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济川药业2024 年4 月10 日发布公告：2023 年，公司实现营业收入96.55亿元，同比增长7.32%；归母净利润28.23 亿元，同比增长30.04%；扣非归母净利润26.92 亿元，同比增长32.72%。

投资要点:

利润增速快于收入，经营效率提升明显2023 年，公司实现营业收入96.55 亿元，同比增长7.32%；归母净利润28.23 亿元，同比增长30.04%；扣非归母净利润26.92 亿元，同比增长32.72%。其中，单四季度公司实现营业收入31.18 亿元，同比增长0.49%；归母净利润8.79 亿元，同比增长51.84%；扣非归母净利润8.64 亿元，同比增长48.48%。

核心产品持续放量，积极加强渠道拓展2023 年公司清热解毒类产品收入为33.80 亿元，同比增长17.68%；儿科类产品收入为27.41亿元，同比增长13.01%，核心产品持续放量，同时公司加强销售渠道拓展，积极推进空白市场、潜力市场的开发，形成新的增量。

提升分红比例积极回报股东，推出员工持股计划提升团队积极性2023 年公司分红金额11.97 亿元（含税），对应分红率42.41%，较去年提升5.02pct。同时，推出2024 年员工持股计划，设立规模不超过1430.55 万元，参加本期员工持股计划的员工总人数不超过70 人，推出多样化的激励机制，进一步提升管理团队积极性。

积极推进创新转型，BD 项目持续落地2023 年达成了4 项产品引进或合作协议，包括1 个用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂ZX7101A，1 个中医定向透药治疗仪，2 个分别用于妇科和眼科的医疗器械类产品，紧扣中长期发展战略和市场需求，以商业拓展赋能外延式扩张。

盈利预测和投资评级综合考虑公司盈利能力持续提升，我们上调盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入为100.90、112.74、124.98 亿元，归母净利润为30.39、34.40、38.60 亿元，对应PE为12.21x、10.79x、9.61x。由于公司一线产品持续放量，二线产品稳健增长，BD 转型持续推进，维持“买入”评级。

风险提示政策导致产品失去部分销售市场的风险，产品销售推广不及预期的风险，产品线相对单薄导致增长乏力的风险，研发进展不及预期的风险，BD 项目合作不及预期，集采降价导致产品销售出现严重下滑。