来源：长江商报

央企医药企业整合再添一例。

2月23日晚间，央企华润集团旗下的化药上市平台华润双鹤（600062.SH）宣布，拟支付现金31.15亿元收购华润紫竹药业有限公司（以下简称“华润紫竹”或“标的公司”）100%股权。

本次交易，标的公司估值增值接近20亿元，而标的公司经营的是仿制药，合理吗？华润双鹤在公告中称，物有所值，标的公司在行业中处于优势地位，经营能力持续向好，2023年前8个月，其盈利2.82亿元。

华润双鹤称，本次收购，是华润集团化药板块业务整合的重要举措，将丰富公司在专科领域的产品线。

长江商报记者发现，近年来，华润双鹤动作频频，2022年以来，公司相继将浙江湃肽、神舟生物、天东制药、天安药业等收入囊中。

借助并购标的贡献，华润双鹤经营业绩保持了增长。2022年及2023年前三季度，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）均为两位数增长。

获大股东优质资产注入

华润双鹤又收购资产，这一次收购的，是关联方资产。

根据公告，华润双鹤拟支付现金约31.15亿元收购北京医药集团有限责任公司（以下简称“北药集团”）持有的华润紫竹100%股权。资金来源为公司自有或自筹资金。

针对上述收购，华润双鹤称，为落实公司十四五战略规划，进一步丰富公司专科领域产品线，完善产品矩阵，形成“女性健康+儿科”专科产品序列，提升品牌影响力，增强公司盈利能力、综合竞争力，公司实施本次收购。

本次交易作价以评估值为依据，评估基准日为 2023 年 8 月 31日，最终采用收益法评估结果作为评估结论，确认华润紫竹股东全部权益价值评估值约为31.15亿元。以资产评估报告确认的华润紫竹全部权益价值评估值为依据，华润紫竹 100%股权转让价款约为31.15亿元，较其单体财务报表净资产账面价值 11.52亿元增值19.63亿元，增值率为 170.40%。

尽管大幅溢价收购，但交易双方并未约定业绩承诺。对此，华润双鹤认为，随着仿制药一致性评价工作的开展，仿制药质量必将得到全面提高，仿制药一致性评价对原料药的质量提出更高的要求，同时在仿制药进入螺旋降价趋势的大环境下，我国仿制药行业在优胜劣汰中迎来洗牌，产业结构得到有效优化，真正具有技术研发实力的公司将会脱颖而出。具备原料药产能的药企有利于保障产品质量、控制生产成本，提升综合盈利水平。

公司称，华润紫竹拥有女性健康用药及器械、口腔用药、眼科用药、糖尿病用药、原料药等产品线，生殖健康类药品上市后始终占据国内、国际市场重要地位，现为联合国人口基金会生殖健康药物供应商。国内仿制药市场广阔，华润紫竹已有二十余年行业经验，在行业中处于优势地位，经营能力持续向好。

此外，本次交易是华润集团化药板块业务整合的重要举措，通过将优质资产注入上市公司，深入推进战略性重组和专业化整合，将进一步提高上市公司质量。通过本次交易，华润双鹤将集中精力和资源，聚焦医药产业，进一步提升主业核心竞争优势，巩固行业地位，有利于公司集中资源做强主业，保障上市公司及股东权益。

本次交易构成关联交易，华润紫竹为华润双鹤控股股东北药集团的全资子公司，其实际控制人中国华润有限公司亦为华润双鹤实际控制人。

华润双鹤称，本次收购符合公司整体战略规划，有利于实现公司业务布局和并购外延式增长。通过收购华润紫竹，可以丰富华润双鹤女性健康用药、眼科制剂、口腔类药物产品组合，丰富华润双鹤在专科领域的产品线。除了获得华润紫竹相关资产外，华润紫竹现有营销资源的协同、成本优势等，将为华润双鹤带来正面影响。

营收净利连续双增

收购华润紫竹，华润双鹤的经营业绩将因此获得助力，实现稳步增长。

华润紫竹的经营业绩表现不错。2022年，其实现营业收入约9.59亿元，净利润约2.69亿元，扣除非经常性损益后的净利润（简称“扣非净利润”，未经审计）约2.66亿元。2023年1-8 月，其实现的营业收入约为7.06亿元，净利润约2.82亿元，扣非净利润（未经审计）约2.51亿元。2023年前8个月的净利润已经超过2022年全年水平。

2022年以来，华润双鹤的经营业绩也在持续增长。2022年，公司实现的营业收入为94.47亿元，同比增长3.68%；净利润、扣非净利润分别为11.64亿元、10.89亿元，同比增长24.36%、25.09%，净利润、扣非净利润同比增速超过营业收入。

2023年前三季度，公司实现的营业收入、净利润分别为75.46亿元、10.78亿元，同比增长5.42%、10.12%，继续保持双增。

2022年前三季度，公司的营业收入、净利润也为双增。据此看来，以前三季度数据为参考，华润双鹤的营业收入、净利润出现了连续双增。

中国华润拥有丰富的并购整合经验，旗下仅医药类上市公司就多达9家，包括华润三九、东阿阿胶等，华润双鹤是华润医药集团化药领域的上市公司，打造输液、慢病专科药三大平台。

华润双鹤经营业绩连续增长，与其密集收购资产以完善产业布局有关。

Wind数据显示，2022年以来，华润双鹤密集实施收购计划。

仅在2022年3月，华润双鹤相继出资约2.58亿元收购浙江湃肽33.33%股权，出资5.01亿元收购神舟生物50.11%股权，出资3.07亿元收购天东制药31.25%股权。当年11月，公司耗资2.60亿元收购了天安药业89.681%股权。

2022年，神舟生物、天东制药对华润双鹤的损益影响金额分别为907.99万元、4792.41万元。

华润双鹤财务状况较好，频频现金收购之后，公司财务压力依然较小。截至2023年9月底，公司资产负债率为23.28%，期末，公司货币资金29.62亿元、交易性金融资产4.01亿元，对应的有息负债为2.31亿元。

2018年底以来，公司资产负债率均低于30%，均属于低水平运营。