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2023ESMO大会如期开展，全球ADC在本次大会中大放光彩，众多靶点崭露头角。相比ASCO，今年的ESMO在ADC上收获颇丰。同时，从靶点来看，RDC、肿瘤疫苗、溶瘤肽、Tigit、KRAS G12C、KRAS G12D、ENPP1、KIT/PDGFRa、 CSF-1R + VEGFR 、WEE1、CLDN6、EGFR/cmet双抗等都有不同程度的披露数据，而作为肿瘤新生代基石药物的PD-1，也一定程度上贯穿在各类疗法中。整体上肿瘤药物的发生和发展持续推动，不断走出上行β和α，ADC群英荟萃，新技术层出不穷。

时隔两年再看ADC，迎接ESMO数据发布。ADC结合了大分子的靶向性和小分子药物的杀伤效果，目前从血液瘤拓展到实体瘤领域，在后线治疗上具有突出优势，并逐渐往前线推进。近年来国内ADC研发热度高涨，同时凭借全球领先的研发速度和数量，迎来一波以科伦博泰与默沙东合作为代表的出海热潮。近期，预计将有多个国内外ADC候选药物在欧洲肿瘤学ESMO大会上发布重要数据。

ADC群英荟萃。ADC产品靶点选择越发多样，双抗ADC也在逐渐展开探索；细胞毒素选择趋于多样，连接子技术也在不断推陈出新。本次欧洲肿瘤学ESMO大会上发布涌现出重要数据，有望掀起ADC药物研发新一轮热潮。除此之外，诺华的RDC， Bolt Biotherapeutics 的ISAC等技术也逐步取得进展，偶联技术的突破有望带动肿瘤治疗迈上一个新的台阶。

经典技术持续进步。小分子药物研发持续火热，KRAS等一系列靶点在本次ESMO大会上均有更多的数据读出，此外WEE1、ENPP1等新的靶点也取得了阶段性的进步和发展。抗体类药物如单抗和双抗也没有缺席，在本次ESMO大会中，PD-1单抗作为联用药物的基石，在ADC，小分子等联用中取得了不凡的成绩，K药联用Enfortumab  Vedotin 取得了接近翻倍的PFS和OS。强生EGFR/cmet双抗也分别在头对头奥希替尼、奥希替尼耐药、20ins细分人群中取得了不错的成果。

新技术层出不穷。肿瘤疫苗、RDC、溶瘤肽、CLDN6 CART等技术也取得了阶段性的进展。相比传统治疗，肿瘤疫苗和溶瘤肽的推进有助于提供更多的治疗选择以及提供和当下疗法的联合等。

相关公司：无论是当下热门的ADC，还是经典技术小分子、单/双抗，以及新技术如RDC、CLDN6 CART等，都迎来了持续不断的上行发展。我们看好ADC/抗体/新技术布局领先或差异化的行业头部公司。

行业政策风险，地缘政治风险，销售不及预期风险，研发不及预期风险等。

贺菊颖：中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10年以上医药卖方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资方向判断。2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名。2018年Wind“金牌分析师”医药行业第3名，2018第一财经最佳分析师医药行业第1名。2013年新财富医药行业第3名，水晶球医药行业第5名。

袁清慧：中信建投证券制药及生物科技组首席分析师，中山大学本科，佐治亚州立大学硕士。曾从事阿尔茨海默、肿瘤相关新药研发。2018年加入中信建投证券研究发展部，负责制药及生物科技产业研究，擅长创新药及其产业链分析，深度跟踪全球及中国新药研发、商业化趋势。

阳明春：北京大学药学院本科，药事管理硕士。2019年加入中信建投研究发展部，主要负责医药外包、制药、互联网医疗及医药政策等板块，研究系统、踏实，紧密追踪热点时事。

证券研究报告名称：《2023ESMO—ADC群英荟萃，新技术层出不穷 》

对外发布时间：2023年10月20日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001

SFC 编号：ASZ591

袁清慧 SAC 编号：S1440520030001

SFC 编号：BPW879

阳明春 SAC 编号：S1440521070004

研究助理：魏佳奥 王云鹏