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编者按：近期，IPO产业链被投资者质疑，部分保荐券商将不太优质的资产保荐上市赚取天价佣金（有的靠突击入股收益翻数倍），部分基金公司用基民的资金拉高发行价，上市公司超募资金、原始股东财富激增，其他中介机构也能收取高额服务费。而上市后股价的涨跌，业绩是否“变脸”，基本上由股民及基民“买单”。

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：IPO再融资组/郑权

近期，市场传闻倒查IPO企业10年财务数据，监管部门称目前没有相关安排。 虽然财务造假难以判断，但IPO企业的股价表现、业绩表现可以通过众多渠道获取。

wind显示，截至2024年2月22日，采用注册制IPO的企业有1303家（不包含已退市的两家，下同）。1303家企业中，迪阿股份股目前股价破发最严重且市值缩水370亿元；翱捷科技、康希诺、成大生物等公司的股价破发70%以上且市值缩水超300亿元。这四家公司有许多共同特征，IPO募资都超45亿元且超募金额都超20亿元，但上市后一家公司业绩变脸，其他三家公司巨亏或由盈转亏。

在股价破发超50%的104家上市公司中，中信证券保荐的公司数量最多，为14家；在市值缩水超100亿元的24家公司中，中信证券保荐的公司数量依旧最多，为7家。

迪阿股份股价破发高居榜首 超募31亿元上市后由盈转损

wind显示，截至2024年2月22日，采用注册制IPO的企业有1303家（不包含已退市的两家，下同）。1303家企业中，迪阿股份股目前股价破发最严重，较发行价下跌了77.96%。

随着股价破发并大幅下跌，迪阿股份目前的市值为97.6亿元，较IPO发行时的总市值467.53亿元（=发行价*上市首日的总股本，下同）缩水369.93亿元。

事实上，迪阿股份的最高市值并不是发行价116.88元/股对应的总市值，而是公司最高股价180元对应的720亿元。截至目前，迪阿股份的市值较公司最高市值蒸发超620亿元。

迪阿股份股价大跌与其业绩“大变脸”密切相关。2021年12月15日，迪阿股份在中信建投的保荐下成功登陆创业板，上市当年公司实现扣非归母净利润12.49亿元。

然而2022年，迪阿股份的扣非归母净利润就大幅下降50.88%；2023年前三季度，公司的扣非归母净利润为-0.68亿元，转为亏损。公司预计，2023年扣非归母净利润亏损9,830.60万元–12,866.41万元，较两年前12.5亿元的盈利形成鲜明对比。

迪阿股份为何会业绩“大变脸”？公司称2023年亏损的原因包括市场竞争激烈，公司主营产品钻石镶嵌饰品作为可选消费品需求不足，公司全自营销售模式遇到挑战较大、渠道优化造成的减值损失等。

迪阿股份的解释虽有合理性，但公司IPO报告期内的市场竞争也很激烈，钻石镶嵌饰品一直都是可选消费，那为何公司IPO前夕的营收和净利润指数级增长？

公告显示，迪阿股份是DR钻戒的母公司。DR钻戒“男士一生仅能定制一枚”的营销广告曾被许多青年深信不疑。然而据有关媒体报道，消费者只要花费千八百元就可以删除DR钻戒的购买记录，迪阿股份的广告被质疑虚假宣传。

迪阿股份股价大跌，中小投资者损失惨重，而公司遭已经将46.76亿元募资收入囊中（超募31.6亿元），中信建投的2.17亿元承销保荐佣金也是“旱涝保收”。

迪阿股份之所以能够超募31.6亿元，主要是其高发行市盈率及高发行价。公告显示，迪阿股份IPO发行价为116.88元/股，对应的发行市盈率86.51倍，是行业平均市盈率23.87倍的362%。

迪阿股份IPO报价过程中，广发基金、南方基金报价较高且认购数量较多，报价分别为142.98元/股、140.27元/股，比发行价还高出20%以上，抬高了报价中枢。

翱捷科技、康希诺IPO超募数十亿元  上市后股价破发70%以上且严重亏损

除了迪阿股份，翱捷科技、康希诺、成大生物三家公司股价破发70%以上，并且市值缩水超300亿元以上。

翱捷科技上市前到目前，一直处于巨亏的状态。2017-2023年，翱捷科技累计亏损42.62亿元。然而公司IPO募资68.82亿元，接近70亿元，较预期超募41.66亿元。

翱捷科技能够在巨亏的情况下上市且超募如此之多的资金，离不开保荐券商海通证券和报价机构的助攻。

翱捷科技IPO发行价格为164.54元/股，对应的公司市值为688.27亿元。报价过程中， 华夏基金按照233.25元/股报价，比发行价还高出40%以上。

但翱捷科技上市后，股价一路向下，截至2月22日的股价较发行价已经下跌70.31%，公司市值也蒸发483.93亿元，接近500亿元。

购买翱捷科技股票的中小投资者苦不堪言，而海通证券却将3.1亿元的承销保荐佣金收入囊中。华夏基金等报价机构虽然也有浮亏，但本质上是由广大的基金投资者买单。

2020年8月，康希诺登陆科创板，募资52亿元超募39.79亿元。康希诺能够超募近40亿元，离不开高发行价。报价过程中，博时基金报价较高且认购数量较多。

目前，康希诺也处于亏损状态，2023年预计净利润约-14.97亿元~-12.69亿元。截至2月22日，康希诺的股价较IPO发行价跌了73.53%，市值较IPO发行时缩水了434.3亿元，中小投资者损失惨重。而保荐人中信证券将2.05亿元的承销保荐费用稳稳放进腰包。

成大生物目前虽然没有亏损，但公司上市后业绩“变脸”。2021年，成大生物在中信证券的保荐下登陆科创板，IPO募资45.82亿元，超募23.01亿元。

成大生物之所以能够超募23亿元，主要在于发行市盈率和发行价格较高。公告显示，成大生物发行价格为110元/股，对应的市盈率为54.24倍，显著高于行业平均市盈率38.11倍。

成大生物IPO报价过程中，华商基金报价较高且认购数量较多，报价为133.2元/股，比发行价还高出20%以上。

上市后，成大生物盈利三连降。2021-2023年，成大生物归母净利润同比分别下降2.8%、20%、34.39%，降幅逐年扩大。 

成大生物股价也大幅下挫，截至2月22日公司股价较IPO发行价下跌72.3%，市值缩水337.32亿元，中小投资者损失惨重。而中信证券，将2.15亿元的承销保荐佣金收入囊中。

百济神州上市值缩水千亿元高居榜首 六年亏损555亿元“独一无二”

1303家上市公司中，目前市值较IPO发行时缩水金额最多的是百济神州，公司上市两年市值蒸发了千亿元。

2021年12月15日，百济神州登陆科创板，IPO后的总股本为13.31亿股，对应的总市值为2562.72亿元。

截至今年2月22日，百济神州的总市值为1558.59亿元，较IPO发行价对应的总市值缩水1004.13亿元，是1303家公司中唯一市值缩水超千亿元的公司。

　　百济神州市值严重缩水与其持续巨额亏损或有关。2017-2022年、2023年前三季度，百济神州 分别实现扣非归母净利润-11.49亿元、-49.42亿元、-71.19亿元、-117.39亿元、-99.68亿元、-138.24亿元和-67.83亿元，不到六年合计亏损555亿元，这在A股市场颇为罕见，在1303家公司中也是高高在上。

在1303家公司中，华虹公司上市半年跌去了500亿元以上的市值，缩水金额仅次于百济神州。

中信证券“踩雷”次数最多

1303家公司中，截至2月22日，股价破发超50%的有104家。其中中信证券保荐的公司数量最多，为14家；中信建投、华泰联合、民生证券、海通证券上榜的数量分别为10家、9家、9家、7家，排第2-5名。

1303家公司中，股价破发超60%的有43家公司，其中中信证券占7家，数量最多；东兴证券、民生证券、华泰联合、中信建投、中金公司各有4家公司上榜。

截至2亿22日，在1303家公司中，目前市值较IPO发行时缩水超100亿元的有24家公司，其中中信证券保荐的公司数量依旧最多，为7家；中金公司6家（含联合保荐），海通证券3家（含联合保荐）、中信建投3家。

从数据上看，中信证券“踩雷”次数都是最多，一方面与其保荐规模大有关，另一方面说明保荐数量多不代表保荐质量好。

在1303家采用注册制IPO的上市中，中信证券保荐的有140家（含联合保荐），排名第一。140家公司中，中信证券单笔项目承销费超2亿元的有11家。11家公司中，康希诺、成大生物、中科微至、义翘神州四家公司的股价破发超50%；市值缩水超100亿元的也有四家，分别是康希诺、成大生物、凯赛生物、义翘神州。