股东查

中新集团(601512):土地收入下降 两翼逐步进入收获期

来源: 华泰证券股份有限公司2023-10-29

土地市场影响收入下降,两翼持续拓展,维持“买入”评级公司10 月27 日发布中报,2023Q1-3 实现营收26.1 亿元,同比-15.1%;归母净利润10.3 亿元,同比-0.2%;EPS0.69 元。公司在园区开发板块具备运营优势,两翼业务进入发展期,尤其是光伏板块进入快车道,未来可期。

由于土地市场景气度低位运行时间超预期,我们下调公司2023-2025 年EPS 至1.05/1.17/1.31 元(前值1.11/1.23/1.38 元);可比公司2023 年平均PE(wind 一致预期)为12.7 倍,予以公司2023 年12.7 倍PE,目标价13.32 元(前值15.32 元),维持“买入”评级。

受土地市场景气度影响营收下降,归母净利同比基本持平期内公司营收和归母净利同比均有所下降,主要原因在于非核心城市土地市场修复进程较缓,公司园区开发业务有所收缩。结算结构影响,毛利率水平同比下降9pct 至50%。但产业基金投资评估增值增加,推动公允价值变动损益同比提升1.6 亿,因少数股东权益占比较高的嘉善项目本期结算量下降,因此期内少数股东损益下降1.4 亿,综合影响下归母净利同比基本持平。

整体而言,期内业绩主要受地方土地市场景气度影响。

新能源业务加快布局,光伏装机量向2GW 大举迈进公司在分布式光伏等新能源领域持续发力。去年公司投资设立光伏投资平台中新绿能,今年6 月,中新市政公用正式更名为中新绿发,加强绿色业务发展。上半年进一步发扬在布局光伏上具备的上下游资源优势,和新加坡益阁新能源、双杰电气等企业成立合资公司,联合拓展光伏项目。25 年中新绿能目标2GW,即年复合增速达168%,光伏即将步入快速增长通道,为未来发展蓄势。截至2023H1 末,中新绿能及参股公司累计完成并网170MW,在建项目65MW,储备项目500MW,向25 年2GW 的目标大步迈进。

产业投资持续发力,区中园不动产管理平台为轻资产拓展蓄力截至期末,公司产业投资累计认缴44 支,金额约43 亿。今年6 月,公司第二期10 亿元创新创业公司债券成功发行,票面利率2.9%,为进一步拓展产业投资业务蓄力。区中园项目同样开启资本化之路。公司区中园板块建面规模约280 万方,落地172 万方,不动产基金管理平台中新园瑞成立,并完成首笔资产管理业务太仓璜泾项目的投资,为未来REITs 上市以及轻资产扩展打下基础。

风险提示:土地市场下行;长三角经济下行;新能源业务拓展不及预期。