来源：长江商报

行业龙头隆华新材（301149.SZ）又出大手笔。

1月4日，隆华新材发布公告，公司拟投资16亿元在上海建设20万吨高性能改性高分子材料生产线。

截至2023年6月底，隆华新材产能72万吨，上述项目建成达产后，加上现有在建项目，产能将超百万吨。

2022年，国内行业产能利用率不到60%。而快速扩产，行业集中度提升，隆华新材能否因此获得良好的经济效益，尚不可知。

隆华新材2022年实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）下降超30%。2023年第三季度，净利润猛增2.72倍，达0.95亿元。

长江商报记者注意到，隆华新材的综合毛利率较低。2023年前三季度，公司毛利率同比上升后，也仅为7.81%。

大规模投资建设之下，隆华新材的财务将承压。截至2023年9月底，公司货币资金加上结构性存款等合计算为6.44亿元，对应的长期借款为3.4亿元。

高达16亿元的投资，再加上资本性支出，隆华新材的资金明显不足，可能又要通过募资解决。

再次投建产能将超百万吨

隆华新材再次大规模投资建设。

根据公告，隆华新材拟设立注册资本不低于3亿元的全资子公司，投资约16亿元在中国（上海）自由贸易试验区临港新片区（以下简称“临港新片区”）投资建设“高性能改性高分子材料”项目，并建设高分子材料研发中心。

本次投资事项已经董事会、监事会审议通过，尚需提交股东大会审议通过后方可实施。董事会已提请股东大会授权董事会在投资预算范围内全权办理包括但不限于签署《投资协议书》、登记注册全资子公司、购买土地使用权及项目立项等实施本项目有关的全部事宜。公司董事会授权公司职能部门根据规定办理相关事宜。

投资协议的主要内容为，项目计划建设年产20万吨高性能改性高分子材料生产线，主要生产包括改性尼龙系列、改性聚酯系列、工程化聚烯烃系列等改性高分子材料。拟投资建设研发中心，开展高性能改性高分子材料、尼龙66聚合及聚醚板块等业务的研发，打造研发与生产一体化基地。

项目计划总投资16亿元，其中固定资产投资13亿元。项目在交地后5年内达产，达产后工业产值不低于每年46亿元，土地产出强度不低于每年4894万元/亩。达产税收不低于每年2亿元，达产税收产出强度不低于每年213万元/亩。同时，项目达产后可实现属地贡献销售收入46亿元，获得专利数10个。

对于上述大笔投资，隆华新材称，公司将依托建设的研发中心的研发能力，补强公司尼龙产业链，打造国际一流高分子材料供应商。本项目将充分发挥公司在化工新材料领域长期技术积累，在新材料领域多元化发展，有利于增强公司盈利能力、抗风险能力和综合竞争力。

2023年半年报显示，隆华新材现有聚醚产能72万吨，31万吨/年聚醚装置改扩建及节能提升项目正在建设。在建项目建成后，公司产能将超过百万吨。如果年产20万吨高性能改性高分子材料生产线顺利建成达产，公司产能进一步大幅增加。

2022年，国内聚醚行业总产能约745万吨。如果以隆华新材上述数据估算，考虑到行业企业也在扩产，隆华新材产能占国内行业总产能的10%左右。2022年国内聚醚行业总产量约436万吨，产能利用率58.55%。

净利激增仍存隐忧

大规模投资建设，隆华新材试图提升规模优势，增强总综合竞争力。但是能否如愿是个未知数。

隆华新材是国内专业的聚醚多元醇（简称聚醚）系列产品规模化生产企业，主要从事聚醚系列产品的研发、生产与销售，产品涵盖软泡用聚醚及CASE用聚醚，其中软泡用聚醚包括POP及通用软泡聚醚系列产品。

隆华新材称，其产品广泛应用于汽车、家具、家装、鞋服制品、防水涂料等领域，成为核心供应商。

隆华新材表示，公司具有较强的研发创新能力，自主研发并掌握了高固含量（可达 50%固含量）且低粘度、遇水不凝胶、超低VOC（残留单体浓度可低于2ppm）、高白度等POP核心技术，形成了自主创新技术体系，极大提升了公司产品的技术指标。公司自主建设了聚醚生产装置，在聚醚产品及生产工艺关键技术方面拥有自主知识产权。

不过，隆华新材的研发投入并不突出。2020年至2022年，公司研发投入分别为0.83亿元、1.42亿元、1.02亿元。2022年的研发投入较2021年下降0.4亿元，降幅为28.17%。

隆华新材的整体盈利能力提升较慢。2019年至2022年，公司实现的营业收入分别为20.26亿元、24.13亿元、42.75亿元、31.68亿元，同比变动12.90%、19.09%、77.20%、-25.90%。对应的净利润为0.93亿元、1.07亿元、1.94亿元、1.27亿元，同比变动幅度为75.77%、14.29%、81.91%、-34.55%。

2023年前三季度，隆华新材的营业收入、净利润分别为34.59亿元、1.76亿元，同比增长43.83%、73.13%。其中，第三季度，公司的营业收入、净利润分别为15.17亿元、0.95亿元，同比增长95.93%、272.62%。

去年第三季度，公司的营业收入、净利润均表现为强劲增长。只是这样的势头能否延续，有待进一步观察。

隆华新材的毛利率偏低。2023年前三季度，毛利率为7.81%。2019年至2022年，毛利率分别为9.15%、7.80%、6.77%、6.65%，连续三年下降，均低于10%。

同时，隆华新材的财务压力在增加。

2021年，隆华新材IPO上市，募资7.05亿元，超募3.74亿元（净额）。这些资金用于36万吨/年聚醚多元醇扩建项目、36万吨/年高性能聚醚多元醇扩建项目、隆华高材 108万吨/年PA66项目研发中心、8万吨/年端氨基聚醚项目等建设，以及近2亿元补充流动资金。

截至2023年9月末，公司货币资金加上交易性金融资产（主要为结构性存款）共计6.44亿元，较期初6.78亿元有所减少。期初，公司带息负债为0元，9月底增加至3.4亿元。这说明公司资金压力已经显现。

在此情况下，隆华新材计划投资16亿元扩产，公司财务压力将大幅增加。