浙商证券股份有限公司梁凤洁,陈建宇近期对光大银行进行研究并发布了研究报告《拨备反哺利润》，本报告对光大银行给出买入评级，认为其目标价位为3.84元，当前股价为2.96元，预期上涨幅度为29.73%。

光大银行(601818)

投资要点

光大银行23Q1-3利润增速基本平稳，拨备水平有所下行。

数据概览

光大银行23Q1-3归母净利润同比增长3.0%，增速较23H1下降0.3pc；营收同比减少4.3%，跌幅较23H1扩大1.8pc。光大银行23Q3末不良率为1.35%，环比上升5bp。拨备覆盖率为176%，环比下降13pc。

利润增速基本平稳

光大银行23Q1-3归母净利润同比增长3.0%，增速较23H1-0.3pc，利润增速保持低位平稳。驱动因素来看，减值和税收的支撑加大，对冲其他非息增速及息差下行影响。（1）支撑因素：①减值：23Q1-3光大银行减值损失同比下降12.8%，跌幅较23H1扩大4.4pc。②税收：23Q1-3光大银行有效税率同比下降3.5pc，判断加大了节税资产配置力度。（1）拖累因素：①息差：23Q3光大银行净息差（期初期末单季，下同）环比下降4bp，拖累盈利；②其他非息：23Q1-3光大银行其他非息同比增长9.9%，增速较23H1下降10pc，判断是受23Q3债市波动影响。展望未来，受息差下降影响，预计光大银行后续盈利增速仍面临下行压力。

息差水平环比下行

23Q3单季息差环比下降4bp至1.73%，主要归因负债成本上行影响。23Q3计息负债成本率环比提升5bp至2.39%。判断归因外币加息导致外币负债成本上升。展望未来，受存量按揭降息等因素影响，预计光大银行净息差仍有下行压力。

不良水平有所上行

光大银行23Q3末不良率环比上行5bp至1.35%，不良水平有所波动，判断是信用卡等零售业务的风险行业性上行影响。拨备水平来看，光大银行23Q3末拨备覆盖率环比下降13pc至176%，拨备水平有所下行，反哺利润。

盈利预测与估值

23Q1-3光大银行拨备反哺利润，利润增速保持基本平稳。预计2023-2025年归母净利润同比增长3.01%/2.98%/3.77%，对应BPS7.64/8.17/8.72元。现价对应2023年PB估值0.39倍。目标价3.84元/股，对应2023年PB0.50倍，现价空间29%。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王子瑜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利458.15亿，根据现价换算的预测PE为3.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为4.05。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。