本报告导读：

光伏玻璃受益下游排产提升景气回暖，原材料价格回落促进成本优化，盈利有望迎来边际改善。公司作为行业龙头，技术与成本持续领先，有望穿越周期实现强者恒强。

摘要：

维持增持评级。当前光伏玻璃受益下游排产提升带动景气回暖，原材料价格回落促进成本持续优化，盈利有望迎来边际改善。当前二三线厂商盈利压力较大，且新增产能投资门槛提高。中长期看，光伏玻璃供应紧张局面有望再次出现，公司作为行业龙头，逆势扩产提升低成本产能，有望实现穿越周期强者恒强。维持2023-2025 年净利润预测28.31、38.31、49.80亿元。维持“增持”评级。

下游排产提升带动景气回暖，原材料价格回落成本持续优化。春节后下游光伏行业排产呈现明显提升态势，有望支撑光伏玻璃价格企稳。近期原材料天然气、纯碱价格也有明显回落，叠加公司新增产能逐步爬坡满产，有望带动成本持续改善。当前光伏玻璃行业处于盈利底部区间，公司凭借出色的成本管控与产品品质，盈利水平出色。

龙头稳步扩产，穿越周期强者恒强。截至2023 年6 月30 日，公司现有产能为日熔化量2.06 万吨，千吨级及以上的大型窑炉占比近90%，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率提升，进一步降低成本。

此外，公司加大海外产能布局，在越南、印尼等地加大产能建设，有望更好适配下游组件需求。光伏玻璃自21Q1 以来，价格持续走弱，行业盈利水平处于底部位置，二三线厂商盈利压力较大。且行业产能监督力度持续增强，投资进入与低成本生产门槛提高。中长期看，光伏玻璃供应紧张局面有望再次出现，公司作为行业龙头，逆势扩产提升低成本产能，有望实现穿越周期强者恒强。

催化剂。玻璃价格企稳回升、生产成本继续下降、新产能投产。

风险提示。行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。