浙商证券股份有限公司梁凤洁,徐安妮近期对交通银行进行研究并发布了研究报告《不良改善，息差稳定》，本报告对交通银行给出买入评级，认为其目标价位为7.36元，当前股价为5.82元，预期上涨幅度为26.46%。

交通银行(601328)

投资要点

交通银行23Q3息差环比基本稳定，不良率环比改善。

数据概览

交通银行23Q1-3归母净利润同比增长1.9%，增速较23H1下降2.6pc；营收同比增长1.7%，增速较23H1下降3.1pc。交通银行23Q3末不良率为1.32%，较23Q2末下降3bp；拨备覆盖率为199%，较23Q2末提升6pc。

业绩增速放缓

交通银行23Q1-3归母净利润同比增长1.9%，增速较23H1下降2.6pc；营收同比增长1.7%，增速较23H1下降3.1pc，营收和利润增速略低于我们此前预测。营收增速放缓，主要受非息增速放缓影响。23Q1-3中收同比下降2.2%，增速较23H1下滑1.4pc，判断主要受理财费率调降和资本市场波动影响，理财业务收入下降；23Q1-3其他非息同比增24.1%，增速较23H1下滑19.2pc，判断受债市调整和汇率波动影响，Q3单季汇兑收益和投资收益较Q2下降。

息差基本稳定

23Q3单季息差（期初期末）较23Q2小幅下降1bp至1.30%，资产收益率和负债成本率环比变化幅度不大。展望未来，息差仍面临以下挑战：①贷款收益率仍有下行压力，主要受LPR调降，以及收益率较高的信用卡贷款和个人贷款增长存在压力等因素影响。23Q3单季新增贷款以对公为主，新增零售占比下降，23Q3单季新增零售贷款占比为12%，较23Q2下降12pc。②存款成本率有上行压力，一方面存款定期化延续，23Q3末活期存款占比为33%，较23Q2末下降2pc；另一方面，根据财报披露受境外加息影响，外币负债成本上行。

不良环比改善

23Q3末不良率、关注率、逾期率分别较23Q2末下降3bp、下降1bp、上升5bp至1.32%、1.51%、1.33%。其中逾期率环比增加，根据业务类型来看，主要是对公贷款、信用卡贷款、个人经营性贷款逾期率环比增加。23Q3末拨备覆盖率较23Q2末提升6pc至199%，延续2022年末以来逐季增厚态势。

盈利预测与估值

预计交通银行2023-2025年归母净利润同比增长1.7%/3.9%/5.3%，对应BPS12.27/13.18/14.14元。现价对应2023-2025年PB估值0.47/0.44/0.41倍。目标价为7.36元/股，对应23年PB0.6倍，现价空间26%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司林英奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利965.32亿，根据现价换算的预测PE为4.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为7.03。

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