公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度实现营收304 亿元（yoy+9 %），归母净利润22 亿元（yoy+10%），扣非归母净利润22 亿元（yoy+14%）。

其中，Q3 单季度实现营收100 亿元（yoy+4%），归母净利润8 亿元（yoy+18%），扣非归母净利润7 亿元（yoy+16%）。

医药工业：持续推进国际化与创新战略，全方位战略布局GLP-1。Q1-3 实现收入90 亿元（yoy+9%），扣非归母净利润18 亿元（yoy+13%）。新药及生物类似物研发稳步推进，重点布局内分泌、肿瘤及自免三大领域，1）内分泌：GLP-1 靶点布局全面，利拉鲁肽注射液糖尿病与肥胖或超重适应症获批上市，双靶点、三靶点药物加速推进，小分子口服创新药进入II 期临床，司美格鲁肽注射液Ⅲ期临床9 月完成首例受试者入组；2）肿瘤：全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液的中国BLA 申请预计于23Q4 获受理；3）自免：

HDM3001 上市许可申请已于8 月获NMPA 受理，预计23Q4 将有1 款自主创新产品获得PCC 确认。

医美业务：深耕医美市场，重点产品加速落地。Q1-3 实现收入19 亿元（yoy+37%）。1）英国Sinclair：Q1-3 实现营收约10 亿元（yoy+23%）、EBITDA 约1.48 亿元，持续实现经营性盈利，预计全年将继续保持较高增速，盈利贡献持续提升；2）国内欣可丽美学：Q1-3 实现收入8 亿元（yoy+89%），深耕国内市场，持续做强做优核心明星产品Ellanse 伊妍仕，领跑国内再生医美领域。3）重点产品：Lanluma 2 月完成国内首例治疗，系全球唯一被批准用于臀部和大腿填充的再生型产品；新一代双极射频抗衰设备Reaction 于6月国内上市；10 月获A 型肉毒杆菌毒素注射液在中美欧等区域（不含印度）的独家许可。

工业微生物：产业布局逐步完善，动保业务加快推进。Q1-3 剔除特定商业化产品业务实现收入yoy+36%。ADC 原料和特色原料药市场拓展取得积极进展，动保业务获塞尔斯医药已上市宠物药保适宁在中国的独家经销权。

医药商业：板块业绩稳定增长。Q1-3 实现收入203 亿元（yoy+7%），实现净利润3 亿元（yoy+6%）。

维持“增持”投资评级。我们看好公司持续推进国际化战略，坚持创新药差异化研发，积极布局海内外医美市场打开中长期增长空间。预计23-25 年归母净利润分别为30/36/44 亿元，对应PE 为24/20/16 倍，维持“增持”评级。

风险提示：研发进展不及预期、核心品种放量不及预期、市场竞争加剧等。