来源：环球老虎财经app 

市场低迷之际，通过“做空自己”来获利的并不止金帝股份一家。从近一个月来看，中巨芯、恒达新材比金帝股份更为疯狂，后者超过62%的融出费率为业内人震惊。而针对金帝股份“做空自己”的行为，证监会给出了“合法又合规”的回应。不过，股东收取高额融出利息，投资者赚取做空差价，最后谁来买单呢？

市场低迷之下，做空机制成为众矢之的。

9月20日，“被做空”的金帝股份收获了三连板。而关于“限售股不再限售”也成为近期讨论的焦点。

证监会针对“金帝股份事件”作出的“合法又合规”回应也让该事件成为市场C位。

值得一提的是，在金帝股份之前，有不少次新股在上市当天就“做空自己”，坐收渔利。

据不完全统计，8月份至今有45家公司上市，其中有11家公司在上市当天将手中限售股进行出借，其中中巨芯、德福科技、恒达新材最高融出费率为38.6%、62.6%、35.6%。而一般个股的融出费率在2%至4%。

堪比高利贷的融出费率或是不看好公司后期走势的“映射”。事实上，上述公司首日暴涨后在二级市场的表现确实令一众投资者失望。

融出费率最高超过62%的恒达新材

遭受“飞沫”的金帝股份、中巨芯只是冰山一角，仅从8月份算起，就有11家上市公司通过做空自家股票的方式实现“躺赢”。

数据显示，自8月份至今合计有45家公司上市，其中有11家公司的情况与上述两家公司毫无二致。

具体来看，民爆光电、碧兴物联、信宇人、泰凌微上市当日融券的卖出量分别为74.1万股、90万股、219.2万股、372.1万股，同时这几家公司管理人员、核心员工参与战略配售资管计划的获配股数分别为78.2万股、94.1万股、244.3万股、448.6万股。

融券的卖出量与几家公司资管计划的持股数极为接近，从融出费率来看显然处于高位。数据显示，上述几家公司最高融出费率分别为33.9%、25.6%、20.6%、22.6%。

不过，这几家公司相比加恒达新材显然是小巫见大巫。

8月22日上市的恒达新材是典型般的存在。在上市当日，其就被大量融券做空。根据东方财富网，恒达新材当日的融券卖出量为38.97万股。

与此同时，22日恒达新材三笔转融通借出成交，分别为4万股、17万股、20万股，这三笔的融出费率也居于高位，即62.6%、10.1%、10.2%。而恒达新材管理人员、核心员工参与战略配售资管计划的获配股数为41万股。

而62.6%的融出费率堪比高利贷，顶着如此高的利息融券做空，投资者似乎也笃定了公司股价会下跌。

从结果来看，恒达新材的股价从上市首日的62.48元/股，短短三天跌至48.28元/股，跌幅达26%。

▲ 数据来源：东方财富网

多家上市公司参与“做空”游戏

金帝股份成为近几日热搜榜上的常客。

9月20日，金帝股份再次收获一个涨停板，这是其在三个交易日中拿到的第三个涨停，二级市场表现可圈可点。

作为资本市场的“新人”，本月1日上市的金帝股份资管计划通过融券的方式将手里限售股借给其他投资做空，以这种方式一炮而红。

引得市场测目之时，证监会也给出答案：金帝股份的这种方式合法又合规。由此市场众说纷纭。

该争议暂且搁置，金帝股份并不是在上市之日做空自己的个例。

就在9月8日，中巨芯成功登陆科创板，其上市首日的情况与金帝股份如出一辙。

在其上市当天，中巨芯586.9万股的融券大单卖出，涉及金额8575万元。从中巨芯的流通股来看，有2.62亿股，而586.9万股占据流通股比例的2.24%。截至9月19日，中巨芯的融券数量达到955.7万股。

根据上交所数据，9月8日转融通系统中，中巨芯有三笔转融通借出成交，分别为25万股、140万股、481.7万股，合计646.7万股，这三笔的费率都是38.6%，时间分别为28天、31天和32天。

众所周知，一只个股的融出费率大多在5%以下，绝大部分低于10%，融出费率高于20%的股票为极少数。

从中巨芯上市当日最高价15.55元/股计算，其流通市值为40.7亿，成交额为27亿元，然而在五档挂单上出现了超过13亿的卖单。

彼时，有业内人士表示，中巨芯的高管人员与核心员工参与的资管计划，即国泰君安君享科创板中巨芯1号战略配售资管计划持有的646.7181万股借限售股卖出。根据中巨芯招股书显示，该资管计划的所锁定期为1年。

Choice数据显示，就在9月11日，中巨芯股价收跌18.89%。

“合规”套利的争议

资本市场的“新人”参与做空游戏的行为在当下低迷的市场中引发轩然大波，双方各执一词时，证监会及时发声，程序上没有问题，是合规的套利行为。

这确实符合相关规定，2019年，监管部门做出试点规定参与注册制下首次公开发行股票战略投资者配售获得的在承诺持有期限内的股票可参与证券出借。随着全面注册制落地实施，该规则扩展到主板。

也就是说，战投者可以出借限售股。有业内人士表示，这一规则的初衷是允许战略投资者出借主要是为了改善新股炒作问题。因为新股上市首日往往遭遇爆炒的情况，而刚上市的新股是没有卖出券源的。为完善多空平衡机制、改善“单边市”行情，科创板上市首日可融券卖出。

不过，该项规定争议十足，允许战投者可以出借限售股或存在违背法律规定的“锁定期”限制。

同时，新股上市之初，自身流通股较少，股东将所持的限售股进行出借可能放大市场的不确定性和动荡。

因此，市场观点认为，如果融券的券源是流通股并无问题，但任何一种形式让限售股融券，等于是变相让其在二级市场流通。尽管出于抑制新股炒作等目的，但违反了有关法规。

量化机构是融券的重要参与者，有私募界人士认为“虽然战投限售股出借后仍需归还，借券机构抛售后要买回还给战投，但借券的机构却能赚取上市初期股价大幅波动的价差，这从融券出借费率动辄百分之二三十可见一斑。”

战投者高利率借出券赚取利息，融券机构或个人在高位卖出然后低价买入以赚差价，最后买单的是谁呢？