观点网走过了两年化债苦旅，华夏幸福的债务重组显然迎来巨大进展。从此前公布的数据提到，该公司金融债务重组签约已超85%。

作为首批出险房企之一，华夏幸福的重组进度条即将拉满。不过，市场却出现了新的反转。

1月3日，资本市场消息，华夏幸福的美元债部分持有人反映，在债务重组协议下，他们于上月底应收到的款项不足三分之一。

现金兑付再遇难题、利息支付同样受阻……不少观点认为，华夏幸福距离上岸，还有很长的路要走。

展期后再次违约？

据资本市场1月3日消息，华夏幸福部分美元债持有人反映，在债务重组协议下，他们于上月底应收到的款项不足三分之一。

据了解，按照重组计划，华夏幸福应在12月31日前以现金方式，向参与境外债务重组的债权人支付债券本金的1.8%。但截至周二下午，持有人仅收到本金约0.55%的偿付。

实际上，从2021年初债务危机爆发以来，华夏幸福竭力推进重组与偿债。直至同年12月9日，《债务重组计划》获债委会表决通过，相关重组事项正式落地。

从该公司近期公布的数据来看，截至2023年11月30日，《债务重组计划》中2192亿元金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1875.65亿元，相应减免债务利息、豁免罚息金额共计194.15亿元。

另外，根据债务重组相关工作的推进情况，对已签署《债务重组协议》中适用“兑、抵、接”清偿方式的相关债权人进行现金兑付安排。截至目前，已启动三批现金兑付安排，预计兑付金额合计为44.49亿元。

从华夏幸福定期披露的公告来看，绵亘了两年多时间的的债务重组，即将迎来大结局。

但从近期市场披露消息来看，这家企业仍旧压力山大。

针对本次现金兑付危机，华夏幸福对部分持有人解释称，此次部分偿付受“技术问题”影响。

前不久，据多家媒体报道，华夏幸福未能按时向中融信托支付4661万元债权利息，已构成双方此前签署的《债务重组协议》违约。

观点新媒体查阅发现，中融信托共有4个集合信托计划涉及华夏幸福项目，分别为中融-融昱100号、中融-骥达11号、中融-享融287号、中融-享融223号，合计债权本金金额约60亿元，合计质押有华夏幸福对各地政府的应收账款超160亿元。

早在2022年12月31日，华夏幸福和中融信托就曾签署《债务重组协议》，相关信托产品展期方案落定，展期5年至2027年。

根据彼时签订的协议，借款人应于2023年12月21日支付2022年12月31日（含）至2023年12月21日（不含）期间债权利息合计人民币4660.95万元。

不过，根据市场最新披露的消息，截至2023年12月25日，中融信托未收到上述利息，借款人、华夏幸福的行为已构成对《债务重组协议》违约。

一边是迟迟未付的债券本金，一边是逾期未付的信托利息，显然华夏幸福要想上岸还有一定的距离。

年关难过年年过

不少市场人士认为，目前华夏幸福债务重组有了重要进展，大部分债务压力减轻，但经营情况始终难言乐观，能否支撑后续偿债仍是未知数。

的确，无论是华夏幸福或是其他房企，债务重组往往只是第一步，如何迅速恢复正常经营，支撑后续的债务偿付工作，更为重要。

就华夏幸福而言，年关难过主要源自三个方面的因素。

其一，资产出售资金未能及时进账，难以补充企业现金流，其中最显而易见的例子便是与华润置地124亿元的交易案。

据了解，早在2022年12月，华夏幸福便宣布以124亿元的代价出售南方总部相关资产予华润置地。

然而，由于南京项目限高问题和武汉项目规划问题，相关交易款项支付进度受到影响，截至2023年中报披露数据显示，华夏幸福仅收到了华润置地支付的第一笔转让价款27.5亿元。

后续的收购款项迟迟未能进账，这在很大程度影响了华夏幸福的资金兑付安排。

2023年12月29日，华夏幸福、华润置地就南京大校场项目限高事项调整期限事宜、武汉长江中心项目C地块的规划方案报批事宜，签订了补充协议，资产包转让价款扣减3.39亿元。

随着补充协议的签订，第二批子弹“飞了”一年时间，终于有望进入华夏幸福钱袋当中。

与华润置地的交易或许只是一个缩影，此类大额收购案往往会分几批次进行资金支付，一旦交易款不能及时到账，企业的资金同样会受到限制。

其二，华夏幸福目前自有资产的数量不断下降，可变现的空间越来越小。

观点新媒体查阅发现，自2021年暴雷以来，华夏幸福接连出售旗下资产，其中包括出售国际业务部分地产项目、撤离固安产业新城、清仓南方总部、退出多个PPP项目……

就在前不久，华夏幸福还以22.42亿出售了廊坊2000多亩土地。

2023年12月29日，华夏幸福公告称，下属子公司廊坊京御房地产开发有限公司计划将所持有的三家公司100%的股权，以22.42亿元价格转让给廊坊临空房地产开发建设有限公司。

这三家目标公司的主要资产为位于廊坊市广阳区九州镇的三幅土地的开发建设权益，共计2697亩，其中回迁安置用地599亩，可开发利用土地2098亩。

本次交易对价为22.42亿元，其中包括临空地产承接项目公司合计12.72亿元的债权，这主要是项目对外应付的账款，股权交易价款为9.7亿元。

9.7亿元的现金进账，能够缓解一定的资金压力，但华夏幸福承诺进行第三批现金对付，同时大部分债务利息迎来兑付期，需填补的资金空缺仍旧不小。

更重要的是，根据该公司2023年三季报，华夏幸福土地储备仅剩409.99万平方米，储备项目有限，且大多分布在三四线城市。

其三，除了出售回笼资金，要支撑后续偿债，如何迅速恢复经营似乎更加重要，这一领域华夏幸福同样面临压力。

据了解，2022年中宣布全面转型轻资产以来，华夏幸福重点发展产业园区物业服务和代建两块业务。

2023年上半年，幸福物业营业收入实现8.64亿元，同比增长17%，净利润0.84亿元，同比增长73%，毛利率实现21%。

不过，从华夏幸福整体的营业收入对比来看，期内该公司实现营业收入106.16亿元，同比下降26.09%，其中，物业管理服务收入为8.06亿元，同比减少28.92%。显然，这一块业务收入仍难独当一面。

至于代建业务，2023年上半年，华夏幸福代建业务新增签约规模158万平方米。

在地产行业下行周期，代建行业展现出较高的韧性，越来越多企业加入其中，导致竞争不断加剧。华夏幸福作为“后来者”，要在代建行业站稳脚跟实属不易。