来源：拾遗地

文/十一弟

“防水茅”的市值跌破六百亿以后，东方雨虹终于急了。

它开始放大招了——股票回购。

接下来一年内，它最少将花3个亿，最多可能用6个亿，从二级市场回购股票。

东方雨虹设定的回购价格，最高不超过32块钱/股。

目前，上市公司的股价，已经跌到了23块钱/股左右，总市值570亿。

东方雨虹的股权比较分散，它的创始人，也是老板——李卫国，持股比例并不高。

作为实际控制人，李卫国仅持有上市公司不到23%的股权。

李老板经常把手上的股票，质押给金融机构，换取融资。

上个月，李卫国的一笔股票质押融资到期，大约三千万股。

他并没有向金融机构偿还借款、解除质押，而是进行了展期。

这些股票，还要再质押一年。

按照当前的股价，三千万股股票的市值约为7个亿。

一般来说，股票质押率不会超过60%。

也就是说，这一笔股票质押融资，李老板最多能从金融机构换取4个亿融资。

到现在，李卫国持有东方雨虹5.7亿股股票，占上市公司总股本的22.7%。

其中，有2.5亿股股票已经被用于质押融资，占上市公司总股本的10%。

李老板手上四成以上的股票，都质押给金融机构了。

对上市公司的股东而言，股票质押融资业务最敏感的，就是股价涨跌。

股价跌得太狠，有可能触发融资时设定的预警线、平仓线。

过去两年多，东方雨虹的股价一直在向下俯冲——

它在去年跌了将近36%，今年又跌了32%。

相比两年前的历史性高点，东方雨虹的市值，从1600亿跌到了570亿。

缩水了上千亿。

考虑到李卫国持有东方雨虹的股票，四成以上都用来质押融资。

股价再往下跌的话，李老板可能也会感受到压力和风险了。

2021年，在东方雨虹的股价冲上历史性高位之前，它推出了一项员工持股计划。

员工持股计划的规模很大——

吸引了1400多名员工参与，筹集了大约14亿资金。

相当于人均自掏腰包上百万。

东方雨虹又找金融机构加了一倍杠杆，让员工持股计划凑足了将近28亿资金。

这一大笔钱，全部用来买进了东方雨虹的股票——

大约五千万股，平均持股成本为56块钱/股。

跟员工持股计划相比，东方雨虹现在打算花上几个亿来回购股票，属于小打小闹了。

在东方雨虹的盘面上砸了28亿资金之后，员工持股计划一举坐上了前十大股东。

员工持股计划增持完成几天后，东方雨虹的股价，就站到了上市以来的历史高点。

很快，就掉头向下了。

也就是说，员工持股计划拉高了上市公司的股价，结果反倒高位站岗接盘了。

员工持股计划在增持过程中，李卫国搞了一出骚操作——

通过大宗交易的方式，他向员工持股计划转让了1500万股，套现8个亿。

员工持股计划从李卫国手上接盘的每股价格，将近54块钱/股。

于是，在上市公司股价涨至高点时，李老板已经大把套现了。

根据东方雨虹员工持股计划方案，增持完成后，设置了一年锁定期。

去年六月份，这些股票就已经解禁了，允许卖出套现了。

但是，由于股价下跌，员工持股计划已经被套牢了——

卖出，就意味着亏本。

一直到今年上半年，东方雨虹的员工持股计划，都没能减持一股。

现在，它的股价，已经跌到了23块钱/股左右。

相比当初每股将近56块钱的持股成本，员工持股计划账面浮亏了六成。

上个月，东方雨虹的女董秘——张蓓，在朋友圈写了篇小作文。

她连发十二问，委屈巴巴地喊冤——

“我们都这么努力了，股价为什么没涨，你们为什么不买？”

原来，今年三季度，东方雨虹的员工持股计划，开始割肉套现了。

它一下子就减持了1100多万股。

十一弟查了下，今年三季度，东方雨虹在二级市场的成交均价，不到29块钱/股。

按照平均成交价计算，员工持股计划套现了3个亿。

而两年前买进这些股票，花了6个亿，亏了一半。

当初，东方雨虹推出员工持股计划时，之所以能吸引1400多名员工参与，人均自掏腰包上百万。

是因为李卫国作了承诺兜底——

如果员工持股计划亏了，或者年化收益率达不到8%，他将会进行补偿。

对上千名员工来说，这其实就是保本理财，趋之若鹜。

现在，股价大跌，压力都落到李老板身上了。

最有意思的是——

张蓓的小作文写得委屈巴巴，但当初的员工持股计划，作为高管，她却没参与，一股都没买。

也就躲过了被割韭菜的命运。

今年前三季度，东方雨虹营收254亿，增长了8%。

净利润不到24亿，增长了42%。

它账上趴着的应收账款，就有151亿，比年初增长了四成。

这远高于营收增长的幅度——

相当一部分的收入，没能变成回款，而是应收账款。

东方雨虹的营收规模有254亿，但手上持有的现金，还不到42亿。

年初的时候，还有上百亿现金。

未来一年内，它需要偿还的短期借款，超过了56亿。

也就是说，东方雨虹的摊子铺得很大，其实也是靠借钱过日子。

它手上的现金，甚至覆盖不了短期债务。

股价大跌，资金捉襟见肘，诡异的是——

今年，东方雨虹从上游杀进了房地产，跟开发商同场竞技，挥金如土地拿地了。

上个月，女董秘在朋友圈刚发完矫情的小作文，东方雨虹就在北京抢到了一块地——

总地价40亿。

若是真的需要把土地款付完，它就花光了手上的现金。

拿地之后，东方雨虹作了一番解释——

之所以参与拍地，主要是为了换取与客户的业务合作。

这意味着，东方雨虹杀入房地产抢地，大概率只是充当了开发商的马甲。

不过，有人看到了这件事背后的本质——

这年头，还想着跟在开发商身后，从房地产赚大钱的，恐怕都是冤大头。

在业务上依赖房地产，东方雨虹很难断奶。

防水茅的股价大跌，算是找到原因了。