有望持续稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。