业绩简评

2023 年10 月25 日，公司披露三季报，前三季度实现营收58.04亿元，同比增长2.14%；实现归母净利润4.23 亿元，同比增长1.82%。其中三季度实现营收20.90 亿元，同比增长6.76%，归母净利润1.62 亿元，同比增长224.39%。

经营分析

Q3 纯碱盈利略超预期，近期库存累积价格承压：三季度由于新产能释放不及预期，以及部分产能检修的影响，纯碱价格表现略超预期。9 月下旬开始，纯碱库存逐步累积、售价陆续调降，近期重碱价格已降至2500 元/吨以下，较8 月峰值下降1000 元/吨左右，预计未来纯碱盈利能力将承受一定压力。

房地产需求有所回暖，浮法玻璃盈利大幅改善：三季度下游房地产需求回暖，叠加传统销售旺季的因素，浮法玻璃价格逐步回升，带动公司浮法玻璃业务收入及利润同比大幅改善。考虑到近期行业库存处于低位，预计浮法玻璃盈利有望继续保持较好水平。

光伏玻璃盈利环比改善，明年TCO 有望放量：三季度光伏玻璃价格整体表现平稳，9 月份价格小幅调涨，盈利能力较二季度有所改善。9 月8 日公司全资孙公司滕州金晶玻璃有限公司二线600T/D玻璃生产线升级改造为TCO 玻璃产线项目成功点火，截至目前公司TCO 玻璃产能达到4500 万平，随着钙钛矿/碲化镉组件新产能的落地，预计公司光伏板块业绩有望受益。

盈利预测、估值与评级

根据公司各业务情况，微调2023-2025E 净利润分别至5.88、7.70、9.15 亿元，对应PE 分别为16、12、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格不及预期；原材料价格上涨超预期；公司产能建设进度不及预期；新技术进展低于预期。