分析师：孙建（S1230520080006）

吴天昊（S1230523120004）

研究助理：丁健行

来源：浙商证券医药研究团队

具体参见2024年02月09日报告《聚焦主业，稳步向前——云南白药更新报告》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

报告导读

分红连续且稳定，经营发展稳步向前

投资要点

经营发展稳步向前2023年前三季度，公司实现营业收入296.89亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润41.23亿元，同比增长78.90%；经营活动产生的现金流量净额为25.90亿元，同比增长33.33%；基本每股收益为2.31元/股，同比增长50.98%；公司加权平均净资产收益率为10.48%，同比大幅上升4.45个百分点，经营发展稳步向前。聚焦主业、谨慎投资截止2023年9月末，公司交易性金融资产余额2.87亿元，较年初下降88.13%。主要原因是三季度处置了公司持有的全部小米集团股票（股票代码：HK.01810）及部分基金投资。在进一步聚焦主业、谨慎投资的原则下，公司已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划于2024年不再开展二级市场证券投资业务。分红连续且稳定

2019年至2022年，公司现金分红比例分别为91.60%、89.13%、73.22%和90.37%，各年度现金分红总额分别为38.32亿元、49.17亿元、20.53亿元和27.12亿元。公司近年来的现金分红方案，充分考虑对投资者的合理回报，兼顾全体股东的长远利益和公司的可持续发展，保持了利润分配政策的连续性和稳定性。盈利预测与估值预计2023-2025年营收399.05/436.88/479.58亿元，同比增加9.36%/9.48%/ 9.77%；归母净利润48.42/54.59/60.80亿元，同比增加61.34%/12.74%/11.38%，EPS为2.69/3.04/3.38元，对应PE分别为18.34/16.27/14.60x。考虑到公司为中药行业龙头，并积极寻求第二增长曲线，给予“买入”评级。风险提示政策调整风险、成本波动风险、新品推广不及预期。

财务摘要

表附录：三大报表预测值

注意事项

团队成员