转自：中国经营网

本报记者 陈家运 北京报道

近日，龙佰集团（002601.SZ）披露子公司分拆预案，拟将其控股子公司云南国钛金属股份有限公司（以下简称“国钛股份”）分拆至深交所主板上市。国钛股份为龙佰集团2019年发起设立的钛业务核心子公司，主营产品为海绵钛。

经济学家宋清辉在接受《中国经营报》记者采访时表示，分拆通常能对子公司业务实现价值重估，使投资者对上市公司的部分业务有更好的理解。此外，这样的策略能增强子公司的融资能力，推动其加速发展和盈利，并减少对母公司的资金需求。

化工原材料交易平台涂多多分析师齐宇向记者表示，近年来，海绵钛价格整体向上，下游钛材需求不断增加，吸引多家海绵钛龙头企业加速布局。但今年由于新增产能的大量释放，行业出现阶段性产能过剩，导致海绵钛价格开始回落。

拟分拆子公司上市

龙佰集团（除国钛股份及其控股子公司）主要从事钛白粉、锆制品、锂电正负极材料等产品的生产与销售，而拟分拆的子公司国钛股份则专注于海绵钛生产与销售。钛白粉与海绵钛产品属于钛矿产业链两条不同的分支，产品应用领域及下游客户类型具有明显的差异。

海绵钛为制造钛材的重要原材料，已被广泛应用于航空、航天、生物医疗、化工冶金、海洋工程、体育休闲等领域，并被誉为“太空金属”“海洋金属”“现代金属”和“战略金属”。

自2017年以来，在高端化工、航空航天、船舶和电力等行业需求的带动下，我国钛材需求持续攀升，进而也拉动了海绵钛的需求增长。

在此背景下，2019年9月，龙佰集团与其控股子公司禄丰新立共同出资3亿元成立国钛股份，二者分别持股99%和1%。

随后在2020年，龙佰集团将下属子公司海绵钛业务全部整合到国钛股份，并通过国钛股份下属子公司甘肃国钛收购金川集团钛厂资产，将国钛股份打造成为其钛金属业务的统一平台。

根据龙佰集团在11月21日披露的分拆预案，龙佰集团拟将其控股子公司国钛股份分拆至深交所主板上市。本次分拆完成后，龙佰集团股权结构不会发生变化，且仍将维持对国钛股份的控股权。

中研普华海绵钛研究员邱晨阳告诉记者，随着2018—2022年海绵钛需求的快速增长和行业竞争的加剧，海绵钛业务的上市不仅可以加快融资以扩大产能，甚至还可以延伸产业链，从而在未来的竞争中持续扩大优势。

龙佰集团方面表示，在全球钛材消费结构中，商用飞机与民用飞机占比达到56%，而中国航空航天用钛材消费占比目前仍不足20%，这一差距主要反映了我国历史上大飞机国产化率较低的事实。近年来，我国航空装备制造业迅速发展，大飞机的国产化率不断提升，为钛材带来了较大的下游市场增量，同时也推动了海绵钛产品的需求增长和结构优化。

警惕产能过剩

近年来，我国海绵钛的产量和需求量呈现出快速增长的态势。据统计，自2017年以来，我国海绵钛产量稳步上升，且行业集中度出现提升，行业内主要的生产商大部分都有产能扩张计划。

招商证券方面指出，龙头企业正在持续扩张产能，其现有及规划产能达40万吨。

据百川盈孚数据，截至2022年年底，国内海绵钛企业设计产能约24.14万吨，以2022年产量17.5万吨计算，2022年产能利用率约72.5%。进入2023年，包括宝钛华神、朝阳金达、双瑞万基、攀钢钛业、新立钛业等在内的多家企业都在进一步扩大产能，截至2023年9月，国内海绵钛总产能已达到25.7万吨。

不过，行业产能的快速增长也带来了一些问题。龙佰集团公告显示，其计划在云南、甘肃等地增至8万吨产能，新疆湘晟规划新增3万吨产能，攀钢也规划将产能增至5.5万吨，行业供给上升态势明显，现有及规划产能预计达40万吨。

行业供给上升趋势明显，使得海绵钛市场面临一定的压力。

据齐宇透露，2023年上半年，海绵钛市场运行稳中有弱，市场延续2022年年末下跌行情，终端市场需求恢复相对缓慢，在市场供应过剩下，上半年海绵钛价格持续下滑。具体而言，1—4月价格缓慢下行，5—6月价格下跌幅度较快。年初一级海绵钛市场价格为7.2万元/吨，受市场现状影响，价格持续下跌至7月初的5.8万元/吨，市场传闻还有更低价格存在。这意味着价格累计下滑了1.4万元/吨，跌幅达到19.44%。

齐宇表示，由于上半年受市场价格持续下跌影响，海绵钛企业运行承压。钛原料和镁锭价格维持高位，半流程企业生产压力较大，企业盈亏难平衡，多减产停产，市场需求不佳，出货压力较大，全流程企业也有所压力。

百川盈孚数据显示，2023第三季度海绵钛均价为5.37万元/吨，环比下降22.62%。

龙佰集团方面也表示，如果未来海绵钛需求量增长不及供给增长，则可能出现供过于求的情形，对于产品销售产生不利影响，可能造成产能浪费和盈利能力下降。

拓宽融资渠道

“上市公司分拆是资本市场优化资源配置的重要手段之一。对于分拆子公司上市的目的，主要是利用上市平台增强资金实力，拓宽融资渠道。”宋清辉表示，这能够避免子公司受到母公司资金紧张的影响，快速吸收战略股权投资，集中发展其核心业务，实现营收和盈利的快速增长。

龙佰集团方面表示，此次分拆上市有助于国钛股份通过独立上市扩大资金实力、拓宽融资渠道，在继续巩固和发展海绵钛业务，进一步增强市场竞争力的同时，选择合适的时机将产业布局向直接关联的下游延伸。

近年来，龙佰集团通过资本运作和资源整合，快速发展成为集钛、锆、锂等新材料研发制造及产业深度整合的大型多元化企业集团。

时间回溯到2016年，钛白粉行业发生了重大收购事件。当时的龙佰集团名为佰利联，其钛白粉产能位居行业第二，不过却完成了对钛白粉产能第一的四川龙蟒钛业的收购，大幅提升了钛白粉产能且拥有了自己的矿山资源。

2019年5月，龙佰集团收购云南新立钛业巩固氯化法钛白粉地位，将海绵钛纳入产品组合，同时矿山资源拥有量进一步提升。同年9月成立国钛股份。

此后，龙佰集团于2020年收购金川集团海绵钛资产扩大海绵钛产能。同年，东方锆业定向增发8500万股新股全部由龙佰集团认购，后者进而成为其控股股东。同时，为加快扩张步伐，龙佰集团当年又非公开发行股票募集资金总额22.65亿元投资年产20万吨氯化法钛白粉项目。

自2021年开始，龙佰集团新增和收购相关公司，再次宣布进军新能源材料领域。截至目前，该公司已经拥有磷酸铁锂、磷酸铁产能5万吨/年、10万吨/年，以及石墨负极和石墨化产能。同年10月25日，继续加速扩张的龙佰集团发布公告，拟投资建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程（配套100万吨高盐废水处理项目）。

然而，快速扩张也带来了财务压力。财报显示，截至2023年9月末，龙佰集团的短期借款为68.73亿元、一年内到期的非流动负债26.25亿元、长期借款111.76亿元，债务合计为206.74亿元，较2022年年末的136.74亿元增长70亿元。这也使得龙佰集团前三季度的财务费用由上年同期的1442.32万元增长至1.91亿元，增幅高达1220.98%。

截至2023年三季度末，龙佰集团在建工程为78.20亿元，主要系海绵钛、新能源、钛精矿升级等项目投入增加。

龙佰集团方面表示，本次分拆有助于公司专注发展钛白粉业务，发展低成本、成熟的大型氯化法钛白粉技术，着力满足趋严的产业及环保政策对钛白粉生产能耗提出的更高要求，进一步提高公司市场份额；龙佰集团本次分拆有利于双方专注于各自细分市场领域并突出主业，有利于上市公司进一步增强独立性。