来源：长江商报

IPO项目推进四年了，突然宣布变更，三达膜（688101.SH）的募集资金使用效率低下，受到广泛质疑。

11月7日晚，三达膜发布公告称，变更调整梅河口募投项目实施内容。

此前的8月16日，三达膜也曾公告，对募投项目无机陶瓷纳滤芯及其净水器生产线项目进行调整，新增三个项目。

2019年11月，三达膜登陆A股市场，IPO募资15.24亿元，超募1.14亿元。公司对14.10亿元募资进行了安排。

长江商报记者发现，截至目前，三达膜已经对三个实体募投项目进行了调整，且有两个项目几乎是全部调整。

违背IPO时的募资承诺，大举调整募投项目，是真的有必要还是IPO时有虚假信息？

自称是国内领先的膜材料创新型企业，但三达膜的经营业绩并不理想。2017年至2022年的6个年度，公司营业收入翻了一倍多，但扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）几乎是原地踏步。2023年前三季度，公司营业收入同比增长接近30%，但扣非净利润为1.61亿元，同比有所下降。

三个实体IPO项目全部调整

IPO时的五个募投项目中的三个实体项目全部调整，三达膜的异常操作令人起疑。

根据最新公告，三达膜变更调整“纳米过滤膜材料制备及成套膜设备制造基地项目”（简称“梅河口募投项目”）实施内容。

截至2023年10月30日，上述项目已部分建设完成，并计划开始投产运行。该项目计划总投资3.60亿元，使用募资3.60亿元，目前，累计使用募资9232.86万元，加上已签订合同待支付的1497.8万元，合计约为1.07亿元。加上利息及理财收益2444.06万元，还有约2.77亿元募资未使用。

为何实际使用募资仅为计划的三分之一左右？原来，6条非对称符纳米过滤膜材料生产线、3条先进膜组件生产线等关键建设内容没有建设。

对此，三达膜解释称，近年来，受宏观环境及经济周期等外部环境的影响，行业面临需求转弱、供给冲击、预期转弱的压力。加上公司自有资金建设的福建漳州生产基地也于近期竣工投产，目前已在中国境内拥有5个生产制造基地，膜材料生产的产能布局较为超前。截至2023年10月，公司膜材料的产能利用率约在50%左右，产能已能够满足日常生产经营的需要。而且，从目前市场情况来看，该募投项目生产的膜材料主要运用于市政、农村污水处理、特种废水处理、工业废水处理等领域，该领域受经济周期等外围因素影响，市场需求收缩，部分行业领域存在收款困难的情况。

2023年8月16日，三达膜曾披露调整募投项目“无机陶瓷纳滤芯及其净水器生产线项目”，新增白城市污水处理厂扩建工程项目、菏泽市定陶区污水处理厂提标改造工程项目、巨野县污水处理厂提标改造工程项目。

原募投项目计划使用募资5亿元，去年3月完工。截至公告之日，项目仅使用募资6.08万元，尚未开工。公司称，由于无法取得募投项目实施用地等原因，项目建设不及预期，公司取消了这一项目。

三达膜还有一个募投项目“特种分离膜及其成套设备的制备与生产项目”也被调整。

2021年7月，公司将上述项目变更为“基于高性能膜应用的孝感市孝南区碧泉污水处理厂提标改造及扩建项目”、“基于高性能膜应用的许昌市建安区污水处理厂提标改造及扩建项目”。原项目募资总额为3亿元，上述两个变更后的项目预计使用募资2.53亿元。

2022年8月25日，公司将上述项目调整后未安排的部分募集资金用于建设“基于高性能膜应用的宿松县城城北污水处理厂提标改造及扩建项目”，预计使用募资4257.84万元，剩余募集资金为492.16万元。

2023年9月26日，公司新增年产1.4万支卷式膜组件生产线项目，总投资567.70万元，除了上述尚未使用的募资492.16万元外，公司另以自有资金投入75.54万元。

针对募投项目效率低等问题，交易所向三达膜及中介机构及其相关人员发出监管函。

综合毛利率五连降

募投项目大幅调整的三达膜，盈利能力也低于市场预期。

根据财报披露，三达膜是国内领先的集先进膜材料研发、特种分离膜技术应用和水务投资运营于一身的科技创新型企业。公司称，其掌握了先进无机非金属膜材料与有机复合膜材料的研制方法，构建了一条涵盖“膜材料—膜组件—膜设备—膜软件—膜应用”的膜产业链。公司主要产品服务涵盖特种分离与水处理两大应用领域，为传统工业生产过程的升级改造提供清洁生产与绿色制造的手段与方法，为过程工业的分离纯化与废水资源化提供基于膜技术应用的创新解决方案。

三达膜称，公司以目标为导向，采用逆向思维，不断开发与具体应用过程相适配的膜应用工艺。以此为核心，下游拓展到膜技术应用领域，为国内外医药化工、食品饮料、石化冶金等行业和数百家大中型生产性制造企业提供大型化、工业化、个性化的膜应用综合解决方案，上游反向延伸至膜技术产业的基础领域——膜材料供给侧，创新研制了多种符合市场需求、功能特性优异、具有自主知识产权及国内领先水平的先进无机非金属膜材料与高性能复合膜材料，包括纳滤芯、特种分离膜、石墨烯复合膜材料和MBR膜组件等，可替代国外进口产品，而且部分性能更加卓越。

但是，公司的经营业绩不理想，盈利能力并未见明显提升。

2017年、2018年，上市之前，三达膜实现的营业收入分别为5.86亿元、5.90亿元，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）1.85亿元、1.81亿元，扣非净利润为1.74亿元、1.74亿元，三者均为原地踏步。

2019年上市当年，公司的营业收入、净利润分别为7.42亿元、2.77亿元，同比增长25.78%、52.58%，均有明显增长；扣非净利润为1.97亿元，同比增长13.14%，增幅要小很多。

2020年至2022年，公司的营业收入分别为8.76亿元、11.51亿元、12.59亿元，持续增长，净利润分别为2.22亿元、2.47亿元、2.18亿元，同比变动-19.82%、11.41%、-11.82%，波动明显。

2023年前三季度，三达膜的营业收入为9.58亿元，同比增长27.97%，净利润为1.82亿元，同比下降5.39%。

在2017年至2022年期间，三达膜的扣非净利润最高为2021年的2.18亿元，其余年度均在1.80亿元左右徘徊。整体而言，扣非净利润是止步不前，而同期营业收入翻倍增长。期间，公司综合毛利率五连降，由43.16%降至30.41%。

2023年前三季度，公司扣非净利润为1.61亿元，同比下降4.41%，延续去年的下降势头。