本报告导读：

公司23Q3 业绩高增，产品价格上行叠加成本优化，推动公司盈利能力持续提升。公司作为行业龙头，技术与成本持续领先，逆势扩产有望实现穿越周期强者恒强。

摘要：

维持增持评级。公司2023 年前三季度实现营业收入158.85 亿元，同比增长41.64%；实现归母净利润19.69 亿元，同比增长30.86%。公司经营业绩持续改善，盈利能力持续提升，彰显龙头竞争优势。当前光伏玻璃行业处于盈利底部区间，二三线厂商盈利压力较大，且新增产能投资门槛提高。中长期看，光伏玻璃供应紧张局面有望再次出现，公司作为行业龙头，逆势扩产提升低成本产能，有望实现穿越周期强者恒强。维持“增持”评级。

产品价格上行叠加成本优化，推动盈利能力持续提升。公司23Q3 实现营业收入62.06 亿元，同比增长58.72%，实现归母净利润8.84 亿元，同比大幅增长76.19%，23Q3 毛利率达24.52%，同比提升3.5PCT，环比提升4.6PCT。公司23Q3 盈利能力持续改善，主要受益于三季度光伏产业链排产提升后带动光伏玻璃价格上涨，且原材料纯碱价格回落，叠加公司新增产能逐步爬坡满产带动成本持续改善。

龙头稳步扩产，穿越周期强者恒强。截至2023 年6 月30 日，公司现有产能为日熔化量2.06 万吨，千吨级及以上的大型窑炉占比近90%，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率提升，进一步降低成本。

光伏玻璃自21Q1 以来，价格持续走弱，行业盈利水平处于底部位置，二三线厂商盈利压力较大。且行业产能监督力度持续增强，投资进入与低成本生产门槛提高。中长期看，光伏玻璃供应紧张局面有望再次出现，公司作为行业龙头，逆势扩产提升低成本产能，有望实现穿越周期强者恒强。

催化剂。玻璃价格企稳回升、生产成本继续下降、新产能投产。

风险提示。行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。