来源：国际金融报 

从昔日的啤酒“西北王”到如今的“炒股王”，兰州黄河在主营啤酒业务逐年下滑的情况下，其证券投资收益情况也逐渐成为公司能否盈利的“晴雨表”。

1月29日晚间，兰州黄河披露2023年度业绩预告，预计实现营业收入2.35亿—2.45亿元，较2022年同期的2.66亿元有所下滑；预计去年归母净利润亏损3600万—4200万元，亏损幅度进一步扩大。

谈及亏损的主要原因，兰州黄河表示，2023年，公司属地市场啤酒消费需求有所下降，啤酒产品在市场规模、品牌效益等方面与竞争对手相比仍存在一定差距，导致主营业务业绩出现较大亏损。

兰州黄河2023年度预计非经常性损益累计亏损约800万元，其中，公司控股子公司天水黄河嘉酿啤酒处置所持甘肃庆河嘉源置业40%股权，为兰州黄河带来收益约1800万元；另外2023年下半年以来，受A股市场持续震荡下行影响，公司证券投资处置及持有收益较去年同期大幅下降，形成亏损约2900万元。

值得注意的是，去年上半年，兰州黄河证券投资还为其贡献了一定的利润，当期证券投资处置及持有净收益927.41万元。

啤酒卖不动

兰州黄河从事啤酒、麦芽、饮料的生产与销售，主要产品是“黄河”、“青海湖”系列啤酒和“黄河”麦芽等，啤酒和麦芽的产销占全部主营业务的90%以上，公司啤酒产品主要在甘肃、青海等西北市场销售，主要竞争对手为雪花、青岛等一线品牌啤酒。 

图片来源：兰州黄河官网

此前，兰州黄河在甘肃省的市占率一度高达70%以上，曾被誉为“西北王”。1998年上市后，兰州黄河营收快速增长，并于2008年到达巅峰，收入破10亿元。

此后，兰州黄河的增长并未持续，反而开始了长久的下滑。

2018年至2022年，公司分别实现营收5.09亿元、4.55亿元、3.07亿元、3.09亿元、2.66亿元；归母净利润在亏损边缘，分别为-0.68亿元、0.16亿元、-0.3亿元、0.19亿元、-0.29亿元；扣非净利润在这五年均为负。

从销量来看，2011年公司啤酒饮料销量达28.48万千升，2018年便已跌落至14.2万千升，到了2022年又进一步下滑至7.65万千升，且并没有好转的迹象。

据兰州黄河2023年半年报数据，公司生产啤酒饮料3.87万千升，销售啤酒饮料3.95万千升，实现销售收入1.11亿元，较2022年同期分别下降13.78%，14.55%和9.74%。

由此也能看出兰州黄河啤酒主业的萎靡，对此公司在去年半年报中表示，虽然采取了一系列“调结构、重品质、提费效、优价值、降成本、增效益”经营举措，以期拉动啤酒产销量回升，提升主业业绩，但由于其在市场规模、品牌效益、渠道终端、技术研发和营销投入等方面较竞争对手存在一定差距，再叠加属地市场消费疲弱，导致公司啤酒产品自点率、开瓶率较低，动销缓慢，产能利用率不足。

事实上，对比其它上市啤酒企业，近年来兰州黄河业绩的确并不乐观，如青岛啤酒营收从2018年的265.75亿元增至2022年的321.72亿元；同期重庆啤酒营收也从34.67亿元增至140.39亿元，涨了三倍；华润啤酒也依然保持着高增长的态势。

靠炒股“养家”

在主业发展明显落后其它啤酒巨头之时，兰州黄河另谋出路，开启了证券投资的副业，但也因此被贴上“不务正业”的标签。

2010年，兰州黄河斥巨资杀入股市，通过重仓深发展A、中国联通等多支股，成功投资获利1.09亿元，当前公司实现归母净利润1.02亿，实现创企以来最大经营成果。

在投资市场尝到甜头的兰州黄河，也在这条路上越走越远，其对股票投资的力度却逐年加大。

2015年，兰州黄河购买股票的资金共计2.62亿元，约为当年营收的一半；到了2018年，公司采购金额突然激增，达到了7.29亿元；2022年公司购买股票金额又升至9.44亿元，而当年公司仅实现收入2.66亿元，投资金额约为当年度营收的3.5倍。

然而，投资市场总是有亏有盈，兰州黄河在投资收益可观时，或能依赖其摆脱归母净利润亏损的局面，但投资亏损时，外加上主业不振，业绩表现就“雪上加霜”，投资情况也逐渐成了兰州黄河业绩的“晴雨表”。

如2016年，因市场整体低迷，兰州黄河证券投资亏损2146万元，明显拉大了公司的亏损情况，当年其归母净利润亏损2509.36万元；2020年，兰州黄河证券投资形成账面亏损1167万元，叠加主营业务亏损，全年归母净利润亏损2988.57万元。

中国食品产品分析师朱丹蓬表示，兰州黄河受众范围有限，且存在主业不振、内部管理混乱等问题，“很多企业在主业不强时，会选择依靠副业去提升他们的利润，炒股是他们选择的一个方向，但企业还是要把重心放到主营业务上来，这样对其发展才有保障”。