来源：长江商报

靠并购重组做大规模的方盛制药（603998.SH）转型受挫。

11月30日，方盛制药发布公告称，因需进一步完善长毒试验申报资料，其全资子公司健盟药业向国家药监局提交撤回诺丽通颗粒注册申请。这也意味着其创新中药上市遇挫。

方盛制药由张庆华一手创立，从长沙保健饮料厂脱胎，成长为湖南制药工业领军企业，2014年登陆资本市场，身为实控人的张庆华也一时风光无限，曾以30亿元的身家登上胡润富豪榜。

张庆华热衷资本运作，并购是他做大规模的手段。但在这一过程中，他因内幕交易栽了跟头。而随着方盛制药的股价波动，张庆华的身家也急剧缩水，按公司市值计算目前仅剩约18亿元，较高点缩水超10亿元。

张庆华还热衷营销，方盛制药将四成营收投入销售费用，2023年前三季度，公司的销售费用达5.05亿元，但同期净利润下滑45.27%。

面对业务广而不强的现状，张庆华亟需为方盛制药打造护城河。

身家急剧缩水

科班出身，南下广州，从基层到组建医药团队……张庆华的创业之路看起来水到渠成。

1974年，张庆华出生于湖南株洲的一个普通家庭。1995年，从湖南中医学院（现湖南中医药大学）毕业的张庆华南下广州，从普通业务员做起，先后担任业务经理、医药代表、营销部经理等职务。情商高、口才好的张庆华到广州才三年，就组建了自己的医药团队，1998年成立名为瑞兴医药的公司。四年后，他回到长沙，从长沙保健饮料厂脱胎创立方盛制药。

据张庆华回忆，方盛制药成立时只有三位股东、二十几个员工。其始也简，其毕也巨。历时十几年时间，张庆华带领方盛制药登陆资本市场，2014年敲开上交所的大门。

张庆华的身家也随着方盛制药的兴衰起伏。2016年，张庆华首次登上胡润富豪榜，以30亿元的身家排名第1371位。而受方盛制药在股市表现的影响，他的财富也随之缩水，2017年他在胡润百富榜的排名下降29位，2018年跌出富豪榜至今。以方盛制药目前的总市值51.05亿元粗略计算，张庆华身家仅剩18.11亿元。

在方盛制药上市之后，张庆华的股票质押比例始终处于高位。数据显示，2018年至2023年前三季度末，张庆华质押的股份占其所持有股份的比例分别为94.36%、90.44%、80.61%、79.81%、79.75%、61.67%。

张庆华作为方盛制药的实控人也曾受诟病。长江商报记者注意到，2021年1月18日，张庆华因内部交易被证监会罚款60万元。该事起于方盛制药收购奇力制药，在内幕信息敏感期，张庆华通过中间人提前买入公司股票，构成内幕交易事实。

市场人士认为，实控人张庆华的行政处罚对方盛制药的定增带来了不利影响，因此，2022年3月，张庆华辞去董事长兼总经理职务。值得玩味的是，接棒人是张庆华的妻子周晓莉。

公告显示，几天之后，方盛制药就披露了一份定增公告，公司拟向关联方新元产投定向发行股份，募资不超过2.70亿元，用于还债及补充流动资金。新元产投由张庆华、周晓莉夫妇分别持股60%、40%。该定增方案最终在2023年3月被终止。

四成营收用于销售费

近10年来，张庆华不断进行资本运作，方盛制药的外延式并购不断，产业布局庞杂，包括工业大麻业务、CDMO业务、生物大分子药物CRO业务、化妆品原料业务等，因此，方盛制药业务广而不强。

上市之初，方盛制药的业绩稳步增长。根据同花顺iFind数据，2015年至2019年，方盛制药的营业收入从4.69亿元增长至10.94亿元，已经翻倍；同期，归母净利润从0.91亿元到0.79亿元，整体呈现缩减趋势。

张庆华也试图通过并购重组来做大规模。最近一次并购是2021年7月，方盛制药完成了对滕王阁药业100%股份的收购。

滕王阁药业是一家中药OTC企业，专注的疾病领域是呼吸科，核心单品是OTC药物强力枇杷膏。并购之后，张庆华狂砸营销，2022年，滕王阁药业营业收入达到1.44亿元，净利润超1700万元，分别同比大增239%和339%。

此外，张庆华还通过剥离亏损业务来减少对净利润不利影响。2021年6月，方盛制药将子公司佰骏医疗31.7%的股权以1.47亿元的价格转让给德维特。佰骏医疗在2022年之前平均亏损超千万元，该交易完成之后，公司丧失对佰骏医疗的控制权，不再纳入合并报表。

在此背景下，方盛制药最近几年的业绩仍不稳定。2021年、2022年及2023年前三季度，公司营业收入分别为15.67亿元、17.92亿元、12.15亿元，分别同比变动22.54%、14.36%、-10.51%；归母净利润分别为7004.06万元、2.86亿元、1.42亿元，分别同比变动9.79%、308.12%、-45.27%。其中，2022年业绩陡增就包括转让佰骏医疗股权转让产生投资收益。

另外，长江商报记者注意到，方盛制药的销售费用始终处于高位，侵蚀净利润。2022年、2023年前三季度，公司的销售费用分别为7.55亿元、5.05亿元，占营业收入的比例高达42%、41.57%。

11月30日，方盛制药发布公告称，其全资子公司广东方盛健盟药业有限公司于2023年1月向国家药监局提交诺丽通颗粒上市许可申请，并获得受理。但因诺丽通颗粒需进一步完善长毒试验申报资料，故健盟药业向国家药监局提交撤回该注册申请。

营销端大手笔投入，研发端创新中药上市遇阻，方盛制药的护城河在哪里？