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文｜吕娟 李长鸿

继2023年初以来“中特估”行情演绎后，2024年初以来“央企市值考核”背景下，高股息的“红利资产”再获市场关注。在机械板块中，本轮除了已实现高股息的防御性资产，现金充裕、分红比例存潜在提升空间的公司同样值得关注。机械板块满足2020-2022年及2023年最新一期利润现金含量平均值超过50%、且当前市值现金含量超过30%的公司多达56家；其中市值现金含量超过50%的公司达11家。在央企市值管理纳入考核的背景下，充裕的现金储备为现金分红比例提升提供了坚实的前提基础。

1、“央企市值考核”背景下，高股息、现金充裕的资产再获市场关注

当前固定资产投资整体增速处于相对低位水平，2023年固定资产投资累计增速自1-2月的5.50%下滑至1-12月的3.00%，2024年1-2月累计增速虽然修复至4.20%，但绝对值仍较低，其中，2024年1-2月房地产开发投资累计增速为-9.00%，仍处于下行阶段；2024年1-2月制造业投资累计增速为9.40%，增速环比2023年1-12月显著提升2.9pct；2024年1-2月基建投资累计增速维持在8.96%的较高水平。在制造业稳健复苏的背景下，围绕高股息寻找投资机会，可以实现“进可攻、退可守”。市场层面，继2023年初以来“中特估”行情演绎后，2024年初以来“央企市值考核”背景下，高股息的“红利资产”再获市场关注。在机械板块中，本轮除了已实现高股息的防御性资产，现金充裕、分红比例存潜在提升空间的公司同样值得关注。

2、高股息率公司大量分布在矿山机械、轨交、工程机械、电梯等板块

我们选取742家机械领域相关上市公司（A股、H股、北交所）作为研究对象，分析股息率分布规律。根据2024年4月3日收盘价计算，机械行业2023年预期股息率超过3%且2021-2023年已公告的分红比例均不低于30%的公司共有41家，占样本总量的5.53%。进一步分析“高股息”公司的子板块分布：矿山机械（4家）、轨交设备（4家）、工程机械（3家）、电梯（3家）、机床工具（3家）、温控设备（3家）、其他通用设备（3家）。上述子板块上市公司数量基数大且拥有较多具备性价比的高股息率企业。

3、预期股息率高于4%的优质公司仍多达10余家

2021-2023年分红比例均不低于30%且2023年度预期股息率高于4%的公司仍多达16家。

4、市值现金含量高于30%的机械公司多达50余家，现金分红的前提基础扎实

机械板块满足2020-2022年及2023年最新一期利润现金含量平均值超过50%、且当前市值现金含量超过30%的公司多达56家；其中市值现金含量超过50%的公司达11家。上述11家市值现金含量超过50%的公司里央国企占9家，56家市值现金含量超过30%的公司里央国企占20家；在央企市值管理纳入考核的背景下，充裕的现金储备为现金分红比例提升提供了坚实的前提基础。

1）宏观经济和制造业景气度下滑风险

下游制造业受宏观经济波动影响较大，产业与宏观经济波动的相关性明显，尤其是和工业制造的需求、基础设施投资等宏观经济重要影响因素强相关。若未来国内外宏观经济环境发生变化，下游行业投资放缓，将可能影响机械设备的发展环境和市场需求。

2）高股息率不可持续的风险

当前部分机械设备公司具有较高的股息率，但未来分红派息额会受到未来年度盈利、分红派息政策影响，历史股息并不代表未来。倘若未来年度股息率下降，公司或面临市值波动的风险。

吕娟：董事总经理，研委会副主任，上海区域总监，高端制造组组长，机械行业首席分析师。复旦大学经济学硕士，法国 EDHEC 商学院金融工程交换生，河海大学机械工程及自动化学士，2007.07-2016.12 曾就职于国泰君安证券研究所任机械首席分析师， 2017.01-2019.07 曾就职于方正证券研究所任董事总经理、副所长、机械首席分析师。曾获新财富、金牛、 IAMAC、水晶球、第一财经、 WIND 最佳分析师第一名。2021年新财富最佳分析师机械行业第二名。

李长鸿：机械行业分析师。中国人民大学金融硕士，西南财经大学经济学学士，FRM持证人。2021年加入中信建投证券，历任研究发展部建材、机械研究员，当前研究方向为工业气体、仪器仪表、风电设备、轨道交通。

证券研究报告名称：《机械板块高股息投资机会分析——股息率专题》

对外发布时间：2023年4月7日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

吕娟 SAC 编号:S1440519080001

SFC 编号:BOU764

李长鸿 SAC 编号:S1440523070001