事件：公司2023 年实现营收21.4 亿元，同比-6%；归母净利润2.5 亿元，同比-21%；扣非归母净利润2.7 亿元，同比-3%。其中，23Q4 公司实现营收5.7 亿元，同比-10%；归母净利润0.2 亿元，同比-74%；扣非归母净利润0.6 亿元，同比-20%。分红方面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币6.00 元（含税），共计派发现金 2.46 亿元（含税），剩余未分配利润结转至以后年度。23 年公司现金分红占年度归母净利润比例为99.31%。

23 年收入端承压，水洗类业务逆势增长。据奥维推总数据，2023 年我国集成灶零售额规模实现249 亿元，同比下降 4%；集成灶零售量规模实现 278 万台，同比下降 4.2%，全年集成灶赛道需求延续承压态势，预计主要为地产行业低迷抑制新增需求导致，同期公司营收端亦有所承压。分渠道，23 年公司线上/线下渠道收入分别同比约-0.2%/-11.6%；分产品，23 年公司集成灶/水洗类/其他收入分别同比约-6.9%/+21.3%/-18.9%，第二曲线水洗类表现亮眼。

毛利率改善明显，信托坏账计提拖累利润。2023 年公司整体毛利率同比+2.6pcts 至47.6%，其中集成灶产品毛利率同比+3.0pcts 至48.7%。除集成灶主要原材料板材23 年均价同比明显下行带来成本红利外，我们预计主要为公司近年来降本增效举措（精细化管理、信息化建设等）带来正向贡献。费用端，公司2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别为22.9%/5.7%/5.4%/-1.2%，同比+0.9/+1.2/+0.7/-0.3pcts，公司费用投入基本稳定，受收入下滑影响整体费用率有所提升。此外，受信托坏账计提影响，公司23 年公允价值变动损益-3903 万元，对业绩端有所拖累，最终23 年录得归母净利率11.6%，同比-2.3pcts。

投资建议：地产数据疲软背景下，23 年以来集成灶赛道表现较平淡，伴随行业从过去高增长阶段进入新的高质量发展阶段，头部品牌仍有望依托长期技术积累与渠道布局，以及较好的品牌知名度、市场影响力增强其经营稳定性，赛道或将步入头部品牌集成度提升、中长尾品牌出清阶段。火星人作为行业龙头，已构筑起线上、线下双轮驱动的领先模式，同时持续扩张KA、家装等新兴流量入口，并成功打造水洗类第二增长曲线，后续有望伴随行业需求改善重回增长通道。预计公司24-26 年归母净利润分别为3.0/3.2/3.5 亿元（24-25 年前值3.7/4.3 亿元，因23年收入端表现平淡下调收入预期，故带动业绩下调），对应24x/23x/21x。

风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；集成灶、橱柜、集成水槽等品类需求不及预期的风险。