《投资者网》丁琬璎

8月24日晚，以生产高端床垫著称的慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称“慕思股份”，001323.SZ）发布了2023年半年报。

数据显示，慕思股份上半年公司实现营收约为23.99亿元，同比下滑12.81%；归母净利润约为3.56亿元，同比增长15.31%；扣非净利润约为3.46亿元，同比增长11.80%。

此外，近日因募投项目延期，慕思股份受到市场的关注。

上市后业绩“变脸”

公开信息显示，慕思股份创立于2004年，致力于人体健康睡眠研究，专业从事整套健康睡眠系统的研发、生产和销售，在业内创新打造了“量身定制个人专属的健康睡眠系统”。

慕思股份于2022年6月上市，上市前营收净利持续3年双增，上市之后业绩出现“变脸”征兆。

同花顺数据显示，2019-2021年期间，慕思股份的营收增速分别为21.16%、15.29%、45.56%，归母净利润增速分别为53.91%、61.06%、27.99%。

营收、净利润的双增情况在2022年上市之后出现了变化。2022年，慕思股份营业收入58.13亿元，同比下降10.31%；净利润7.09亿元，同比增速下滑至3.27%。

对比之下，2022年梦百合、顾家家居、喜临门与慕思股份的营收增速分别为-1.5%、-1.81%、0.86%、-10.31%。

进入2023年一季度，慕思股份更是营收、净利双位数的双降，2023一季度，公司实现营收9.57亿元，同比下滑23.1%；归母净利润1.01亿元，同比下滑18.40%。

在今年5月的业绩说明会上，公司对此解释称，受疫情放开、1月份遇感染高峰期叠加春节假期、公司生产恢复低于预期以及公司一季度直供大客户业务减少的影响，公司订单和产能未充分释放，固定费用未摊薄，一季度公司业绩短期承压。

在最新的半年报中，慕思股份营收依旧同比下滑，对此，慕思股份解释称，主要是因为终端消费恢复不及预期导致渠道订单下滑，以及公司终止直供欧派苏斯品牌业务共同影响所致，若剔除直供欧派业务影响，营业收入同比基本持平。

直到今年上半年，慕思股份归母净利润同比增速终于实现了"由负转正"。

资料显示，慕思股份的主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品，其中床垫为公司核心产品。根据半年报，慕思股份的所有品类均出现了营收的下滑。其中床垫营收同比下滑10.97%，床架同比下滑10.25%，沙发同比下滑13.09%，床品同比下滑28.75%。

从渠道营销来看，慕思股份构建了"经销为主，电商、直供、直营等多种渠道并存"的销售网络体系。上半年，慕思股份大力发展电商业务，加大对天猫、京东、抖音三大主要电商渠道的资源投入，实现电商渠道同比增长26.68%。

慕投项目延期惹关注

8月16日，慕思股份发布公告表示，募集资金投资项目“华东健康寝具生产线建设项目”的达到预定可使用状态日期延期至2024年12月31日。

慕思股份于去年6月上市，向社会公众公开发行人民币普通股（A股）4001万股，发行价为每股人民币38.93元。截至2022年6月20日，公司共募集资金15.58亿元，扣除发行费用8044.55万元后，该次募集资金净额为人民币14.77亿元。

据招股书，IPO募集资金中有逾12亿元拟用于投资“华东健康寝具生产线建设项目”，招股书说明，公司计划华东健康寝具生产线建设项目建设周期建设期2年。根据公司预测，大概完工时间为2023年5月31日。

IPO募投资金中逾12亿元拟用于投资“华东健康寝具生产线建设项目”，即近期延期的项目。

关于要延期一年半的原因，慕思股份解释称，是项目在实施过程中因受外部环境影响，导致整个项目推进进度较预计有所延迟。

慕思股份表示，一方面，项目确实受疫情影响导致建筑施工进度有所延迟，另一方面，公司华南生产基地经过多年的数字化、智能化、柔性化生产打造，智能化提效显著，目前一定程度上缓解了公司的产能压力，同时公司拟在华南生产基地数字化建设的基础上进行智能化升级，于嘉兴华东生产基地打造更高效的智能化、数字化工厂。

不过，IPO募投余下的资金中的1.5亿元、1亿元，则将分别投向数字化营销项目、健康睡眠技术研究中心建设项目。据慕思股份公告，截至6月30日，上述两个项目的同期实际投资进度也仅有30.89%、73.02%，均未投资完成。

上市一年多来，慕思股份股价呈现宽幅震荡趋势，近半年的时间处于破发状态。截至9月1日收盘，公司股价为38.03元，已跌破发行价38.93元/股，相比上市起始收盘价49.03元跌幅22.44%，相较于历史最高价的59.67元/股，跌幅达36.27%（见下图）。

床垫市场仍有成长空间

根据CSIL的统计，2010年至2020年，全球主要国家的床垫市场消费规模由201亿美元增长至290亿美元，年均复合增长率为3.73%。

数据显示，美国，中国，印度，巴西，德国和英国为全球主要的床垫消费市场，2020年合计消费规模达209.01亿美元，约占全球主要国家床垫市场消费总规模的72.07%。其中，2020年中国床垫行业消费规模为85.4亿美元，是全球第二大的消费国。2010年至2020年，中国床垫行业消费规模的年均复合增长率达到6.15%，高于其他国家床垫消费市场的增速。

根据CSIL的统计，发达国家床垫渗透率达到85%，而中国床垫渗透率仅60%。

与发达国家相比，我国软体家具行业及其细分行业床垫行业的行业集中度显著偏低。

根据Furniture Today发布的《2020年全美床垫制造商排行榜》，全美前5大品牌合计占51.40%的市场份额，根据观研网数据，2019年，我国床垫企业CR5为15.99%，远低于美国的行业集中度。主要原因在于国内厂商仍未形成强势品牌，制造商进入门槛低，且渠道以经销模式为主，给予了中小企业足够的生存空间。

虽然我国床垫行业市场规模较大，但是因行业起步时间较晚、居民收入的增长与城镇化进程推动需要时间，我国床垫行业集中度、渗透率、更换周期相比于发达国家仍有一定的差距。

根据红星美凯龙联合16家床垫品牌发布的《2021床垫新消费趋势报告》，约50%的中国受访者的床垫使用年限超过5年，而约70%的美国家庭平均约3年会更换一次床垫，对消费者换新意识的培养仍待提升。

随着居民可支配收入的不断提升以及对居家产品品质要求的不断提高，结合过去三年多经济疲软带来的小微企业的出清，我国床垫行业正迈入整合发展的阶段，行业渗透率将不断提升，行业集中度亦将不断提高，头部品牌企业在技术、产品、规模化生产、服务、渠道等多方拥有领先优势，有望在产业升级中起到示范作用，进一步强化马太效应。

慕思股份表示，今年以来，各级政府部门已经陆续出台了各项经济刺激及扶持政策，消费预计将大概率逐步复苏，家居需求有望得到充分支持，面对时下经济形势，慕思股份将保持谨慎乐观态度，加大主动营销活动资源投放，全力保增长、促有质量的发展。（思维财经出品）■