公司点评

广汽集团（2238 HK，买入，目标价：6 港元）- 4Q23 业绩前瞻；合资品牌和埃安将推动今年盈利增长

4Q23 盈利预测：2023 年四季度，广汽集团的总销量创历史新高，但是根据历史经验，公司四季度的盈利情况通常波动较大。我们预计四季度自主品牌（含埃安、传祺和研究院）的净亏损将环比扩大，主要因为年末减值和一次性项目，合联营企业贡献的投资收益或环比下滑 62%至 6.81 亿元，主要因为广汽三菱的重组损失。综上，我们预测广汽去年四季度的净利润将环比下滑至 2.18 亿元。

2024 年展望：考虑到埃安的销量于 2023 年同比增长 77%却并未带动股价上涨，我们认为埃安今年应该增加关注销售质量。继去年四季度和今年 1 月份埃安报出相对低迷的销量后，我们认为投资者对其网约车占比较高以及库存较高的担忧已经部分反映在股价之中。2024 年埃安应该更加着力于提升昊铂的品牌形象和盈利能力。我们预计埃安 2024 年总销量将同比增长 4%至 50 万台，但其中昊铂的占比提升至 15%。此外，广汽丰田和广汽本田 2023 年的销量超出我们的预期，其主力车型，包括雅阁、型格、皓影、威兰达和汉兰达的表现超出我们此前的预期。新一代本田雅阁的销量在完成爬坡后依然稳健，全新丰田凯美瑞也将于今年一季度推出。因此我们小幅上调对合资公司 2024 年的盈利预测。

盈利预测和估值：我们预测广汽 2024 年净利润将同比增长 4%至 63 亿元，主要得益于合资品牌的贡献，而埃安有望实现盈亏平衡。维持买入评级，目标价 6 港元，基于分部估值（埃安：3.5港元，基于 0.7x FY24E P/S；合资公司：2.5 港元，基于 3x FY24E P/E）。

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