出品：新浪财经上市公司研究院

作者：浪头饮食/ 郝显

10月12日，时隔6个工作日，莲花健康对于上交所的问询函作出回复。

从8月底开始，莲花健康股价出现大幅上涨，区间涨幅超过130%。股价上涨的最大催化因素就是莲花健康成立子公司，进军算力租赁，开始开拓第二增长曲线。

莲花健康从2011年主营业务就陷入停滞，财务也开始恶化。2019年通过重整计划引入战略投资者莲泰投资及项城国控获得偿债资金。2021年，通过定增募资9.94亿元。财务状况才得到改善，但是主营业务仍未明显好转。在这种情况下，控股股东将目光转向算力租赁这一热点赛道。

不过算力租赁业务前期需投入大量资金，而截至上半年莲花健康账面可用流动资金仅约2000 万元。在这种情况下，新业务布局能否顺利进行呢？

“蹭热点”引来问询函

从8月底开始，莲花健康股价区间涨幅超过130%。对于股价上涨莲花健康多次发布股价异常波动公告，称“日常经营情况正常，外部环境未发生重大变化，不存在影响公司股票异常波动的重大事项”。

事实上，股价大幅上涨与莲花健康“蹭热点”有直接关系，今年6月30日，莲花健康成立了一家全资子公司杭州莲花科技创新有限公司（以下简称“莲花科创”），直到半年报才予以披露，成立子公司的目的是“聚焦探索科技创新业务，公司在做强主业的基础上，积极探索第二增长曲线。”而公司股价暴涨就从8月底开始。

9月28日，在公司股价暴涨一个月后，莲花健康在新业务推进上终于迈出了实质性一步。发布了《关于全资子公司签订采购合同的公告》，称子公司莲花科创9月27日与新华三集团有限公司控股子公司新华三信息技术有限公司签署《采购合同》，拟向对方采购330台英伟达H800 GPU 系列算力服务器（每台服务器含 8 张 GPU），单价210万元，合同总价6.93亿元。不过，对于其他细节，以及对公司的影响，莲花健康并未披露。

在采购公告发布当天，上交所就发来了问询函，要求补充披露新业务实际推进情况，采购资金来源，决策过程，以及高管层增减持情况等信息。

根据回复信息，莲花科创注册资本为 1.2 亿元，实缴资本为5020万元，公司业务模式为以莲花科创为项目实施主体，引入行业实力战略合作伙伴，开展智能计算中心项目合作，在国内主要的算力节点，建设智算中心，高效推动算力租赁业务落地。

按照规划，2024年底前在国内若干算力节点投资建设5000 PetaFlops规模的智能算力中心，2026年底前累计投资建设约 30000 PetaFlops 的智能算力集群，目前公司已入职11人。

随着chatgpt的发展，短期算力需求远高于算力供给，在这种情况下AI算力租赁业务成为新的风口。根据IDC圈，全国有超过30个城市正在建设或规划智算中心，其中一些已经投入运营或即将投入运营，总规划算力达到了数十 EFLOPS。

目前布局AI算力的上市公司可以分为四类：IaaS云服务厂商、传统IDC服务厂商、 AI算力用户向上游扩张、跨界布局第二生长曲线的公司。莲花健康就属于第四类，而根据浙商证券研报数据，跨界布局的公司至少有11家，总投资规模从1亿元到30亿元不等。

对于布局算力租赁业务的公司来说，需要提前投入大额资金，下游需求不足、行业竞争加剧、芯片价格上涨等都可能构成未来的风险因素。

转型能否顺利？主营业务长期停滞 账面可用流动资金仅2000 万元

莲花健康是一家调味品公司，主营产品包括莲花牌味精、莲花牌鸡精、九品香调味料等。从2012年起，莲花健康业绩就陷入了持续下滑。

2011年营业收入最高达到过27.62亿元，2022年营收下滑至16.91亿元，十年时间营收萎缩了近40%，累计亏损13.73亿元，从未进行现金分红。

味精是莲花健康核心收入来源，贡献了76%的收入，味精收入持续下滑是造成公司总收入下滑的主要原因。在这期间无论是鸡精还是面粉、复合肥等业务均没有起色。

今年上半年莲花健康实现营收9.74亿元，同比增长13.15%，分业务来看，主要是味精带动的增长，味精之外营收占比最大的鸡精和面粉业务分别下滑13.38%及58.87%。

从产销量来看，经营状况仍不乐观。上半年味精销量仅增长1.62%，鸡精和面粉销量分别下滑19.21%及69.02%，营收增长主要靠提价推动。

值得注意的是，近两年公司合同负债在大幅缩减，2019年同期一度高达2亿多元，今年上半年则降至7821.66万元。合同负债的减少是否说明经销商打款积极性在降低。

在销量减少的情况下，存货同比增长98%，达到1.07亿元。由于购买商品、接受劳务支付的现金及支付其他与经营活动有关的现金大幅增长，导致经营活动现金流净额同比大幅减少58%。

莲花健康经营活动现金流从2021年才开始转正，此前公司的财务状况一直不好，资产负债率较高，每年承担的有息负债利息负担沉重、现金流短缺，高额的财务成本进一步加剧了公司资金紧张，形成恶性循环。2019 年 12 月，通过重整计划引入战略投资者莲泰投资及项城国控获得偿债资金。2021年，通过定增募资9.94亿元，但是现金仍比较紧张。

截至2023年上半年，莲花健康账面货币资金为13.8亿元，其中5.9亿元为募集资金，受限资金7.7亿元，可用流动资金仅约2000万元。拟投入算力租赁业务的资金占到账面现金的50%，采购金额远超可用资金规模。

对于资金问题，莲花健康称采购资金除了实缴的5020万元之外，还会通过金融机构授信、融资租赁来解决资金问题。根据公司采购安排，2023 年首批采购金额约2亿元，2024 年采购金额约4.9 亿元。按照2022 年对外借款2 亿元，2023 年对外借款5 亿元，融资利率 5%进行简单测算，2024年资产负债率将达到60%，当年利息费用将达到3250万元。而2021年全年莲花健康归母净利润仅为4616.72万元，短期内将对净利润造成不小的压力。